小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
中国玻璃融资渠道恶化，融资灵活性降低，高额的短期还款负担对公司流动性构成压力。
01重组
10月19日晚，中国玻璃（03300.HK）公告称，集团已与银团贷款融资协议的贷款人，就拟议重组融资协议项下的贷款融资达成指示性条款书。
重组银团贷款公告
根据条款书，各方拟重组原融资协议项下的贷款融资，并将最终到期日延长，须待中国玻璃与贷款人签订最终协议方可作实。
2022年7月，中国玻璃订立的银团贷款融资协议，截至2025年8月15日到期日，融资协议项下应计利息已全部结清，未偿还本金为1.417亿美元。
公告称，中国玻璃将继续与贷款人进行磋商，旨在尽快就拟议重组签订最终协议。
此前，中国玻璃称由于2025年上半年房地产相关行业持续低迷，导致建筑用玻璃产品需求疲软，公司应收账款及现金流受到不利影响，因此无法于还款日履行还款义务。
违约后，联合国际将中国玻璃列入评级负面观察名单，其融资渠道已经恶化，融资灵活性降低，高额的短期还款负担对公司流动性构成压力。
02业绩亏损
据官网介绍，中国玻璃成立于2004年，2005年在香港联交所主板上市，公司股东包括凯盛科技、弘毅投资等。
中国玻璃现拥有十二大生产基地和一个研发中心，员工近5000人。
中玻产品种类丰富，其中在线镀膜玻璃占有国内大部分市场份额，产品出口至全球九十多个国家和地区，被广泛应用于国内外各大标志性建筑物。
2024年，中国玻璃实现收入约57.38亿元，同比增长约8.1%；公司权益股东应占亏损约8.77亿元，同比增长约1.14倍。
今年上半年，中国玻璃亏损2.58亿元，上年同期亏损1.37亿元。
归母净利润
中国玻璃亏损，主要受以下综合因素影响：
(1)中国地产行业不景气周期延续，致使建筑玻璃市场仍处于"供大于求，供需双弱"的市场格局，建筑玻璃市场价格整体维持低位；
(2)中国光伏行业延续"供需错配"形势，光伏发电全产业链盈利空间进一步收窄；
(3)地缘政治局势动荡、国际贸易政策多变、货币汇率波动风险加剧等宏观经济的不确定性影响，一定程度上削弱了集团海外生产基地上半年内优异的业绩表现对集团盈利能力的贡献力度。
截至2025年6月末，中国玻璃总资产有134.76亿元，总负债128.51亿元，净资产有6.25亿元，公司资产负债率高达95.36%。
近两年，由于业绩持续亏损，中国玻璃的财务杠杆水平不断攀升。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，中国玻璃主要以流动负债为主，占总债务的81%，债务结构不合理。
截至相同报告期，中国玻璃流动负债有104.14亿元，主要为短期借贷，其一年内到期的短期债务合计有70.61亿元。
相较于短债压力，中国玻璃的流动性紧张，其账上现金及现金等价物有10.17亿元，与短债间形成较大资金缺口，公司偿债压力较大。
此外，中国玻璃还有非流动负债24.38亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有22.6亿元。
整体来看，中国玻璃刚性债务总规模有93.21亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为73%。
从融资渠道看，作为上市公司，中国玻璃主要通过股权融资，此外其还通过租赁等方式融资。
值得注意的是，2024年中国玻璃的筹资性现金流净额为-3.3亿元，由此前净流入转为净流出状态，2025年上半年为-8.17亿元，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，中国玻璃应收账款和其他应收款规模较大，分别为4.3亿和5.38亿元，不仅对资产形成占用，还存在一定回收风险。
另外，中国玻璃存货规模也较大，截至2025年6月末高达10.59亿元，存在一定跌价风险。
总得来看，中国玻璃业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；流动性紧张，短期偿债压力大；应收款和存货高企，资产质量一般。
03“玻璃大王”
中国玻璃的前身是江苏玻璃厂。
1968年，江苏玻璃厂建成江苏省第一条平板玻璃生产线。；1998年江苏玻璃厂改制为江苏玻璃集团有限公司。
2001年，江苏玻璃集团有限公司发起组建江苏苏华达新材料有限公司。
2004年，联想控股旗下弘毅投资收购重组江苏苏华达新材料有限公司，成立中国玻璃控股有限公司。
次年，中国玻璃在香港联交所主板上市。
上市后，中国玻璃先后收购陕西蓝星玻璃、北京秦昌玻璃、威海蓝星玻璃等公司，成为旗下子公司。
2014年，中国建材集团入主中国玻璃，成为公司股东，两年后增持股份，成为公司第一大股东。
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