YY评级 
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作者：rating狗
摘要
近十年来，我国物流行业保持平稳增长，景气度指数除季节性波动外基本平稳，不过20年上半年、22年上半年疫情冲击下行业也经历了前所未有的寒冬期。行业格局方面，快递领域大众熟知的“三通一达”、顺丰、百世合计市占率在80%以上。而工业品物流及相关服务领域，含众多细分种类，从上市企业来看，行业集中度较低，规模最大的为货代龙头中国外运，中储股份、东航物流以及主营物流信息平台传化智联为中档规模，其余主体规模较小。
发展趋势方面，传统工业物流业务量上增长空间不大，未来的发展大方向仍为降本增效（近几年我国社会物流费用/GDP徘徊在14.7%左右，较美国8%还有较大距离），同时物流企业通过向供应链一体化延伸、提供附加服务来挖掘新的利润空间，与贸易、供应链类企业的边界日渐模糊。而居民快递领域，业务量上还有较大增长空间，其需求受电商渗透率、网购人数占国民比例影响，截至20年末我国电商渗透率24.9%、网购人数占比55.9%，还有较大增长空间，且网购的品类还在持续扩大。
信用债市场方面，上市公司中高频出现的“多式联运”、“智慧物流”、“供应链管理”等概念在发债主体中热度不高，主要仍以传统物流企业为主。截至22年3月末，YY行业为物流的存续债主体共有16家，债券余额合计为402.88亿元。行业整体毛利率不高（平均13%），杠杆率偏低（平均资产负债51.3%）。资质方面，货代龙头中国外运信用资质最好，中铁铁龙集装箱背靠国铁集团资源，信用资质也较好。快递细分领域集中度较高，市场格局相对稳定，也有较强的经营获现能力支撑，顺丰、韵达、圆通信用资质尚可，申通快递盈利较差，资质稍弱。济宁港航梁山港、珠海恒基达鑫、重庆龙头港等工业品物流企业信用资质较弱。
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