关于北交所

作者：毛小柒

来源：涛动宏观（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月2日，总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”，随后证监会就深化新三板改革设立北京证券交易所答记者问。这意味着继沪深交易所之后，第三大全国性证券交易所（即北京证券交易所）即将成立，贯穿北上广三大地区，即环渤海、长三角与珠三角这国家三大经济区域均拥有全国证券交易所。

一、北交所（即北京证券交易所）整体定位：升级版“新三板”

（一）北交所是在现有的新三板精选层基础上组建，属于新三板改革的重要内容，即北交所仍可被归于升级版的“新三板”，具体包括现行的基础层、创新层以及北交所三个部分。

不过截至2021年9月2日，精选层挂牌公司数量仅66家。因此，为做大北交所，后面扩容是必然的，这对基础层公司与创新层公司是重大利好。

（二）后续在北交所挂牌的上市公司主要有新三板的创新层公司产生。截至2021年9月2日，新三板创新层挂牌公司数量达到1250家，显然空间是有的。

（三）北交所成立后，北京证券交易所将与沪深交易所一起构成全国证券交易所，并与区域性股权市场一起共同构成资本市场。而北交所亦将成为现有新三板基础层公司与创新层公司的升级平台。

（四）北交所仍基于现有新三板体系，致力于服务中小企业，特别是“专精特新”中小企业。

（五）北交所成立后，意味着我国从北到南将依次拥有北交所、上交所与深交所三大证券交易所，贯穿华北、华东以及华南三大地区和环渤海、长三角、珠三角三大国家经济区域，进一定奠定了北京在资本市场中的地位。

（六）目前政策层面仍致力于强化多层次资本市场的互联互通，发挥好转板上市功能，特别是打通新三板基础层、创新层与北交所之间的连接以及北交所与沪深交易所之间的连接（精选层挂牌公司向创业板和科创板的转板）。

（七）目前新三板挂牌公司的代码由之前“.OC”调整为“.NQ”，在北交所成立之后，预计升级版的“新三板”挂牌公司将包括基础层和创新层的“.OC”以及北交所上市公司的“.BJ”。

（八）北交所成立后，意味着精选层挂牌企业将不需要再进行转板，可以直接在北交所挂牌上市，并带动现有基础层的挂牌公司争相跻入创新层，成为北交所挂牌公司的后备力量，因此这些基础层公司和创新层公司均是利好。

（九）从目前的方向来看，精选层作为北交所的基础扩容是必然的，毕竟目前只有66家精选层挂牌公司，同时为提高流动性，投资者门槛也极有可能会继续降低，以接纳无法被沪深交易所吸收的中小企业。

（十）目前来看，北交所在服务中小企业的过程中，可能也会接纳一部分中概股回归的企业，一定程度上承担原先“国际板”的角色。

二、新三板现状及改革要点说明

（一）2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。同年12月31日，新三板扩容至全国。

（二）2014年8月25日，新三板的做市商制度正式实施。2016年6月24日新三板分层制度正式实施，2017年12月22日全国股转公司修改分层管理办法、改革市场交易制度、修改信息披露细则。

（三）2019年10月25日，证监会启动全面深化新三板改革，随后推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措。

应该说，在新一轮资本市场改革的政策引导下，新三板已由原先的基础层和创新层调整为精选层、创新层和基础层三层，并进一步升级为“基础层+创新层+北交所”的新格局，同时近年来新三板改革也从交易方式上由之前的做市转让和协议转让调整为做市转让、集合竞价和连续竞价三种。

（四）目前新三板共有7304家挂牌公司，其中精选层66家、创新层1250家、基础层5988家。从区域分布上看，广东省1032家、北京964家、江苏878家、浙江634家、上海541家、山东455家、河南267家、湖北262家、安徽260家、福建252家、四川218家、河北193家，数量基本和经济总量保持一致。

（五）目前新三板挂牌的公司中，主要分布各地区的国家级高新区中，如中关村786家、武汉东湖53家、上海张江51家、厦门火炬高新区44家、成都高新区42家、西安高新区37家。

（六）整体上看，这一轮的新三板改革要点大致包括以下几个方面：

1、优化发行融资制度，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票，支持不同类型挂牌企业融资发展。

2、完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金。

3、建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，实现多层次资本市场互联互通。

4、加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本。

5、健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清。

后续还会有一系列配套规则出台，需要给予持续关注。

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