“山东养猪大王”巨亏7.36亿，偿债压力大被降级

作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

控股股东所持龙大美食股份新增被冻结，且冻结比例高，对公司股东稳定性产生不利影响。

01降级

4月29日，联合资信公告称，将龙大美食（002726.SZ）个体信用等级由bb+下调至bb-，主体长期信用等级由BB+下调至BB-，相关债项“龙大转债”信用等级同样由BB+下调至BB-，评级展望为负面。

下调信用评级公告

公告显示，龙大美食控股股东蓝润发展所持股份累计被冻结24246.57万股，占其持股的85.25%。

另外，“龙大转债”未转股比例高达99.57%，未转股余额为9.459亿元，到期偿债压力持续加大。

本次控股股东所持龙大美食股份新增被冻结，且冻结比例高，对公司股东稳定性产生不利影响，控股股东与第三方之间的重大法律纠纷也将使公司声誉遭受连带损害。

上述风险因素可能降低“龙大转债”持有人转股意愿，并间接影响龙大美食再融资能力，进而对公司偿付“龙大转债”具有重大不利影响。

值得注意的是，今年2月和3月联合资信连续两次下调龙大美食的信用评级，短期内公司信用资质迅速恶化。

《小债看市》统计，目前龙大美食仅存续这一只“龙大转债”，将于2026年7月到期。

“龙大转债”资料

龙大美食2025年度内部控制被和信会计师事务所出具否定意见的《内部控制审计报告》，且未能按照规定保持有效的财务报告内部控制。

此外，龙大美食因可转债募投项目利息资本化问题被山东监管局责令改正，并对相关人员采取警示函措施。

上述问题导致财务报表中多项数据出现重大错报，龙大美食股票交易被深圳证券交易所实施退市风险警示。

02财务分析

据官网介绍，龙大美食前身创办于1996年，公司业务板块主要包括食品业务、屠宰业务和养殖业务。

2014年，龙大美食于深交所挂牌上市，正式登陆资本市场。

从股权结构看，龙大美食的控股股东为蓝润发展，持股比例为27.23%，戴学斌、 董翔夫妇为公司实际控制人。

股权结构图

近年来，屠宰行业竞争加剧导致售价偏低，龙大美食部分低附加值的产品出库销售拉低毛利率，加之部分养殖场项目转固导致利息费用化及折旧费用的增加，公司业绩承压。

经过2023年巨额亏损15.62亿后，2024年龙大美食利润总额扭亏但规模很小，各项盈利指标表现很弱。

2025年，受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，龙大美食传统业务板块出现较大亏损。

同时，龙大美食按照企业会计准则的相关规定对存货及生物资产计提了减值准备。

龙大美食2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-7.36亿元。

归母净利润

截至2026年3月末，龙大美食总资产有45.35亿元，总负债38.45亿元，净资产6.9亿元，资产负债率为84.79%。

2023年以来，由于业绩亏损，龙大美食的财务杠杆大幅走高，债务负担不断加重，存在一定杠杆风险。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，龙大美食主要由流动负债为主，占总债务的90%。

截至相同报告期，龙大美食流动负债有34.51亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债合计有25.67亿元。

如再加上应付票据，龙大美食的短期有息负债总规模超26亿元。

相较于短债压力，龙大美食流动性紧张，其账上货币资金有2.3亿元，无法覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。

另外，在备用资金方面，截至2025年3月末，龙大美食银行授信有27.74亿元，未使用授信额度为6.94亿元，公司财务弹性一般。

银行授信

在负债方面，龙大美食还有3.94亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1.86亿元。

整体来看，龙大美食刚性债务总规模有27.53亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为72%。

从融资渠道看，除了发债和借款，龙大美食还通过股权、股权质押等方式融资，渠道多元化。

不过，2024年和2025年龙大美食筹资性现金流均为净流出，分别为-4.88亿和-3.72亿元，公司存在较大再融资压力。

筹资性现金流

值得注意的是，在股权质押方面，龙大美食控股股东质押比例较高。

截至2026年3月，蓝润发展质押龙大美食股份2.25亿股，占其所持公司股份的76.55%。

在资产质量方面，大额存货和应收账款对龙大美食营运资金形成占用。

截至2026年3月，龙大美食存货和应收账款分别为8.27亿和4.42亿元，公司应收账款规模大，集中度高，存在一定坏账风险。

龙大美食存货主要由以冷冻肉和食品为主的库存商品、消耗性生物资产（存栏育肥猪）、原材料以及在产品构成。

总得来看，龙大美食业绩持续亏损，对债务和利息保障能力下滑；债务负担不断加重，存在较大杠杆风险；资产质量一般，控股股东股权质押率较高。

03信披违规

今年1月，山东证监局向龙大美食连发两封监管函，直指其财务数据信披违规。

经查，2021年至2024年龙大美食的可转换公司债券相关募投项目结转固定资产后未停止利息资本化，并将用于临时补充流动资金的募集资金利息资本化，不符合规定，导致相关定期报告信息披露不准确。

龙大美食少计财务费用，导致各期利润被虚增，而用于补充流动资金所产生的利息也被不当处理，致使财务数据偏差进一步扩大。

经测算，四年间龙大美食累计少计财务费用约7246.06万元，经调整2024年度归母净利润由原先的2161.76万元调整为-176.35万元，业绩由盈转亏。

会计处理违规的事项暴露出龙大美食财务内控与信息披露管理薄弱，对公司再融资环境及整体偿债能力形成不利影响。

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原标题： “山东养猪大王”巨亏7.36亿，偿债压力大被降级