全国首例地方AMC重整案！已有投资人

作者：Osyth

来源：资产界

资本市场最具戏剧性的轮回，莫过于“救人者终自救”。2026年7月21日，芜湖市中级人民法院裁定受理国厚资产管理股份有限公司（下称"国厚资产"）重整申请。

从2025年12月启动预重整算起，历经7个月的资债核查、审计评估与投资人对接，这家安徽省级持牌地方资产管理公司正式从预重整转入司法重整程序。

据公开信息显示，目前国厚资产的重整投资人招募工作已基本落地，投资人人选初步敲定，仅最终身份尚未对外官宣。

业内分析认为，结果暂缓披露，或主要源于持牌金融机构股权变更的特殊监管要求。按照本次预重整招募规则，最终中选投资人的资质，必须经过监管部门审核认可后方可公示。

法院裁定书同时揭开了国厚资产隐藏多年的真实经营隐患：账面资产看似充裕，实则叠加巨额表外隐性负债、多起司法执行案件缠身、连续多年经营性亏损，已实质性丧失债务清偿能力。

随着重整程序落地，案例目前已进入实质推进阶段，法院已依法启动债权申报、债权人信息登记及后续债权人会议筹备等系列工作。

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昔日千亿白衣骑士，深陷132亿债务泥潭

2014年，国厚资产在安徽成立。作为安徽省首家省级持牌AMC，它拿到的是一张全国稀缺的不良资产批量处置牌照，地方政府批复、金融监管部门核准、财政部备案，三重背书叠加，几乎是一张“躺赢”的门票。在地方AMC野蛮生长的黄金十年里，这张牌照本身就是最大的红利，国厚资产靠着它，迅速冲进行业第一梯队。巅峰时期，国厚资产是资本市场上有名的“白衣骑士”，专门替困境企业解围的那类角色。它做过的事包括：

操盘莲花健康重整，让这家濒临退市的味精企业活了过来；

驰援*ST明诚、ST红太阳，在上市公司最困难的时候注入资金和资源；

参与华昌高科等大型不良资产处置。

据公开信息，那些年国厚资产累计处置的不良资产规模超过1500亿元，是业内公认的“拆雷”专业户。但拆雷的人，未必能拆掉自己埋下的隐患，国厚的隐患，藏在一套曾经被行业奉为圭臬的玩法里。

那几年，地方AMC普遍不再满足于传统不良处置的稳健收益。牌照在手，又有融资优势，大量机构开始跨界套利，做通道、搞过桥、投房地产，只要能快速做大营收，什么都敢接。

为了绕过监管约束，行业里流行起“明股实债”、抽屉协议、虚假出表等操作。这些手段的共同点只有一个：把风险藏在表外，不让你看见。

国厚资产也没能置身事外。

市场好的时候，这些隐性风险不会暴露，还能推高账面利润；一旦融资环境收紧、投资项目回款不及预期，埋下的隐患就会集中爆发。

芜湖中院的穿透式核查揭开了国厚资产真实的债务底数：表内负债82.18亿元，叠加对外担保、兜底承诺形成的50亿元表外隐性负债，整体债务规模达到132亿元。与此同时，国厚资产背负12起未结执行案件，对应标的24.36亿元，也在持续吞噬现金流。加上连续多年经营亏损，国厚资产彻底丧失造血和偿债能力，从行业标杆，变成了资不抵债的风险主体。

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7个月自救破局，逆势翻盘的核心打法

值得注意的是，从预重整启动到正式转入重整程序，国厚资产只用了7个月。这个速度在困境金融机构处置中不算多见，不是因为它动作快，而是因为它在关键节点上做了几个非常明确的选择。第一步：不拖沓，敢于认输2025年11月，国厚资产主动向法院提交预重整申请。彼时，它的现金流已经枯竭，债务全面逾期，经营持续亏损。按行业惯例，大部分机构会倾向于选择“撑一天算一天”，能发债就发债，能借新还旧就继续借，直到债权人集体诉讼、资产被轮候查封，才被迫进入司法程序。国厚没有走这条路，它选择了主动申请预重整，而不是被动等待破产清算。预重整的法律定位介于庭外重组和正式破产之间，它允许企业在司法保护下梳理债务、寻找投资人，同时避免被债权人挤兑式追偿。对一家手里还捏着稀缺牌照的AMC来说，这是唯一可能保住主体价值的路径。第二步：先把家底翻清楚，建立信任基础

法院指定管理人进场后，做的最关键一件事，是穿透式彻底清查。

过去几年，地方AMC行业普遍靠各种灰色操作做大规模、修饰报表：通过明股实债、私下抽屉协议、资产虚假出表等方式，把大量风险和负债刻意藏在报表之外，这些隐性债务不上财报、不公开披露，外人根本看不出来，也是行业长期的潜规则。

而这次管理人的穿透核查，彻底撕开了这层 “遮羞布”，把所有游离在表外的隐患全部兜底摸清，最终查实了50亿元隐性负债，涵盖对外担保、私下债务兜底、未实缴出资等长期隐匿的债务。

这一步，是国厚能快速重整的核心关键。

在此之前，市场、债权人、潜在投资人都看不清企业真实债务，没人敢报价、没人敢让步，重整只会僵持卡死。

国厚最终选择主动摊开所有风险、彻底透明化，放弃 “藏风险、拖时间” 的侥幸打法。

一次性摸清真实家底，才让投资人敢于定价、债权人愿意协商，后续重整方案才有落地基础。

第三步：把投资人谈妥了再进程序

市面上绝大多数企业的破产重整，都是被动后置模式：先等法院正式受理案件，再指派管理人进场，慢慢清查资产、梳理债务，最后才对外开放招商、寻找投资人。

这种传统模式最大的问题是：流程僵化、耗时长。在漫长的空窗期里，企业业务停滞、口碑流失、债权人持续施压、资产持续贬值，很多金融机构重整拖上好几年，最后越拖越烂，无人接盘。

而国厚资产完全反着来，走了一套前置自救打法。

它在预重整的柔性阶段，不等司法程序落地，就提前同步做了两件核心大事：一边让管理人彻底摸清真实债务家底，一边提前公开招募、对接意向资本。

在这个阶段，各方提前谈妥了谁来接盘、债务怎么还、股权怎么改、未来业务怎么干的完整框架，打磨出成熟的重整方案。

简单说：别人是先进程序、再找资本；国厚是先找资本、定好方案，再进程序盖章落地。

这也是它仅用 7 个月就完成全流程的核心秘诀：资本前置、方案前置、司法仅做最终确认收尾。

这套最优路径其实业内皆知，但绝大多数出险企业都不愿落地，因为多数机构心存侥幸，总想拖一拖、赌一波行情回暖、靠借新还旧续命，不肯直面彻底爆雷的事实。

反观国厚资产，在债务彻底失控、毫无续命空间时，果断放弃侥幸心理，选择最快、最透明的市场化自救路径。这份清醒和果断，避开了越拖越烂的僵局，反而成了它绝境重生的最大优势。

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牌照红利时代落幕，稀缺资质迎来终极博弈

2025年，新版《地方资产管理公司监督管理暂行办法》落地，行业逻辑彻底改写，曾经靠一张牌照就能躺着赚钱的时代结束了。新规明确了两件事：一是牌照准入卡得更紧，二是划出了清晰的退出红线，违规经营、失控失守的机构可以直接被取消资质、清退出场。增量不再放开、存量越清越少，规则一收一放间，存量AMC牌照的稀缺性瞬间拉满。

对于有意入局不良资产赛道的资本而言，接手国厚资产，看重的从来不是这家公司眼下的亏损业务与巨额债务包袱，而是它手里这张安徽省级AMC牌照。

只要拿下这张牌照，企业就能合法合规开展省内不良资产批量收购处置业务，直接卡位安徽本地万亿级不良资产市场。

结合行业现状来看，潜在接盘方主要分为两大阵营：

第一类是安徽本地国资平台。由地方国资接手牌照，既能守住省内不良资产处置的经营资质，也能稳住区域金融风险，是风险最低、最符合地方监管诉求的选择。

第二类是资金实力雄厚的头部民营资本、大型产业集团。它们希望通过并购拿到AMC牌照，以此切入不良资产处置赛道，完成自身在金融资产盘活领域的战略布局。

牌照花落谁家，不仅决定国厚资产的重生路径，也会影响安徽区域不良资产市场未来几年的格局，这张曾经造就国厚辉煌的牌照，如今成了它手里最后的筹码。

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原标题： 全国首例地方AMC重整案！已有投资人