从首创置业到首创城发:战略收缩与整合前进

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2022-05-07 22:16 2834 0 0
21年6月份新成立的首创城发在历经吸并首创置业私有化、集团资产注入以及首创置业旗下部分资产剥离的调整后,成为首创集团开展城发综合运营的有利抓手。

作者:rating狗

摘要

21年6月份新成立的首创城发在历经吸并首创置业私有化、集团资产注入以及首创置业旗下部分资产剥离的调整后,成为首创集团开展城发综合运营的有利抓手。但因其88%资产仍来自于原首创置业,且承继其债务,故本质属“新瓶装旧酒”。近期该新主体将在公开市场发债,对于定价我们的考虑主要有:

“旧酒”-存量业务的消化:以商品房销售为主,受制于高债务率和前期拓展决策的偏颇,京津大本营的市占率已较低且储备不足,项目去化难度增加。外地市场布局较散乱、投资连续性不强,未形成较强“护城河”,回款支撑不强,预计销售还将下滑。还有与民企融创合作可能面临的资金投入断裂的风险。

“新瓶”-资产整合后一级土地储备形成良好补充:本身一级项目存量+新注入一级项目合计近1000万方,后续或将更倾向于一二级联动开发,但周转率和获现能力恐将减慢。在集团一级项目的支持下,预计土地整理业务收入占比还将抬升,公司“类城投”属性增强,经营安全性在提升。

目前公司债务压力未见拐头迹象,投资被动收缩,选择私有化回归在集团下进行整合,获得更多股东支持,在当前地产波动加剧的大环境下是一个理智的决定。但前期住宅拿地思路略显混乱造成的销售支撑不足,尚需新主体找寻发力点。以及对于首创城发在地产与城投之间的定位,尚待市场在交易中去寻找共识。

从债券投资的角度来说,此类弱国企开发商经营层面常年羸弱,但治理层面边际转好,股东支持意愿和力度在增强,同时后续业务开展自有土地储备充裕,市场化风险敞口逐步消化,若市场较悲观反而存在一定参与机会。

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原标题: YY | 从首创置业到首创城发:战略收缩与整合前进

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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