YY评级 作者：rating狗
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摘要
交投、云投、建投、能投、工投和康旅是云南区域投融资重要参与者，也使得产业与城投的边界难以清晰界定，因此本文将五大省属集团也纳入统计。
存量视角下，云南的债务集中在省属国企与昆明区域，上层集中，尾部少量；品种方面以债务融资工具为主，需密切关注协会政策变动；期限结构也不理想，82%债券剩余到期/行权期限在两年以内，短期内将面临很沉重的刚性兑付压力。
2021年，以康旅和云投为主，云南区域折价成交逐渐常态化，利差持续走阔。市场认可度趋弱的原因，首先是短板康旅的持续拖累，长期看边陲省份的发展预期偏弱，还接连传出“零容忍”舆情，治理能力与历史遗留问题让区域信用环境雪上加霜。
不同于其他省份在以“省”为单位着力化解尾部风险，云南的债务风险“倒置”，省属国企的债务问题反而成为主要矛盾。由于省级自顾不暇，向下的协调弹性有限，下属市州更多是在自行探索化债方式，建制县也是尾部区域的重要助力。但整体来看，缺乏切实的抓手，化债难度很大。
一级融资受阻，二级折价逐渐常态化，在“真还传”背景下，云南面临的再融资压力可能进一步上升。
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