小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
行业持续低迷，东江环保连年亏损且2025年亏损扩大，短期内扭亏难度较大。
01降级
6月18日，东江环保（002672.SZ）公告称，中诚信国际将公司主体信用评级及“24东江环保MTN001”、“25东江环保MTN001”债项评级由AA+下调至AA，展望维持稳定。
评级下调公告
公告显示，东江环保所处危废处置行业持续低迷，公司连年亏损且2025年亏损扩大，短期内扭亏难度较大。
东江环保持续亏损侵蚀权益规模，叠加债务规模较大，财务杠杆水平上升至较高水平。
另外，东江环保面临债券回售兑付压力，内控治理及财务会计规范性有待提升。
东江环保称，公司经营正常，融资畅通，股东支持力度大，评级下调对日常经营及偿债能力无重大不利影响，并已制定稳经营、保兑付、强风控等应对措施。
《小债看市》统计，目前东江环保存续债券两只，存续规模9亿元，分别将于2027年11月20日和2028年3月28日到期。
未来偿债现金流
值得注意的是，这两只债券均将进入回售期，东江环保面临一定回售兑付压力。
02财务分析
据官网介绍，东江环保创立于1999年，是深港两地上市环保企业，是省属国有控股企业。
经过26年发展，东江环保已成长为以工业和市政废物的资源化利用与无害化处理、稀贵金属回收为主，水治理、环境工程、环境检测协同发展的大型集团公司。
从股权结构看，东江环保的控股股东是广东省广晟控股集团有限公司，直接持股比例为24.09%，公司实际控制人为广东省国资委。
股权结构图
当前，危废处理行业正处于产能过剩与价格战交织的深度调整期，激烈的市场竞争对东江环保短期经营业绩形成阶段性影响。
2025年，受危废处置行业市场持续低迷影响，东江环保综合毛利率进一步大幅下降，叠加商誉减值影响，公司业绩亏损额扩大。
据2025年年报显示，东江环保实现营业收入34.57亿元，实现归母净利润-12.32亿元，同比下滑53.14%。
归母净利润
截至2026年一季末，东江环保总资产有96.77亿，总负债70.27亿，净资产有26.5亿元，公司资产负债率为72.62%。
近年来，受持续亏损因素影响，东江环保所有者权益进一步下滑，公司财务杠杆大幅上升。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，东江环保主要以流动负债为主，占总债务的57%。
截至相同报告期，东江环保流动负债有39.94亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有31.15亿元。
相较于短债压力，东江环保的流动性紧张，其账上货币资金仅有11.94亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
备用资金方面，截至2026年3月末，东江环保获得各金融机构综合授信额度110.62亿元，其中未使用额度56.23亿元，公司具有一定的财务弹性。
授信额度
东江环保非流动负债有30.33亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有24.58亿元。
整体来看，东江环保刚性债务总规模有55.73亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为79%。
从融资渠道看，作为上市公司，东江环保除了股权融资外，还通过租赁、应收账款、债券等渠道融资。
资产质量方面，东江环保商誉还有3.78亿元，2025年公司对历史上收购的部分危废处置公司计提商誉减值，后续减值情况有待关注。
总得来看，东江环保业绩持续亏损，且亏损额不断扩大；公司流动性紧张，财务杠杆高位上升；后续商誉减值情况有待关注。
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