城投化债新方式

作者：债券球

来源：债券球（ID：bonds-ball）

笔者之前在《你说还标，我就非标转标？》一文中提到，为了避免非标违约，同时基于当地政府表态标准化产品不违约，于是，非标机构就通过认购发行人标准化债券，募集资金用来偿还非标产品的本息，最终实现资金安全，顺带还延缓了发行人短期偿债的压力。

对此，笔者以为这种方式已经相当新颖，然而今天笔者看到的一则上市公司公告，进一步拓宽了未来城投化债的视野。

一、债务背景

A上市公司（并表口径）与B城投公司合作，做了很多工程，工程做好了，但是城投缺钱，怎么办呢？

对于城投来说，如果违约，上市公司不管是计提还账，还是打官司，都会带来一系列负面影响，有可能达到无法收拾的田地。

对于上市公司来说，如果要不到钱，一旦信息披露出来，最终对上市公司肯定会造成很大伤害。

双方大概经过一番探讨，终于找到一个突破口，这个突破口就是债券，并达成了相关协议。

二、协议的主要内容

（一）针对A上市公司实施的工程项目，双方同意于2021年某月某日前完成全面的清算。

（二）B城投同意清偿A上市公司C亿元债务，具体清偿方式为：B城投拟发行D亿公司债，在取得XX省XX公司AAA担保后，甲方同意由乙方或乙方指定的第三方公司按票面利率认购并持有该债券的C亿元额度，在债券发行成功后的五个工作日内甲方组织偿还乙方C亿元无争议的工程款。

（三）B城投可能通过A上市公司协助城投公司发债、土地还债等方式清偿其他剩余的债务。如B城投在资金有保障的情况下，B城投主要以现金方式支付A上市公司应收账款。后续债务清偿过程中，双方可陆续签订补充协议以进一步明确具体内容。

三、点评

（一）对于上述第（一）点，大概意思是双方年内要把这些工程上面的债务清掉。

（二）对于上述第（二）点，也是核心所在，大概意思是上市公司先买城投的债，城投拿到募集资金立刻作为工程款还给上市公司。除此之外，这里的省属AAA担保也是亮点，某种意义上，本次债券的增信措施相对保护了上市公司的利益。

（三）对于上述第（三）点，除了债券以外的剩余债务，再想其他办法。实际上，从上市公司角度来看，估计拿到这个钱难度也很大，在此情形下，也许把所有应收账款都转成债券可能会更好。

目前部分区域的城投的确比较困难，不管是通过非标转标，还是通过把工程款转化成标准化债券，最起码可以看出一点，城投的偿债意愿真的很强。大概在已有发行人中，城投是偿债意愿最强的一个群体。

然而，偿债意愿强并不意味着什么城投都可以做，什么城投都可以买。无论作为中介机构，还是投资机构，适度规避风险都显得非常有必要，毕竟即使最终还上了，但是只要产生过波澜，相信局中人没人会好受，甚至很多人会因此遭受很多不必要的麻烦。

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“债券球”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

原标题： 城投化债新方式