睿博恩重生笔记 作者：李坤泽
来源：睿博恩重生笔记
85岁的夏志生用25年时间将浙江美大打造成“集成灶第一股”，最终以12.9亿元的价格，将控制权交到了一个陌生人的手里。
1️⃣5400元到“集成灶第一股”：一个浙商的草根创业史
浙江美大的故事，是典型的浙商草根创业样本。1941年，夏志生出生于浙江海宁盐官。改革开放的春风吹遍江浙大地时，他攥着全部身家5400元，在海宁袁花镇办起了一家小小的电镀厂。此后二十余年，夏志生像无数嗅觉敏锐的浙商一样，在市场中灵活切换赛道——热处理、制版、音响、太阳能热水器，哪个领域有机会就往哪个方向闯。
2003年，已经62岁的夏志生做出了一个让整个行业意外的决定：跨界闯入厨电赛道，研发一款从未有人做过的全新产品——集成灶。彼时国内厨电市场已经被方太、老板等传统烟机品牌牢牢占据，几乎没有人看好这个从太阳能行业跨界而来的门外汉。但夏志生带着团队闷头扎进实验室，历经上千次试验，耗时三年，终于在2003年造出了全球第一台集成灶。
此后近十年，夏志生带着团队深耕技术打磨与市场培育。2012年5月25日，浙江美大在深交所上市。乘着国内房地产高速发展的东风，集成灶赛道迎来爆发式增长。2021年，浙江美大站在了业绩巅峰：营收21.64亿元，归母净利润6.65亿元，ROE高达34%，市值最高时突破百亿元。
2️⃣儿女双双弃权：家族传承的“三连败”
浙江美大的辉煌，掩盖不了一个日益迫近的危机——接班人问题。2017年，76岁的夏志生因身体原因辞去董事长职务，其子夏鼎（莫斯科国立大学经济学博士）接任董事长兼总经理。然而夏鼎对制造业缺乏兴趣，经营风格被业内形容为“佛系”，两年半后便辞职前往香港做投资。
2019年底，女儿夏兰接棒董事长兼总经理。但她有券商从业背景，擅长资本运作却不熟悉工厂生产和线下渠道管理。仅仅四个月后，夏兰便辞去总经理职务，时年79岁的夏志生不得不重新出山兼任总经理“救火”。2023年，夏兰彻底退出公司管理层。2026年6月，新一届董事会换届，夏鼎与夏兰均未进入董事会。
三次交班，三次失败。 夏志生培养子女接班的努力，全部以失败告终。此后公司转向内部元老管理——2023年王培飞当选董事长，徐建龙出任总经理，但两人均已满62岁。内部管理层同样未能扭转业绩下滑的势头。正如业内人士指出，家族传承行不通，内部管理层难以破局，出让控制权、引入外部资本，成为浙江美大的务实选择。
3️⃣业绩“断崖”：从21亿营收到亏损千万
伴随着接班困境的，是业绩的持续恶化。2021年的21.64亿元营收，成了浙江美大再也回不去的巅峰。2025年，公司营收已降至4.54亿元，同比下滑48.24%，不足2021年的四分之一；归母净利润仅1154.23万元，同比暴跌89.55%。
进入2026年，颓势进一步加剧。一季度营收同比再降25.59%，净利润同比下降62.67%。7月13日，公司披露半年度业绩预告：预计亏损1000万至1400万元，这是浙江美大上市14年来的首次亏损。
行业层面的数据更为惨烈。奥维云网数据显示，2025年集成灶行业零售额98亿元，同比大降43.1%，零售量120万台，同比下滑40.4%。2026年一季度，集成灶零售额同比再降27.4%。整个集成灶行业从曾经的“黑马”赛道，变成了“量价双杀”的泥潭。
4️⃣跨境电商“大佬”：年入141亿的接盘者
接盘方张海政，是跨境电商行业的“隐形大佬”。公开资料显示，张海政是上海交通大学计算机科学硕士、美国麻省大学计算机科学博士，曾在美国微软必应搜索、亚马逊公司任职。2013年归国创立星商创新，十余年间成长为行业头部玩家。
星商创新是一家跨境电商企业，深耕家居、五金、户外、宠物用品等品类，拥有覆盖全球多国家的线上渠道网络。2025年，公司实现营业收入141.74亿元，净利润7.13亿元，账面货币资金13.56亿元。公司已完成多轮融资，投资方包括中金资本、九弦资本、海尔资本、软银亚洲等头部机构。
为本次收购，张海政专门设立了深圳星蓝图，成立于2026年7月7日，距签署协议仅10天。星商创新持有99.9%份额。交易完成后，深圳星蓝图将持有浙江美大29.99%的股份，成为控股股东。
5️⃣长期锁定期：一场“稳”字当头的交接
为保障控制权平稳过渡，交易双方均设置了长期锁定期。
转让方夏氏家族承诺：交割完成后36个月内不转让剩余股份。受让方深圳星蓝图承诺：过户起60个月内不对外转让股份、36个月内不质押。张海政还承诺36个月内不向上市公司注入关联方资产。
张海政同时承诺，收购资金中自有资金占比不低于50%。这一系列锁定承诺，意在向市场传递“长期持有、稳健经营”的信号，但从后续股价走势来看，市场显然还有顾虑。
6️⃣股价过山车：涨停与跌停的博弈
浙江美大的股价在此次控制权变更前后，经历了一场剧烈的过山车。筹划“易主”停牌前，浙江美大已走出5天3板的强势行情。7月17日复牌后，公司斩获“一字”涨停，报收7.95元/股，总市值达43.85亿元。
然而，利好落地、市场情绪兑现后，公司股价接连收获两个跌停。7月20日跌停，报7.16元/股；7月21日再度跌停，报6.44元/股，总市值41.61亿元。以6.656元/股的转让价计算，接盘方在二级市场已处于浮亏状态。涨停是对“新主入局”的期待，跌停是对“行业寒冬”的担忧。 市场并非一致看好这场跨界联姻。
7️⃣睿博恩三点思考
第一，家族企业的传承，最怕“既没能力、又没意愿”。 夏鼎、夏兰均受过高等教育，但一个“对制造业缺乏兴趣”、一个“擅长资本运作却不熟悉工厂生产”。接班不是简单的股权交接，而是经营能力的传承。当二代既不愿意、也接不住时，创始人的最优选择，或许就是像夏志生这样——体面离场。
第二，行业的周期，不会因为换了老板就自动消失。 集成灶是典型的地产后周期品类，新房销售面积大幅下滑直接带累需求。2025年集成灶零售额同比下滑43.1%，2026年一季度再降27.4%。跨境电商渠道可以帮助浙江美大打开海外市场，但集成灶的强安装属性与跨境电商的“标品出海”模式存在天然适配难题。更何况，2025年浙江美大的境外收入为零。张海政的出海赋能，绝非一蹴而就。
第三，张海政买下的不只是12.9亿的股权，更是一个烫手的山芋。 2025年营收从21亿跌到4.5亿，2026年上半年由盈转亏，集成灶赛道量价双杀——在这样的行业背景下，跨境电商的渠道优势能否真正扭转一家传统制造企业的颓势，还需要时间来验证。但至少，他给了浙江美大一次“换血”的机会。A股市场上，家族传承失败的案例比比皆是，夏志生用12.9亿为自己25年的创业画上了一个体面的句号。
8️⃣【睿博恩观点提炼】
· 交易核心：夏志生、夏鼎父子以6.656元/股、总价12.9亿元转让29.99%股份给深圳星蓝图，张海政成为新任实控人。
· 创始人家族：夏志生，85岁，“集成灶品类开创者”，从5400元起步，将浙江美大打造成2021年营收21.64亿、净利6.65亿的行业龙头。
· 接班失败：儿子夏鼎接任董事长两年半后辞职做投资；女儿夏兰接任四个月后辞职；2026年换届，二人均未进入董事会。
· 业绩崩盘：营收从2021年的21.64亿跌至2025年的4.54亿，利润从6.65亿跌至1154万；2026年上半年预计亏损1000-1400万，上市14年首亏。
· 接盘方：张海政，留美计算机博士，曾任职微软、亚马逊，2013年创立星商创新，2025年营收141.74亿、净利7.13亿。
· 锁定承诺：夏氏家族锁36个月，深圳星蓝图锁60个月、36个月不质押、36个月不注入资产。
· 股价波动：复牌一字涨停（7.95元），随后连续两个跌停（6.44元），接盘方一度浮亏。
· 行业困境：2025年集成灶零售额同比降43.1%，2026年Q1再降27.4%，属于典型地产后周期品类。
· 睿博恩三问：①家族传承最怕“既没能力、又没意愿”；②行业周期不会因换老板而消失；③张海政买下的不只是12.9亿的股权，更是一个烫手的山芋。
风险提示： 本文基于浙江美大公开披露的公告及相关媒体报道整理，数据截至2026年7月。文中涉及的股价、市值等数据均引自公开市场信息，控制权变更尚需履行相关审批程序，存在不确定性。文中分析仅作行业案例复盘与实务观点分享，不构成任何投资建议。请投资者独立判断，审慎决策。
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