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宏观面-资产荒
信托行业的一些公司正面临资产荒。一方面，在货币宽松之下，理财产品收益降低，购买信托保 “高收益”的投资者不在少数；另一方面，疫情之下，实体企业融资需求缩减、风险上升，信托长期看好的城投政信业务又遭遇高成本融资清退，好资产进一步减少。大家手握大量资金，却找不到收益高的优质信托产品来投。
本周风险事件一览图
热门非标风险事件简析
（1）熙金生长一期股权投资基金延期兑付
1、 公司情况：熙金资本（ZhongCapital）是立足于中国，活跃于国内外创新领域投资的、领先的股权直接投资力量。熙金控股集团旗下基金品牌包括：熙金资本、中科熙金、上实熙金、银泰资本。熙金资本的创始人郭佳，也是熙金生长一期的基金管理人法人。
2、 产品情况：2016年4月19日，熙金生长一期股权投资基金成立，基金管理规模5980万元。成立初期，该期基金对外投资了5612.8万元，投资五个资产项目：维旺明科技（产品为：畅读）、北京乐融多源信息技术有限公司（是科技金融公司积木盒子的运营主体，以下简称“乐融多源”或者“积木项目”）、成都陌云科技有限公司、北京魅动力教育咨询有限公司、北京良多科技有限公司。
3、 爆雷原因：投资项目公司股价暴跌，所持股份公允价值“腰斩”
该只基金2016年对乐融多源（积木项目）投资3000万，而后积木项目于2017年，进行了整体拆分，拆分后形成两个独立的集团：积木拼图集团和品钛集团。2017年9月，积木拼图集团又收购永骏国际控股有限公司3.504亿股股份，因此拆分过后，熙金生长一期股权投资基金对积木项目的投资转化为持有上述三家公司的股份，截至2017年末的基金估值分别为2764万、3129.9万，430.7万。
积木集团（P2P公司），该公司主营的鞋履业务从2018年1月连续九个月录得亏损，同时集团还透露出了较为紧急的财务状况，称由于短期内业务营运所得内部资源有限，公司营运资金及一般用途所得款项可能很快用完。除了积木，另一家公司品钛集团上市后股价也持续走低，市值大幅缩水，导致熙金生长一期所持上述公司股份的公允价值“腰斩”。同时该基金初期投资2000万的维旺明科技项目在2019年也出现浮亏。
4、 最新进展：2020年4月19日产品到期，但仍未退出和清算，熙金资本负责人郭佳在投资人参与的电话会议中宣布了延期。截止目前（5月19日），是投资者购买熙金生长一期股权投资基金到期满一个月的日子，相关投资者仍未收到任何兑付信息。
（2）光大中兴蛮子1号股权投资集合资金信托计划连续三季度预报损失本金
1、公司情况：珠海薛蛮子叁号基金合伙企业（有限合伙）成立于2016年7月，由光大中兴投资基金管理(北京)有限公司负责管理，有限合伙将资金投资于互联网、高科技、新媒体产业、电商、医疗健康、创新消费及服务等行业的创业公司和中早期公司股权。据企查查可知公司主要股东有四川信托公司和光大中兴投资基金管理（北京）有限公司，分别认缴出资金额2814万元，30.3万元。
2、产品情况：光大中兴蛮子1号股权投资集合资金信托计划成立于2016年9月13日，存续期5年，规模3000万元，委托人共有26位。受托人为四川信托，管理人和顾问为光大中兴投资基金管理（北京）有限公司，信托基金经理为曹海燕。
3、爆雷原因：
（1）管理人“前科斑斑”，曾入股“网贷邪教”
该产品管理人为光大中兴投资基金管理（北京）有限公司，该公司曾入股光大分利宝，光大分利宝隶属于浙江光大发展曾经持有过的9家P2P平台之一，光大系P2P与和平系、华信系、中房系被列为“网贷四大邪教”，由这样一家前科斑斑的公司做管理人，“蛮子1号信托”结局如何可想而知。
（2）诡异的基金亏损预告，或是前知名天使投资人“薛蛮子”的骗术
珠海薛蛮子叁号基金投资7家公司，初始成本1300万元左右，其中投资的涛思数据，最新一轮融资千万美元，按出让10%股份计算，整体估值1亿美元。薛蛮子叁号基金持有其4.83%的股份，账面盈利3000万元，仅此一项已能够覆盖其股权投资本金，但在2019年三季度和四季度，“蛮子1号信托”已经连续发布重大事项提示，称信托涉及的底层基金投资运作可能影响信托计划的受益人到期无法获得收益或者损失本金的情况。因此如果薛蛮子把盈利项目据为己有，把亏损项目甩给基金和四川信托，那么就可能出现这种情况。
4、最新进展：本信托资金扣除必要费用和信托业保障基金后，将剩余资金投向光大中兴投资基金管理（北京）有限公司作为普通合伙人发起设立的珠海薛蛮子叁号基金合伙企业（有限合伙），根据四川信托公告显示，本信托计划管理人为光大中兴投资基金管理（北京）有限公司，2020年第1季度内涉及的底层基金投资运作可能影响本信托计划的受益人到期无法获得收益或者损失本金的情况。
近期风险事件背后的要点和共性
就5月份爆发的风险来看，其实我们应该意识到，很多财富公司存在潜在问题或者早已出现问题，只是理财师和投资者想变成“鸵鸟”，不愿相信而假装不见。总的风险事件概括起来来自两种情况：
第一种：存量风险的延迟爆发。部分公司在春节期间就已经出现项目兑付问题，但因此次新冠疫情事件，公司通过续投转完成延期，渡过这波冲击。
第二种：新增风险的首次爆雷。这类情况是公司在之前没有大的问题，但因此次新冠疫情事件，影响到销售周期和资金流转等公司核心财务指标，从而推算出潜在的问题。
同时参考探普学堂最近发布的风险事件背后的共性分析文章，总结起来这些风险背后的共性有三点：
共性一：明股实债（SPV架构），票据基金连续被证伪
背后原因：多次周转/重复交易的不可知与不可查
共性二：先前过度销售的恶果，在今日造成加倍打击
背后原因：业务模式先天缺陷+后天瓶颈，从公司到理财师短视化
共性三：破刚兑去非标、新旧交替拐点阶段的不适应
本质原因：高成本募资+低能力投资导致踩雷多+ 获利少
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
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