小债看市 
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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
“光伏组件第一股”走进至暗时刻。
01重整
2月4日，亿晶光电（600537.SH）公告称，公司和公司控股子公司被申请重整。
法院对预重整予以备案登记公告
公告显示，亿晶光电和控股子公司常州亿晶光电收到法院送达回证，债权人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向常州中院申请对公司及子公司进行重整，并申请在重整受理前进行预重整备案登记。
亿晶光电称，2月5日收到法院送达的《通知书》，法院对公司及子公司预重整予以备案登记。
根据《常州市中级人民法院审理重整案件工作指引》之规定及《通知书》的指引，亿晶光电自行聘任江苏世纪同仁律师事务所为预重整引导人。
值得注意的是，若法院裁定受理重整申请，亿晶光电股票将被实施退市风险警示，且存在终止上市风险。
不久前，因前期投资项目无法按期履约，亿晶光电收到全椒经开区管委会对公司及两家下属子公司作出的行政决定的听证通知书，可能被追回1.4亿元项目出资款。
被申请重整、终止上市风险、被追款等负面消息不断，光伏寒冬下，亿晶光电走进至暗时刻。
02财务分析
据官网介绍，亿晶光电成立于2003年，是中国专业光伏产品制造商之一。
亿晶光电主营业务为高效晶体硅太阳能电池及组件的研发、生产和销售，具备总共25GW以上太阳能电池和组件产品的年生产能力。
2011年，亿晶光电在沪市A股上市。
2025年，亿晶光电原控股股东唯之能源因对外担保违约，涉及多起诉讼，担保债务违约本金合计约58.03亿元。
债权人申请司法拍卖唯之能源持有的亿晶光电股权以清偿债务，其所持亿晶光电全部股票被司法拍卖。
经历两次拍卖后，唯之能源不再持有亿晶光电股份，目前亿晶光电处于无控股股东和实际控制人状态。
从业绩上看，2024年亿晶光电归母净利润亏-20.9亿元，扣非后净亏20.92亿元。
今年1月，亿晶光电业绩预告显示，预计2025年归母净亏损4.5亿-6亿元，扣非后净亏损4.475亿-5.975亿元。
归母净利润
亿晶光电预亏主要因为，2025年国内光伏行业进入转型重塑阶段，尽管行业“反内卷”治理取得积极成效，产业链价格逐步筑底回升。
但受前期阶段性结构性产能错配的惯性影响，供需失衡持续，行业整体疲软，整体盈利能力未得到修复。
其次，亿晶光电太阳能电池组件产品价格下跌直接影响到重点基地电池产能利用水平。
亿晶光电称，公司旗下共有3GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能以及9.5GW组件产能，2025年常州基地3GW PERC电池产能与滁州基地7.5GW TOPCon电池产能已全面停产，同时9.5GW组件产能的利用率仅为35%，显著低于行业平均水平。
当前，亿晶光电整体产能面临进一步停摆的风险。
基于谨慎性原则，亿晶光电对存货、固定资产等进行减值测试，并计提相应的资产减值准备，对2025年业绩造成较大影响。
同时，亿晶光电预计2025年末净资产为-0.68亿元至-1.3亿元，处于资不抵债状态。
截至2025年三季末，亿晶光电总资产有53.17亿元，总负债50.63亿元，净资产有2.53亿元，公司资产负债率高达95.24%。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，亿晶光电主要以非流动负债为主，占总债务的54%。
截至2025年三季末，亿晶光电非流动负债有27.28亿元，主要为长期应付款，其长期有息负债有4050万元。
此外，亿晶光电还有流动负债23.36亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有5.15亿元。
相较于短债规模，亿晶光电的流动性尚可，其账上货币资金有7.86亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
财务弹性方面，截至2022年末，亿晶光电银行授信总额有28.4亿元，其中未使用授信额度有5.61亿元，公司备用资金一般。
授信额度
整体来看，亿晶光电刚性债务总规模有5.55亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为11%。
从融资渠道看，作为上市公司，亿晶光电除了股权融资外，还通过租赁、应收账款、股权质押等方式融资。
资产质量方面，亿晶光电应收账款高达6.21亿元，存货规模有3.14亿元，对资金均形成较大占用。
总得来看，亿晶光电业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；债务负担重，已经资不抵债；资产质量一般。
03光伏组建第一股
2004年，荀建华设立亿晶光电，主营业务为单晶硅棒、单晶硅（多晶硅片）、太阳能电池片及太阳能电池组件的生产及销售。
2011年，亿晶光电通过借壳海通集团登陆资本市场，号称“光伏组建第一股”。
借壳上市时，亿晶光电进行了盈利承诺，预测公司2010年至2013年能分别实现净利润3.04亿元、3.49亿元、3.67亿元和3.39亿元。
亿晶光电表示，若实际盈利书低于净利润预测数，荀建华及其一致行动人将以其持有亿晶光电的股份对公司进行补偿。
然而，受光伏行业供需短期失衡，欧债危机和欧盟的反倾销调查等事件影响，多晶硅价格持续走低，亿晶光电借壳上市首年净利润就同比下滑85.83%至1.06亿元。
2012年，亿晶光电业绩更是由正转负为-6.88亿元，同比减少721.35%；即使2013年有所好转，实现6730.48万元净利润，但显然与预测数存在巨大差距。
随后几年，亿晶光电经营逐渐好转，但在2016年净利润破3亿元后开始走下坡路。
由于光伏组件市场销售价格下跌，2019年至2021年亿晶光电净利润分别降至-3.03亿元、-6.52亿元和-6.03亿元。
在此背景下，荀建华决定将亿晶光电“抛弃”，并开始漫长的减持之路，亿晶光电实控人也从荀建华变更为古耀明。
值得一提的是，2017年、2018年亿晶光电被荀建华转让前，曾多次遭到证券监管部门和交易所处罚。
易主后，亿晶光电命运多舛，随着古耀明资金链断裂，其持股全被质押并遭拍卖，公司进入无控股股东和无实控人状态。
亿晶光电的困局并非孤案，只是整个光伏行业周期底部窘境的一个缩影。
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