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2018年全国不良资产市场白皮书——活跃二级投资者篇

后稷投资后稷投资 作者:丁联诚
2019-06-20 00:17 678 0 0
未来几年,跨区域投资的风潮,会逐渐成为主流,内陆二级市场的发展会直接决定这个行业持续繁荣的广度与深度。

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不良资产市场的繁荣与否,不仅在于一级市场,更取决于二级市场的市场化程度。近几年来,不良资产二级市场发展迅速,市场趋于活跃,投资者数量快速增加,参与主体更为多元化,业务模式和交易产品也更加多样。与此同时,整个行业呈现出市场门槛低、开放度高、参与主体多、主体规模小等特点。在众多的参与主体中,活跃的二级投资者是整个市场的中坚力量,他们在市场中承上启下,奠定了整个二级市场的活跃度与竞争态势。研究活跃二级投资者,对了解区域二级市场,进而探究整个不良资产市场生态有着重要意义。然而,活跃二级投资者的定义,可以是仁者见仁,在此,笔者将符合以下三个标准之一的二级投资者定义为活跃二级投资者:一、户数:买或卖总户数5户及以上;二、次数:买或卖总次数2次及以上;三、金额:买或卖总金额1亿以上。 

一、区域总体情况: 

1.  受让与出让汇总情况

我们按一个省(包括直辖市、自治区)为最小的区域市场单元,归纳统计了2018年,活跃二级投资机构在各省的受让及出让数据。

符合前述定义标准的活跃二级投资者,受让端,全国共1080个,出让端,全国共418个。

其中在浙江省投资的活跃二级投资机构,不管是受让端,还是出让端,都大幅领先于其他地区,这与我们认知的浙江市场竞争态势是基本相符的;

排在第二档的是山东、广东、江苏市场,而江苏市场比较令人意外,活跃二级投资者的数量不到浙江的一半。浙江、山东、广东、江苏这四个省份,本轮不良资产市场的进程基本上同步,市场体量也相差不大,但代表二级市场活跃度的活跃二级投资者数量,江苏较前三个省份却存在较大差距。

第三档地区,包含福建、河北、河南、湖南、湖北、上海六省市,受让端的活跃二级投资者的数量介于20-50个。

第四档地区,其他地区,活跃二级投资者数量少于20个,基本上很难形成一个完整的二级投资市场。

2.  与一级、二级市场出让数据对比情况

活跃二级投资者收购的债权总额与四大AMC出让的金额基本相当,充分显现出二级市场由活跃二级投资者主导的竞争格局。而各省市中,活跃二级投资者收购金额与四大AMC出让金额的比值,除个别地区由于市场体量太小导致个例情况使整体数据失真外,基本上能反映出,比值越大,活跃二级投资者对市场的影响越大,特别是大投资机构对市场的影响。

二、按三个标准细分

1.  符合标准一:户数

受让端,共634个主体;出让端,共248个主体

2.  符合标准二:次数

受让端,共468个主体;出让端,共235个主体。

3.  符合标准三:金额

受让端,共458个主体;出让端,共161个主体。

三、活跃二级投资者-收购金额前五十名 

前五十位的二级投资机构收购金额占所有活跃二级投资收购总额的43.1%,行业集中度一般。由于不少投资者受让时会使用不同的SPV或者受让于优先级资金方名下,活跃二级投资者的实际投资情况有可能会有所差异。

四、活跃二级投资者跨区域投资情况

活跃二级投资者中,我们统计了同一个主体在不同地区的资产受让情况,如下图:

在2个及2个以上地区有投资记录的活跃二级投资者有39个,其中布局区域超2个的投资机构只有5个,布局最广的是湖岸投资,他们属于海岸投资人民币基金的3个SPV。除少数几个外资基金外,国内的活跃二级投资机构跨区域投资布局还在初始阶段。

 五、外资机构在国内投资情况 

2018年,外资在国内共发生13笔收购记录,涉及10家投资机构,收购区域分布在8个省市,其中广东、福建分别发生了4笔及3笔,充分显现出这两省的市场竞争态势及外资对这两地资产的风险偏好。综合来看,全年外资对国内的不良资产市场,无论是收购金额还是涉及区域的广度,都偏向于谨慎。

经过近几年沿海地区轰轰烈烈的不良资产投资市场的洗礼,市场上不仅涌现出了一批批专业的投资机构及个人,也吸引了各种短线资金及投机者,他们的出现极大的促进市场的流动性,进而推动了资产价格的上行。沿海的浙江、江苏、广东、山东四省,共吸引了705个活跃二级投资者,占全国所有活跃二级投资者数量的65%,他们的集群效应,迅速将这几个地区的资产价格推向了天花板,导致行业利润空间极度收窄,进而倒逼有实力的投资者向内陆开拓市场。可以预见的是,未来几年,跨区域投资的风潮,会逐渐成为主流,内陆二级市场的发展会直接决定这个行业持续繁荣的广度与深度。

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