中国P2P海外上市第一人，栽了！

作者：Osyth

来源：资产界

2026年5月22日，一封署名为“宜信公司创始人、CEO唐宁”的公开信出现在投资者群中。

“我们作出了一个艰难的决定，暂停旗下全部信贷产品的本金及收益兑付。”

宜信旗下瑞承、宜人优选、投米全线类固收产品，正式启动“良性清退”。

“良性清退”四个字听起来体面，但潜台词是：钱不能按原节奏兑了，得重新坐下来谈，这和“官宣爆雷”基本没有本质区别，宜信的“零违约”神话，也在这一刻终结。

起初，宜信客服对外口径是：预计4至6周内公布良性清退方案，并逐一与客户签订协议。

然而，2个月过去了，兑付方案仍未确定。

直到最近，一份将投资者划分为A/B/C三档的兑付方案在投资人圈内流传，具体内容如下：

新进资金可按原始本金兑付，不扣除历史收益；中期客户只扣减已取得的收益；长期复投客户扣减比例设有上限。

相比此前“净本金倒扣”的方案（可兑付本金等于全部投入本金减去历史所有已领取收益，投得越久退得越少，极端情况下甚至出现“倒欠”），这一版明显有所缓和。

只是方案至今未获官方确认，且存在巨大争议：预估回款周期长达3至5年，未设置最低季度回款比例，未引入第三方资金监管。

雪上加霜的是，7月1日，“瑞承”“宜人优选”“投米”等多条产品线的官方投资人群被毫无预警全部解散，事前没有任何通知，数万投资者一夜之间失去统一沟通渠道，兑付不确定性进一步扩大。

更令人不安的信号来自经侦部门：

北京朝阳区已成立专项专班入驻核查企业资产与资金流向，宜信及瑞承多名高管已被限制出境；

上海黄浦区经侦已经开始接收宜信的材料，出借人可直接将身份证复印件、银行流水和合同寄过去或现场提交。

从民事清退到办案机关直接收材料，性质的转变往往只在一瞬之间。

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中国P2P海外第一股，是怎么倒下的？

故事要从2006年宜信创立说起。

宜信早期以P2P小额信贷为核心业务，是国内最早落地债权转让模式的P2P机构之一。

它的商业模式很简单：创始人唐宁以“第一出借人”身份，先行向借款人发放贷款，再将大额债权拆分打包，做成理财产品对外发售。

由于底层信贷回款周期长达数年，而理财产品期限仅1至2年，平台只能依靠新增资金兑付到期产品。期限错配之下，滚动式资金池模式就此形成。

2012年，宜信推出线上借贷平台“宜人贷”；2015年12月18日，宜人贷登陆纽交所，成为“中国P2P海外上市第一股”。

这是宜信发展的黄金时期，巅峰期年放款规模突破400亿元，账面净利润达十数亿元；品牌还曾植入热播剧《欢乐颂》，完成了大范围的大众传播。

倘若宜信持续深耕P2P主业，或许能继续维持行业头部地位。

但2018年国内开启P2P行业全面专项整治，监管持续收紧，宜信自当年起停止网贷新增业务，逐步收缩线上P2P板块，并在2020年12月正式公告全面关停P2P网贷业务。

网贷业务虽然关停了，但存量债权并未消失，宜信财富联席总裁尚筱在2019年公开透露，彼时宜信财富管理规模已超千亿元。

借款人还在，贷款还在，还款义务还在，如何继续从市场上获取资金来维持债权运转，成为宜信必须解决的现实问题。

于是，宜信重心全面转向宜信财富，借助地方产权交易所、金交所发行非标债权类固收产品，也就是本次大规模良性清退所涉及的核心资产。

这类产品期限普遍设定为24个月，预期年化收益率区间为4.6%至10.5%；起投门槛由最初的100万元逐步下调至30万元。

即便门槛放宽，产品依旧主打高净值客群，绝大多数投资者单笔投入仍为100万元或500万元。

产品对应的债权，大多由宜信在各地专门注册的空壳投资公司出具，兑付保障仅依靠宜信体系内企业承诺回购。

这套架构带来的信息不对称问题，在后续暴露无遗。

对于投资人而言，底层债权具体流向、债务人详细信息完全无从查证。

哪怕是千万元级别的大额出资人，申请调取资产详细清单也会被平台以商业保密为由回绝。

资产信息长期处于黑箱状态，期限错配带来的兑付隐患也一直被刻意掩盖。

底层资产信息长期不对外公开，模式本身的合规性本就岌岌可危。

随着监管对地方金交所非标业务的整治收紧，这类借道交易所发行产品的募资路径被直接封堵。

新增资金断流，意味着宜信靠“借新还旧”维持滚动兑付的链条彻底断裂，数百亿存量理财的兑付压力骤然升级。

面对募资端几近枯竭的困境，宜信将重心转向助贷业务，希望通过撮合银行、消费金融公司等持牌机构的信贷流量来赚取服务费，以此为理财兑付“造血”。

但助贷业务自身的生存空间也在快速收窄。

2025年10月助贷新规正式落地，要求商业银行将增信服务费、担保费等各类息费统一计入综合融资成本，严格控制在年化24%以内。

2026年监管要求信贷综合融资成本强制明示，3月，宜信旗下核心助贷产品“宜享花”因息费披露不规范等问题被金融监管总局约谈。

多重监管压力之下，宜信上市主体经营持续承压，2025年四季度迎来三年内首次季度亏损。

本指望靠助贷业务“造血”填补理财兑付缺口，结果自身先失血了。

宜信也曾尝试品牌层面的自救，上市主体先后完成两次更名：2019年宜人贷重组更名为宜人金科；2024年6月再度更名为宜人智科，刻意弱化金融属性，主推AI数字化风控、大数据服务等科技概念。

但更名终究只是表层的身份切换，宜信系产品本质还是早年P2P业务的换壳延续，募资端口发生转移，但内部 “信贷放贷 + 财富募资” 的闭环体系始终没有打破，资金池的运作模式与底层资产的隐患也始终没有真正触及，二十年积压的逾期坏账与兑付缺口最终集中爆发。

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被捧上神坛的中国P2P海外第一人

宜信的起落，绕不开创始人唐宁，他完整主导了宜信20年间所有业务布局，一手搭建资金池模式，也导致宜信陷入巨额兑付泥潭。

唐宁拥有亮眼的精英履历，本科就读于北大数学系，后赴美攻读经济学，曾任职华尔街 DLJ 投行，深耕企业上市、并购发债业务；归国后先后任职亚信、随后转型天使投资，第一笔资金投给了达内IT培训机构。

2006年，他在北京创办宜信，初衷很简单，就是填补传统金融服务的空白。

此后十余年间，宜信迅速扩张为一家国际化金融科技公司，业务覆盖在香港、新加坡、以色列、欧洲、北美等地；宜信普惠在255个城市和20个省（直辖市）的农村地区建立起协同服务网络。

唐宁也被称为“中国P2P海外上市第一人”。2015年，他带领宜人贷登陆纽交所，创造了中国P2P行业的历史。2018年，因其在金融科技领域的成就，唐宁被授予美国南方大学荣誉博士学位。

他信奉“普惠金融”理念，相信“穷人有信用，信用有价值”，他曾说：“科技让金融更美好。”

但理想与现实的裂缝，在二十年后终于彻底撕裂。

官宣停兑后，那个曾站在北大讲台上畅谈金融科技未来的唐宁，如今面对的是数万投资者的质问和数百亿的待偿债务。

虽然那封给投资者的公开信上说，“唐宁不会跑路，会留在这里处理相关事宜”。

但仅在6天后（5月28日），唐宁就在宜信财富官方客户APP个人专栏发布动态：“二次创业开启之日，拼搏ing。”没有配图、没有解释，也没回应兑付问题。此后，专栏再无更新。

一边是数万投资者等不到兑付方案，一边是创始人高调宣称“二次创业”，唐宁用二十年时间构建了一个金融帝国，又在两个月内让它轰然倒塌。

写在最后

纵观全局，宜信的每一次转型，都是一次身份的重新包装，但包装再精美，也改变不了底层资产的质量。

当“类固收”的光环褪去，剩下的就是最真实的资产，无论好坏，都需要有人去处置、去盘活、去变现。

而这，恰恰是特殊资产行业的使命所在。

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原标题： 中国P2P海外上市第一人，栽了！