财视中国 作者：财视中国
来源：财视（ID:caishiv）
2025年我国原保费规模有望接近或达到6万亿元，如何匹配负债和投资两端的成本收益，成为保险资管界共同关注的话题。
我国保险市场，自2017年以来，稳居全球第二大保险市场。当前我国保险业总资产已经超过40万亿元人民币，并且以10%以上的增速积累。保险业作为我国经济发展的“压舱石”和“减震器”，在国民经济中扮演着极为重要的角色；而另外一方面，随着无风险利率的持续下行，保险资金的投资也面临着极大的挑战，如何匹配负债和投资两端的成本收益，成为保险资管界共同关注的话题。
在1月15日举行的第19届HED中国峰会上，原中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云于2026年伊始，为业界分享了保险资管在低利率、强监管和新行为周期下的资产配置思考。
01 保险资产配置近况以及特点
首先，回顾一下2025年保险资产配置的大致情况。截至2025年11月末，保险业原保费收入5.76万亿元，同比增长7.6%，预计全年有望接近6万亿元；保险资产规模达到40.64万亿元，比年初增长12.5%，其中保险资金运用余额达到37.5万亿元，比年初增长12.6%。从规模和增速看，保险业保持着稳健运行的良好势头。就资产配置结构看，行业占比较大的寿险业的资产配置中，债券占比51%，存款占比7.4%，股票占比10.12%，基金占比6.3%，长期股权投资占比8%，其他资产占比18.2%。
保险资产配置呈现以下几个主要特点：
第一个是债券资产配置微有下降。这与长期低利率有直接关系。到2025年三季度末，人身险公司债券占比环比下降0.9个百分点，在近几年历史上是没有过的，但债券依然是第一大类配置资产。
第二个是股票投资占比快速提升。在国家系列政策支持、“9.24”行情以来的市场回暖、保险业内在配置需求等多重因素推动下，保险资金投资股票连续七个季度稳步增长。特别是寿险公司的股票配置占比超过10%，这也是近几年所没有过的，保险资金支持资本市场的作用日渐显著。
第三个是另类投资配置持续放缓。最近三年，债权投资计划登记的数量和金额都呈现同比下降的态势，距离最高峰时几近减半。从其他另类投资来看，不动产投资、股权投资占比都有放缓的趋势
第四个是投资收益明显改善。截止2025年9月，35家保险资管公司管理的保险资金年化投资收益率达到4.73%，同比上升1.6个百分点，这是一个较大的回升。同时，A股五大上市保险公司归母净利润同比增长超过33%。这都与投资收益改善有直接关系。
第五个是股市举牌次数快速增长，2025年总共举牌41次，仅次于历史上2015年的举牌次数。举牌是保险公司通过红利策略稳定和增厚投资收益、对冲低利率风险的重要投资策略。去年的举牌横跨了A股和H股市场，而且举牌的领域分布更加广泛，除了金融股外，水务、电力、新能源、新基建，以及高科技领域都成为保险资金的举牌对象。
第六个是专业化改革继续走向深入。陆续设立了7家保险私募证券基金管理机构，目前管理的11只基金规模已经超过2200多亿，有利于发挥机构投资者和长期耐心资本的积极作用。同时，还有3家外资背景的保险资管公司即保德信、荷全和友邦，于去年下半年正式开业。此外，监管政策进一步开放，支持行业改善资产配置，2025年开放了黄金投资，两次调整权益类投资风险因子，对改善保险资产配置发挥了积极作用。
席投资总监康礼贤共同为友邦保险资产管理有限公司揭牌。
02 新的进展与忧虑
首先，权益资产配置趁势而上。与前几年相比，权益资产配置的确有较大的增长，但仍以股票投资为主，股权投资虽也有所增长，但与股票相比，仍显迟缓。私募股权投资“募、投、管、退”业务链条上的一些堵点的存在，对保险资金股权投资意愿仍有一定程度的制约。
同时，固收类资产依然面临低利率的冲击，加之另类投资持续下降，对未来保险资产配置、收益率持续稳定将产生一些影响。保险投资正面临着一些挑战，比如说从风险的角度来看，债券市场低利率、高波动的风险始终是需要重点关注的风险，再有就是资产流动性风险，还有偿付能力承压和资本不足的问题，低利率环境下的利差损风险特别要高度警觉，严加防范。此外，权益投资的稳定性问题也值得关注，市场希望本轮股市上涨能够成为可持续的慢牛态势。
保险业面临当前内外部环境变化及趋势演变，要深入研究、妥善应对：
第一、从国际环境看，不确定性因素在增加。世界经济增长正面临越来越严峻的挑战，最近几年全球性需求在减弱、贸易在减速、投资在疲软，主要发达经济体增长下滑，对全球经济增长产生重要影响。世界银行对2026年经济预测在2.7%左右，比2025年放缓，下行压力较大。同时，最近全球发生的一系列重要事件，更能说明地缘政治的复杂性、大国博弈的日益激烈、世界处于失序危险的边缘，加之全球性债务问题、国际货币体系不稳以及AI科技发展的泡沫隐忧，对外部环境的演变要保持高度警觉。
第二、从内部环境看，我国的经济结构持续优化，保持着较强的韧性，稳步增长。但也面临着经济转型压力、债务风险处置压力以及消费内需不振压力。这需要从政策、制度、市场等多个层面采取综合措施逐步解决。2026年，国家会有一系列有效、有力、创新性、深化改革的政策出台，值得期待。2026年，我国能够实现经济增长5%的目标。消费将在政策推动下逐步复苏，消费对GDP的贡献率有望得到提升。
第三、从金融市场看，债市收益率有望逐步企稳，股市将继续保持慢牛行情。2025年债市收益率告别单边下行，开始出现双向波动的特征，希望2026年能够逐步企稳，这对保险业很重要，保险资产配置的固定收益资产占比70%左右。机构投资者和个人投资者对我国股市的信心在不断增强，市场估值已显著修复，新质生产力之下的科技成长板块将推动股市持续增长。我国每年GDP增量占全球GDP增量30%以上，从这一维度看，股市市值还有很大的增长空间。同时，国家政策支持还会继续推动股市保持良好态势，“科技牛、政策牛和盈利牛”的慢牛行情能够可持续。
03 2026年保险资产配置展望
2026年的保险资产配置将基本持续2025年的策略即“固收打底，权益增强，另类补位”，特别是要在强化资产负债管理和资产负债联动的基础上，优先配置现金流稳定、波动可控的资产，在固收资产上要继续巩固其基础性底仓作用，在权益资产上要重视结构性机会和趋势性机会，另类投资要在“科技创新、存量盘活”这两个战略的背景下有所建树。通过这个思路的实施，一是实现规模增长和收益优化的双重目标，二是要在负债成本、投资收益、风险状况和资本消耗之间达成新的平衡点。
第一、固定收益资产配置要按照“增强弹性、拉长久期、严控风险”的方针，一方面要采取细分品种、挖掘利差、控好久期的策略，特别在政策性金融债和资本补充债券两个领域挖掘新的资产。另一方面要坚持债券市场配置和交易并重，在配置上要把握好利率阶段性高点，在交易上要抓住利率宽幅震荡区间的机会，尽求改善固收资产收益。此外，还要加强风险管控，特别是加强债市的深入分析、信用的研究以及对利率走势的判断，提高债市投资的安全性和效益性。
第二、权益配置要做好长期性和战略性安排，特别是趋势性机会和结构性机会。一方面对股市要有信心，要在具备专业能力和风险控制的情况下，稳步增加权益投资，2025年保费规模将近6万亿，当年新增股票投资1万多亿，2026年在新增保险资金和到期资产资金超过几万亿的情况下，股票投资规模应高于2025年。此外，要加强自身对风险的研判和管理能力，坚持权益投资的哑铃策略，一方面要顺应国家战略和政策双重驱动的优势产业，即代表新质生产力的新科技、新能源、新基建、新消费等趋势性产业；另一方面坚持高股息红利策略，发挥股市举牌的优势，金融和非金融并重，A股和H股并重，要不断拓宽投资领域和投资对象。
第三、另类资产配置要聚焦优质领域，要注重投资模式和投资产品的创新性。尽管近两年另类投资占比逐渐下降，但是作为长期资金而言，特别是在低利率环境下，另类资产配置对保险资金十分重要。要运用创新性思维开拓另类投资领域，一方面要在科技创新和存量资产盘活两个领域多做文章，要挖掘更多优质资产和优质项目，要创新机制设计、投资模式和投资产品，比如大型保险集团可以参照全国社保在多省创立大型投资基金的做法，与地方政府和央国企合作，根据国家战略需求和自身发展需要，牵头行业设立主题基金，更好发挥长期资本和耐心资本的作用；另一方面，在股权和实物资产配置上，要集中在国家战略和产业趋势双重驱动的优质领域，比如说前面提到的四个“新”。同时，要继续强化与更多优质机构的合作，包括保险同业、地方政府、优质企业以及金融机构等，特别是存量资产盘活领域，共同推进另类投资高质量运行。
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原标题： 深度 | 原中国保险资产管理业协会曹德云：2025年我国原保费规模有望接近或达到6万亿元，机遇和挑战并存下怎么投？
