小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来光伏行业价格竞争激烈，组件售价快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面临较大压力。
01亏损
1月22日，晶科能源（688223.SH）公告称，预计2025年归母净利润为-69亿元到-59亿元，扣非归母净利润为-78亿元到-67亿元，上年同期归母净利润为9892.76万元。
2025年业绩预告
公告显示，全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，光伏组件一体化各环节的盈利水平总体承压。
光伏组件价格整体处于低位，晶科能源高功率产品出货占比仍较低。
同时，晶科能源对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，对业绩有一定影响，综合导致全年经营业绩出现亏损。
值得注意的是，这是近10年来晶科能源业绩首次出现亏损。
当前，光伏行业仍在周期底部徘徊，出现整体性亏损。
隆基绿能（601012.SH）预计2025年度实现归属于上市公司股东的净亏损为60亿元到65亿元；
通威股份（600438.SH）预计2025年归母净利润亏损90亿元至100亿元；
爱旭股份（600732.SH）预计2025年归母净利润亏损12亿元至19亿元。
《小债看市》统计，目前晶科能源仅存续一只“晶科转债”，存续规模100亿元。
“晶科转债”详情
据最新评级报告，晶科能源主体信用等级为AA+，评级展望稳定，“晶科转债”信用等级为AA+。
02财务分析
据官网介绍，晶科能源是一家全球知名、极具创新力的太阳能科技企业。
2022年，晶科能源在上海证券交易所科创板上市，其间接控股股东晶科能源控股有限公司于2010年在纽约证券交易所上市。
从股权结构看，晶科能源控股股东为晶科能源投资有限公司，持股比例58.59%，公司实际控制人为李仙德、陈康平和李仙华。
股权结构图
2025年前三季度，晶科能源实现光伏产品总出货量67.15GW，其中组件出货量为61.85GW。
据索比光伏网统计，晶科能源继续蝉联全球组件出货量第一。
不过，近年来光伏行业价格竞争激烈，组件售价快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面临较大压力。
2025年前三季度，晶科能源实现归母净利润亏损39.2亿元，同比下降422.67%。
归母净利润
截至2025年三季末，晶科能源总资产有1171.98亿元，总负债872.93亿元，净资产有299.05亿元，公司资产负债率为74.48%。
《小债看市》分析债务结构发现，晶科能源主要以流动负债为主，占总债务的59%。
截至2025年三季末，晶科能源流动负债有511.97亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有108亿元。
若加上77亿应付票据，晶科能源的短期有息债务合计有185亿元。
相较于短债规模，晶科能源的流动性尚可，其账上货币资金有275.91亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力可控。
财务弹性方面，截止2025年3月末，晶科能源银行授信总额有954.42亿元，其中未使用授信额度有554.71亿元，公司备用资金充足。
银行授信
此外，晶科能源还有非流动负债360.96亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有253.45亿元。
整体来看，晶科能源刚性债务总规模有361.45亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为41%。
有息负债占比较高，2025年前三季度，晶科能源财务费用达6.26亿元，再加上高额的销售和管理费用，期间费用对公司盈利空间形成较大侵蚀。
融资渠道方面，除了发债和借款，晶科能源还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资，渠道呈现多元化。
资产质量方面，晶科能源存货和应收账款规模较大，分别为149.39亿和143.95亿元，对资金形成一定占用。
另外，晶科能源受限资产比例较高，截至2024年末为242.69亿元，占净资产的 71.55%，公司资产流动性较弱。
总得来看，晶科能源盈利面临较大压力；海外业务面临汇率波动、地缘政治及贸易保护政策等风险；债务规模较大，债务负担较重。
03“光伏少帅”
李仙德素有“光伏少帅”之称，是光伏头部企业掌门人中最年轻的一位。
1975年，李仙德出生于浙江台州，21岁时他开始做消防工程、水电安装，几年后成为浙江快达建设安装工程台州分公司负责人。
2006年，李仙德在江西上饶注册成立晶科能源，涉足光伏行业。
随后，晶科能源调整战略，进军硅片、电池、组件等光伏产业的上下游。
2007年，晶科能源硅片产能80兆瓦，2008年扩大至220兆瓦。
2008年，李仙德从下游客户处收到了2亿元预付款，以及深创投等海内外基金投资的5500万美元，准备大干一场。
恰逢此时，发端于美国、席卷全球的金融危机爆发，光伏行业至暗时刻不期而至。
李仙德庆幸大规模扩产还没开始，巨额资金还在手上，他幸运地躲过了那场让无数光伏富豪倒下的浩劫。
2010年5月，年仅35岁的李仙德带领晶科能源控股（NYSE:JKS）登陆纽交所。
随着全球光伏产业新一轮发展，李仙德迅速脱颖而出。
2020年5月，由美股分拆的晶科科技（601778.SH）在上交所主板上市；2022年1月晶科能源登陆上交所科创板。
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