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金诚同达成立于1992年，总部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈阳、济南设有分所，并在日本东京设有办事处。今天，金诚同达已发展成为中国境内极具规模、最富活力的律师事务所之一。 在诸多业务领域，金诚同达都已成为行业里的领头军，能够为客户提供全方位、多层次、个性化的优质法律服务，业务范围涵盖公司设立与合规、资本市场、金融、保险、信托、房地产、项目融资、基础建设、PE/VC、资产管理、并购、税务、知识产权、互联网、反垄断、劳动法、诉讼与仲裁以及境外投资、外商投资、国际贸易、WTO争端解决、跨境争议解决等。
作者：财视中国
来源：财视（ID:caishiv）
当全球市场正在掀起一轮真正意义上的财富大迁徙时，作为其中“狩猎者”的资管机构，我们看到更多的是黑石、瑞银、巴克莱、美银、KKR、桥水……等一长串的名字，而中国资管机构的身影中，除了在香港市场上一众国内券商投行分支，鲜见如雷贯耳的本土投行身影。
然而少见不等于没有，1月15日在深圳举行的第十九届HED中国峰会，出现了一批探寻中资机构海外投资人的代表，他们带着理想和期盼、也秉持着专业和严谨的态度，希望为无论是境内还是境外的客户，投以全球市场的财富回报。
在多位峰会参会嘉宾的眼中，财视中国发现了一种激情：中资海外基金正在破土而出！如同中企出海一样，即使前方风高浪急，已经无法阻止在投资赛道上的中资机构们去披荆斩棘。
01 为谁服务？提供什么样的投资服务
在峰会上，亚马逊云科技香港金融销售及业务发展代表主持“中资海外基金的生态构建”圆桌，与多位业界大咖——优美利投资总经理贺金龙、衍盛资产CEO李达、因诺资产香港及东南亚地区CEO郑锦华、易美资产创始人兼CEO、CIO梁仡铭、兆信基金副总经理王汉源共同探讨中资机构海外基金要为谁服务这个话题。
兆信基金副总经理王汉源坦言，从当下中资机构承载的客户来看，很多中小规模的中资管理人，大家能服务到的像主权财富基金、养老基金等大型客户不多，更多接触到的客户类型还是钱在海外、人在国内的中资背景或者内地属性的客户。
“这些客户在国内投资时会非常卷策略细节，卷超额和短期表现，虽然客户是同一批客户，但在海外的时候，相对于收益的目标，大家可能更关注的是架构的安全性、能否实现跨境资产流动的合规，能否实现税务优化等。未来伴随着规模的增长，相信大家会接触到更多海外资方。配置方向上，就以当前服务的内地客户群而言，客户原本更多关注一些单一市场的配置，比如大家在海外基金配的是美股、纳指，但是伴随着这两年全球投资环境的变化，大家由单一市场如美国成长型股票，开始分散到新兴市场的配置等，对中资机构海外基金投资策略也提出了新的要求。”
易美资产创始人CEO梁仡铭发表观点认为，很多中资机构海外基金的投资经验主要是在A股市场积累出来的，对标准中心化清算产品的量化能力非常强。在海外市场中，还有很大的一个投资市场是固收及非标衍生品类的产品。因此诚然中资机构的出海基金具备了投资决策能力，但是在实施策略时，也会遇到一些门槛，监管和运营两方面也会遇到挑战。
“当我们要实际进入这个市场时，比如我们主要从事固收债券业务，且参与场外交易（OTC）的话，还有另外如果涉及对手间的衍生品交易，就会面临更多比中央清算更多的挑战，在很多情况下对基金自身的运营能力提出了更高要求。举个例子，境外债券交易其实有一套成熟机制，但我们从境内向境外拓展时，会遇到与境内中央清算机制更复杂的场景，类似情况下基金运营常会不知所措，因为缺乏相应的应对经验。过程中还可能遇到一些资金或流动性陷阱。所以，只有当海外基金发展到一定规模，有相对比较强的运营能力的成长，尤其是在衍生品乃至普通债券领域拥有自身的计算和产品生命周期管理能力时，才能更好地应对这些挑战。这也是中资出海过程中可能普遍遇到的问题。”梁仡铭表示。
在境外市场投资七八年、境内市场深耕十二年的衍盛资产，其CEO李达在圆桌讨论中感触颇深。李达表示，如今中资基金出海已比十年前、五年前更为容易，而往后十年看，海外的投资环境又将完全不同。
“假设二十年后，人民币兑美元汇率大概率不会再停留在1:7的区间，那时我们的海外投资策略该如何布局？我国的GDP占比、外汇储备乃至监管规则都可能发生变化，关键要看我们究竟想做什么。如果策略面向全球、资金也来自全球，那投资逻辑是一种样子；如果策略面向全球，但资金主要根植于华人群体，则是另一回事；如果仅仅是从海外募资投向境内，又是完全不同的逻辑。这三类情况对中资机构而言，难度也各不相同。”李达指出，“面向更广阔的未来，我们应有底气和信心，相信中资资管机构出海会越来越顺、甚至越做越大。展望未来，中国制造能走向全球，中国金融服务业同样可以——至少在资产管理领域，中后台的格局将发生巨变，前端的投资者结构也会随之演变，整个资管生态必将迎来深刻变革。”
02 寻找合作商+技术支撑+策略投资“三位一体”
中小型投资机构出海应如何寻找合适的供应商来拓展海外基金？李达坦言，这确实是当前一个现实难题。
“因为规模不够大，成本太高，境内私募希望借助海外的力量来实现发展，但等到自身发展到一定规模后，双方的合作也可能出现障碍。”他分析道，“值得欣慰的是，一些境内大型机构在海外开展的PB等业务已积累了一定基础，中资券商的中后台服务也越做越好。这些机构近几年才开始真正走出去，熟悉境外规则，目前尚处于起步阶段。再过几年，随着中资服务机构在香港、新加坡乃至全球建立起更多合作伙伴关系，境内中小私募机构再寻求合作，就会容易得多。”李达如此预测。
优美利投资总经理贺金龙指出，中资资管机构出海有两类：第一类是资产配置出海，如果是量化，最重要的是要把多市场的投研和风控平台打通，因为要应对不同的市场，行情数据、交易规则、风控标准是不一样的，最好能两者兼容，降低边际成本，否则国内一套国外一套，代价是非常大的；第二类，出海偏募资，更多是要把内在策略做好，把曲线做漂亮，还要注重品牌建设。
王汉源称，中资管理人出海并非是简单的物理交易上的扩展，会有很多核心能力需要被重构。
“一是策略问题，每家都有非常核心的在A股已经运行很久、行之有效的策略，内地的期权套利策略甚至是比香港更成熟，我们的工具运用更灵活。然而纵使策略很成熟，如果简单的复制到海外市场，并不是行之有效的，因为监管规则、投资者结构、波动率环境等都很容易让策略失效。所以大家需要出海的话，在三到五年里，首先要构建海外的投资能力，把引以为傲的策略要先放到海外，我们提前两年就用自有资金，在海外本地市场进行优化、迭代、重构，用指增策略、期权套利策略放在纳指和海外市场进行长达两年的验证和重构；二是国内的客户想在海外找到和国内同样服务体验的机构也不容易，他们的资金规模在海外大的投行看来就是小客户，此外海外的公司型基金架构涉及一大堆英文文件、法律条文，和国内截然不同。在这方面，如果在国内已经有一定的客户基础和授信基础，同时又有海外合规牌照的情况下，应该把自身的优势放大起来，同时不断打磨自己的核心资管能力。”王汉源表示。
因诺资产香港及东南亚地区CEO郑锦华表示，当前中资机构出海首先必须厘清自身核心能力：我们的能力究竟在哪里、能提供什么独特价值。“最近与海外基金交流时，他们常问‘Why China？’如果我们无法清晰回答，即便能力再强，也难以说服他们配置中国资产。”
郑锦华认为，几十年前，美国企业出海时，也同样充满挑战。”一切从零开始，包括熟悉本地及后续中国内地的法规。”今天中资机构拥有突出的IT技术能力等优势，应当充满信心。不过他也坦言，“整体而言，我们对海外市场的熟悉度仍显不足，国内基础市场在规则、生态等方面与国际存在差异，且现有能力大多集中在A股。”
为此，郑锦华提出一种可行的出海路径设想：借鉴某些国际机构的做法，借助强大的IT系统，通过组合各类被动型产品，为客户提供全球资产配置方案。
“例如，在A股部分发挥我们主动管理的能力，在其他市场则配置被动产品，以此构建跨市场组合。这样仍可基于整体规模收取管理费。”“类似硅谷的一些做法，可以设计‘Global China Balanced’策略——当中国资本市场表现较弱时增加国际配置，中国市场走强时则提升A股比例。通过这种方式，我们既能发挥本土优势，又能融入全球配置。”
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