零售信贷市场发展历史的极简梳理

作者：一段棉线

来源：一段棉线的投资思考（ID：yiduanmianxian）

近年来，国内零售信贷业务一直在银保监会监管的金融机构和银保监会监管之外的类金融机构两个市场并行发展，目前国内市场上已形成稳定市场（见注）的资产类型主要有如下六种：

（1）个人住房抵押贷款；

（2）个人汽车抵押贷款；

（3）个人消费贷款；

（4）信用卡资产；

（5）汽车租赁分期；

（6）个人消费分期/贷款。

其中前四类资产类型由金融机构生成，受银保监会信贷政策约束，其余两类由类金融机构生成，目前正在逐步被纳入人民银行和银保监会信贷监管体系。

我国零售信贷市场发展的大体脉络是先金融体系后非金融体系、先抵质押后信用，以及先优质人群后向次优人群下沉的三条主线。

其中，银行体系在上世纪90年代即开展了个人住房抵押贷款和个人汽车抵押贷款业务，并在2000-2010年前即得到了第一阶段的快速发展；

虽然我国在1985年就由中国银行珠海分行发行了第一张信用卡，但行业整体起步的标志性事件则是2002年银联成立，行业整体快速发展则是在2010年后。根据青岸投资统计，信用卡信贷余额在过去8年内由2010年的数千亿元增长至2018年中超过6万亿元，增长速度极快。

金融机构体系的个人消费贷款业务起步的标志事件则是2010年首批四家消费金融公司获批并挂牌营业。截至2017年中，银监会批准设立的消费金融公司数量已经达到22家，经营个人消费贷款的银行数量和信贷余额也得到了快速发展。

非金融体系的零售信贷业务的推动因素主要是M2快速增长时货币向金融机构外的溢出效应和特定行业（如乘用车行业）的快速发展。

行业主要起步阶段是在2010年之后，但发展极为迅速。以消费金融业务为例，行业起步的标志事件是京东于2014年初上线“京东白条”和蚂蚁金服于2015年上线“蚂蚁花呗”，但相应产品上线一年左右，就完成了通过ABS产品向资本市场流转的交易安排并逐渐形成了该类资产稳定的融资来源。非金融机构的汽车金融领域近年来也有快速发展，在资本市场上汽车租赁分期已经成为投资人较为熟悉的大类资产，此外如易鑫、优信等机构也在设立后短短几年内完成了上市。

随着零售信贷行业的快速发展，金融体系和非金融体系的零售信贷业务也出现业务交叉和混合发展的特点。主要表现形式包括非金融机构为金融机构引流、提供业务流程外包服务或实际信用输出等，这也为投资机构在相应金融资产实际流转交易过程中充分理解交易实质、进行具有针对性的信用分析带来了一定困难，同时也带来了某些信用风险错误定价时的投资机会。

注：本文主要通过如下方面判断某一细分资产类型是否已经形成稳定市场，包括：（1）资产生成机构包含营销、风控等核心环节的业务模式是否稳定和具有自我迭代能力、（2）行业政策是否已经趋于稳定、（3）细分资产类型是否已经具有稳定的融资或流转渠道。

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原标题： 零售信贷市场发展历史的极简梳理