小债看市 作者：小债看市
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证监会对ST际华的处罚力度，创下央企大宗贸易造假典型案例新高。
01财务造假
7月29日，ST际华（6017188.SH）公告称，收到证监会出具的《行政处罚决定书》，公司及相关责任人累计被罚2320万元。
收到《行政处罚决定书》公告
公告显示，经证监会查明，ST际华通过开展融资性贸易、代理业务等，虚增营业收入、营业成本。
其中，2018年至2021年ST际华分别虚增营业收入50.98亿元、29.98亿元、5.51亿元、10.13亿元，占各期对外披露营业收入的22.48％、14.17%、3.68％、6.54％。
同期，ST际华虚增营业成本50.79亿元、29.80亿元、5.51亿元、10.13亿元，占各期对外披露营业成本的22.29%、14.04%、3.60%、6.51%。
此外，ST际华全资子公司跨期确认襄阳土地出售收入，导致2020年年度报告虚减利润总额5.02亿元，占当期对外披露利润总额的60.26%。
ST际华表示，根据决定书，公司未触及重大违法强制退市情形，但已触及其他风险警示情形，公司股票已被实施其他风险警示。
同时，上海证券交易所也发布纪律处分决定书，对ST际华及13名时任相关责任人予以公开谴责。
值得注意的是，证监会对ST际华的处罚力度，创下央企大宗贸易造假典型案例新高。
2025年8月，证监会对ST际华立案调查，历时9个月查实全部造假链条，于今年4月30日正式下发行政处罚事先告知书。
02财务分析
据公开资料，际华集团成立于2006年，是一家主要从事机织服装制造行业的上市公司。
新兴际华集团是国务院国资委监管的中央企业，是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型国有独资公司。
从股权结构看，际华集团的控股股东是新兴际华集团，持股比例46.75%，公司实际控制人是国务院国资委。近两年，由于军品见底、民品各细分领域阶段性利空共振影响，际华集团连续亏损。
2024年和2025年，际华集团分别亏损42.28亿和2.94亿元。2026年第一季度，际华集团实现营收13.48亿元，同比下滑17.39%；归母净利润为-1.22亿元，同比大幅下滑1743.10%。
归母净利润
截至2026年一季末，际华集团总资产为181.44亿元，总负债61.43亿元，净资产120.01亿元，资产负债率为33.85%。
《小债看市》分析债务结构发现，际华集团主要以流动负债为主，占总债务的83%，债务结构不合理。
截至2026年一季末，际华集团流动负债51.35亿元，主要为应付债券，其一年内到期的短期债务有7.62亿元。
相较于短债压力，际华集团的流动性重足，其账上货币资金有42.21亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
财务弹性方面，截至2024年3月末，际华集团银行授信总额有117.24亿元，其中未使用授信额度有93.89亿元，公司备用资金尚可。
银行授信
此外，际华集团还有非流动负债10.08亿元，主要为长期借款，公司长期有息负债合计有3.5亿元。
整体来看，际华集团刚性债务合计11.12亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为18%。
从融资渠道看，际华集团为上市公司，股权融资渠道通畅，此外其还通过应收账款和银行借款等渠道融资。不过，近年来际华集团的筹资性现金流净额均呈净流出状态，公司再融资面临一定压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，际华集团的存货有21.57亿元，规模较大，且部分订单结算周期较长，应收账款和存货周转情况值得关注。
总得来看，际华集团业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；筹资性现金流持续净流出，再融资压力大；应收账款和存货规模大，资产质量一般。
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