最揪心的时刻即将到来,不要被垃圾债割了韭菜!

政信三公子 政信三公子
2021-01-05 14:51 348 0 1
同事和我说,按照中债估值,你们产品的净值曲线太牛皮了,不到10天就冲上了1.45,年化收益高达45%!收益从来不是最重要的,安全才是!最近交流,很多机构觉得,久期做到1年内,就是安全。

作者:政信三公子

来源:政信三公子(ID:whatever201812)

大家好,我是三公子。

最近写了好几篇文章分析国内垃圾债(高收益债)市场的投资机会,实操成立了一只产品且已经打满。

同事和我说,按照中债估值,你们产品的净值曲线太牛皮了,不到10天就冲上了1.45,年化收益高达45%!馋的流口水!

在1号产品的投资人交流群里,我旗帜鲜明的提出:

不要参考净值!

不要被误导!

对于高收益债来说,

参考净值没有任何意义!

主要理由有两个:

其一,高收益债建仓后,因为偏离度很高,所以净值曲线会火箭上升,随后趋缓。如果后期出现违约事件,净值曲线还会下行。

所以,绝对!绝对!不能因为净值曲线坐了火箭往上冲,就沾沾自喜!不到产品清算的那一刻,永远不知道结果是成是败。

其二,因为大爆雷还没有到来,所以底层单债的久期都非常短,看到期收益就可以了,不要折算成年化。因为短券到期时,需要接续新券时,无法预判到时候的市场是个什么球样子,绝对不能乐观!

所以,久期绝对要打短!高收益债一定对应着高风险,高风险就意味着,网红发行人的资金统筹管理,资金计划能做到1个月,保证1个月内资金不出问题,就很不错了!

如果资金计划能做到3个月,保证3个月内资金不出问题,那么早就不算网红了,已经属于资金计划很牛的了!先知先觉的资金早就进场了,怎么可能还会出现大幅折价?

1号产品,底层券的久期,主力几只券,久期放到了1个月以内。收益从来不是最重要的,安全才是!

最近交流,很多机构觉得,久期做到1年内,就是安全。

怎么来评价呢?

如果网红发行人的资金计划,只做到了1个月。那么去买到期日在2个月以上到2-3年以内。

我觉得:

没有太本质的区别!

都是在玩火!在赌博!

当年,大家撸上市公司信用融资的时候,贷款期限都打到1年以内。

风控逻辑都是:

毕竟是上市公司呢,这么大一家企业,还有股票质押,再烂,也不可能一年内就出事吧?

我对这个逻辑深恶痛绝,一单都没做。没错,后来的结果证明:

这些网红上市公司,真的都在1年内陆续爆雷违约了!

某只网红券。

据我了解,有效的资金计划不到1个月。因为最新一期,经股东协调,想办法踩着最后时点给兑付了。所以后续各期,全线暴涨。

谁说过,有能力和意愿来兑付这期,就一定有能力和意愿兑付后续各期呢?

基于以上两个理由,我想重申一个论断:

高收益一定对应的高风险,高风险就一定会割了绝大多数人的韭菜!不要觉得折价了就遍地黄金,可以随便捡钱!

如果当真,那些打折跑路的机构,为什么要不惜代价的夺命狂逃呢?

拿股市来举例子吧。

很多垃圾股,基本面烂的不得了。但是,ST后,反而涨停了!

经营好的时候你不买,经营搞砸了反而抢,是什么逻辑?就因为收益高?觉得收益能覆盖风险?

扒垃圾的投入回报比也奇高,相当于没有什么本钱却可以博取高收益,万一捡到什么被误丢的钞票和金条就发财了!

那么问题来了:

你会放弃辛苦的打工人身份,转而去扒垃圾嘛?

当年乐视网退市前,还好几个涨停,真是无法理解,大概投资人赌性够强吧。都丧失了基础逻辑和理性。

被金钱蒙蔽了双眼喽~

最后回归正题,究竟应该怎么投资高收益债?

现实生活中的朋友和领导都了解我的情况,属于少数撸遍了网红还能基本全身而退,甚至不仅全身而退,还和很多网红区域的领导成了朋友的人。

所以当他们知道我要做高收益债时,纷纷表示要拿机构资金提供支持,公司自有资金也敞开给我。在被我陆续拒绝后,他们也都拿出自己的个人资金,跟进了1号和2号产品。

那么问题来了,我为什么不要这些钱?

因为高收益一定对着高风险,我只敢做自己熟的网红发行人的债,不熟的,一只都不敢碰!

因为自己熟的发行人数量有限,就决定了稳妥的产品规模不可能大了。

在操作中,每一只券的选择,我从来不看评级报告,也不关心财报,因为各自啥情况,都是知根知底的。重心是去用自己的渠道验证信息,去跟进兑付。

高收益债本来就意味着高风险,要想获得高收益,就要能够识别和把控高风险,这才是获得收益的前提条件。

不吹不黑,举一个例子。

两只券,到期日接近,区域和资质都差不太多。但是一家打5折,一家打7折。

怎么选?

各项条件都差不多的情况下,当然是选5折的啦!

错了,我选的7折那只。

通过私下渠道(注意,不是公对公),沟通了一下。

7折那家,有明确的兑付方案。

5折那家倒是很实诚:

三公子,你见多识广。帮我们参谋下,该怎么处理?

说实话,我不知道。不知道就意味着不确定性,不敢赌,也不想赌。

5折这家因为某些原因,涉及了比较严重的国有资产流失。这个帽子可大可小,到期兑付时能做的文章很多。

更何况,如果弱资质的发行人逐渐退出债券市场,后续从公开市场上再也融不到资金了,还有多大的动力和能力来兑付到期债券?

比划了下自己的胳膊腿儿,算了,可选择的范围这么广,何必主动往火坑跳呢。

如果你不了解这些情况,没有摸底过,那么所谓的投资决策,就是在赌博。

拿自己的钱来赌,小赌怡情,无所谓。拿别人的钱来赌,欠妥当呀。

城投的未来融资,会是个什么情况?

个人判断,跨区域的公开市场融资仅限IPO和标债,其它融资仅能在本区域进行,非标全面退出。

这样合理,既然是属地展业的本地企业,那么主要融资也应该在属地。

存量该怎么处理?

这个问题讨论过很多次了。翻看历史文章即可。

最难不过债转股,amc,时间换空间。

增量该怎么处理?

退出的退出。不退出的加担保,信用违约互换呗。

城投债,长期一定没问题。

但是短期,某些弱资质和高杠杆的发行人不存在一边流血一边发展的双全可能,必须卸下历史包袱才能再出发,这很现实,也是必须正视的问题。

所以:

行政的力量和市场的力量互相博弈,一定会寻找出一个双方都能接受的方案,在有限烈度内实现市场化出清,维护住不发生系统性风险的底线。

只盼望,这一天早点到来。

到时候就会出现稍纵即逝的黄金底。

也将是新的债市未来十年,繁荣的起点。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“政信三公子”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 最揪心的时刻即将到来,不要被垃圾债割了韭菜!

政信三公子

铛煮山川,粟藏世界,有明月清风知此音。呵呵笑,笑酿成白酒,散尽黄金。

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