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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来，受市场环境变化影响，节能铁汉业绩持续亏损，资产负债率也处于较高水平。
01降级
3月12日，新世纪评级公告称，将节能铁汉（300197.SZ）主体信用等级由AA/负面下调至AA-/负面，“23铁汉K1”债项信用等级维持AAA。
主体评级
据业绩预告显示，2025年节能铁汉归母净利润预计亏损16.97~22.62亿元。
节能铁汉称，业绩亏损主要系新增订单转化为营业收入尚需时间、历史老项目工程款项支付延期导致公司计提资产减值准备等因素影响。《小债看市》统计，目前节能铁汉仅存续“23铁汉K1”这一只私募债，债券余额28亿元，票面利率3.99%，将于2026年9月1日到期。
23铁汉K1”详情
近年来，受市场环境变化影响，节能铁汉业绩持续亏损，资产负债率也处于较高水平。
尤其是去年末以来，节能铁汉的股价多数时间处于2元以下，市场担忧其有被ST的风险。
02财务分析
据官网介绍，节能铁汉前身为深圳市铁汉生态环境股份有限公司，成立于2001年8月，2011年3月在深交所创业板挂牌上市，为创业板首家生态环境建设上市公司。
节能铁汉主营业务涵盖生态修复、生态环保、生态景观和生态科技四大方向。
2018年12月，深圳市投资控股有限公司成为节能铁汉战略股东，2021年2月中国节能环保集团有限公司成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。
近年来，受市场环境变化影响，节能铁汉经营情况不容乐观。
2021-2024年，节能铁汉分别亏损3.54亿、8.66亿、14.83亿以及25.96亿元，亏损额不断扩大。
归母净利润
截至2025年9月30日，节能铁汉总资产为258.32亿元，总负债合计235.62亿元，净资产有22.71亿元，公司资产负债率为91.21%。
近年来，随着业绩持续亏损，节能铁汉的资产负债率逐步攀升，公司财务杠杆风险较大。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，节能铁汉主要以流动负债为主，占总债务的87%，债务结构待优化。
截至2025年9月30日，节能铁汉流动负债有205.55亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有74.04亿元。
相较于短债压力，节能铁汉的流动性紧张，其账上货币资金仅有8.55亿元，现金短债比仅为0.12，公司存在较大短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2025年3月末，节能铁汉的银行授信总额有81.08亿元，其中未使用授信额度有27.86亿元，可见公司备用资金一般。
银行授信
此外，节能铁汉还有非流动负债30.07亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有28.55亿元。
整体来看，节能铁汉刚性债务总规模有102.59亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为44%。
从融资渠道看，作为上市公司，节能铁汉具备直接融资能力，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资，渠道呈多元化。
不过，2024年和2025年前三季度，节能铁汉的筹资性现金流净额分别为-12.37亿和-1.64亿元，公司再融资面临一定压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，节能铁汉的应收账款有23.44亿，其他应收款项有10.59亿元，对资金均形成占用，且存在一定回收风险。
总得来看，节能铁汉业绩持续亏损，财务恶化；流动性紧张，短期偿债压力大；再融资压力大，资产质量一般。
03易主
节能铁汉前身为深圳市铁汉生态环境股份有限公司，是一家民营生态修复公司。
早年间，得益于PPP模式的推广，节能铁汉快速发展，在2015年至2017年公司中标了多个PPP项目，业绩和股价水涨船高。
2017年，节能铁汉营收大增约80%至超过80亿元；归母净利润也增长45.02%至7.57亿元。
不过，节能铁汉业绩最好的时光也定格在了这一年。
自2017年起，中央多次下发规范发展PPP项目的文件，另外随着民企融资收紧，融资成本激增，节能铁汉遭遇资金瓶颈。
随后，节能铁汉业绩逐年下滑，2018年净利润大降约60%，2019年巨亏9.12亿元。
2021年2月，中国节能环保集团有限公司成为节能铁汉的控股股东，公司由民营企业变为央企子公司。
中国节能入主后，节能铁汉加大对部分应收账款、合同资产计提减值准备力度，2020年勉强盈利5880.93万元。
2021年，节能铁汉净利润再次亏损，且扣非净利润依旧延续亏损状态。
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