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作者：财视中国
来源：财视（ID:caishiv）
CTA策略的危机阿尔法配置价值正当时，众专家齐聚论2026年市场机遇。
当现货白银在单日交易中上演史诗级波动，当大宗商品的走势频频脱离传统分析框架，一个尖锐的问题摆在了所有投资者面前：在波动本身成为最确定特征的今天，我们的资产组合究竟需要怎样的“压舱石”？
回首2025年，从地缘政治到货币政策的多重叙事剧烈切换，已然将全球商品市场塑造成高波动、高分化的竞技场。正是在这样的环境下，曾被视为小众工具的CTA策略，因其与股债市场截然不同的收益来源，再次被推至前台，成为寻求分散化价值投资者关注的焦点。近日，在第十九届HED中国峰会·深圳的闭幕圆桌上，来自传山基金、中盈蓝景基金及申优资产的几位资深管理人，就此展开了一场关乎“攻守之道”的深度对话。
01 CTA配置价值回归：“危机阿尔法”再验证
面对全球宏观波动加剧及多资产类别相关性阶段性上升的环境，CTA策略传统的分散化和危机阿尔法属性是否依然有效？
中盈蓝景基金投研总监熊海清给出了肯定的答案。他作为主观趋势的践行者，强调了这种低相关性的不可替代性：这种低相关性源于CTA策略捕捉的是商品期货本身的趋势，与股票背后的企业盈利逻辑本质不同。更重要的是，CTA在应对危机事件中具有显著优势——无论是中美贸易战、疫情还是地缘冲突，优秀的主观CTA凭借“短平快”、可做多可做空及自带杠杆的特性，往往能抓住突发性事件带来的巨大波动机会，这是仅配置股票难以比拟的。“当你的组合仅配置股票，可能既无法分散风险，也难以抓住危机中的波动机会。而优秀的CTA管理人恰恰擅长于此。”熊海清强调。
02 海内外CTA的演进逻辑
尽管配置价值获得共识，但嘉宾们指出，国内CTA策略生长的土壤与海外已大不相同，且正经历前所未有的市场考验。
传山基金董事长李传山结合海外经验分析指出，海外市场发展成熟，复杂的套利和基本面量化策略表现较好，趋势往往在平稳中突然爆发；而国内市场相对年轻，受政策影响较大，这使得国内品种的波动性更大，趋势更为明显。
熊海清则补充说明了操作层面的挑战。他表示，国内量化环境监管更加严格，对高频、撤单、挂单及碳酸锂、白银等部分品种的限仓都对CTA管理提出了更高的要求。在极端行情下，无论是主观CTA还是量化CTA，都面临着既要保证收益又要控制回撤的巨大难度。这迫使本土策略必须进行独特的适应性进化。
03 策略演进：多策略复合化成为行业共识
随着市场节奏加快，单一CTA策略波动性显著增加。申优资产投研总监、基金经理莫昕舰指出，“多策略复合化已成为行业的必然选择。”
莫昕舰提出了基于产业供需和波动率的组合构建逻辑。他认为，多策略首先要基于产业链上下游供需节奏判断进行多空强弱对冲，以分散单一趋势风险；其次，通过波动率模型统一各品种风险敞口，并利用不同策略的波动特性进行互补，构建类似“金字塔”的配置结构——在低波动时“捡子弹”，在高波动或高确定性时“打子弹”，以弥补预期差。他举例，在2025年白银和碳酸锂的行情中，正是通过捕捉这种“预期差”获得了显著超额收益。此外，他还强调了运用保护性期权等工具，以应对短期剧烈冲击。
李传山从实战角度补充了多策略的必要性。他借鉴海外成熟的PM（投资组合经理）模式指出，未来私募管理的方向应该是将不同专长的PM组合在一起，有的负责股票，有的负责衍生品，形成大的复合基金。单一策略在面对不确定性时波动巨大，只有将量化CTA与量化股票等策略相结合，才能在控制波动的同时实现可观收益。
风控是这一切的基石。李传山表示，“投资不是为了波动，而是追求活得久”。在市场低迷和“黑天鹅”事件发生时，风控的目的是确保生存。只有不断向优秀同行学习和严格控制规模，才能在循环的市场中持续前行。
04 2026年：寻找“真金”
2026年，机遇将在多重逻辑的共振与分化中展开。
宏观流动性是首要线索。莫昕舰认为，“若中美货币政策出现某种程度的共振，充裕的流动性将首先在贵金属领域体现，随后外溢至有色金属及其他工业品。”他特别指出，需要关注那些存在显著“低估和库存去化”迹象的品种。其中，以铜为代表的稀有金属正面临长期的结构性供需矛盾，“供应增速可能仅2%，而需求增速达3%，未来数年都存在明确的供需缺口”。这将是需要重点评估和布局的核心领域。
政策与事件博弈创造超额收益窗口。熊海清给出了更为具体的赛道判断，例如，有色金属方面：铜、铝基本面较好，锡偏中性，镍受政策影响波动；农产品方面：关注“看天吃饭”的棕榈油，以及因种植面积调整可能带来供应收缩预期的棉花；化工类：看好橡胶及聚酯产业链。熊海清特别提及，股指期货作为与商品逻辑迥异的资产，其趋势性机会可能成为重要的互补性配置。
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