小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来，涉足房地产、大健康、能源化工等多元化业务的盛润控股，盈利能力持续下滑，流动性异常紧张，在负债不断攀升之下，其偿债能力受到严峻考验。
10月12日，河南盛润控股集团有限公司（以下简称“盛润控股”）公告称，截止2020年10月12日，公司已支付“16盛润债”部分利息款项1516.41万元，剩余3256.18万元已再次与对应投资者达成展期协议，由发行人按照新达成展期协议内容自行划付至债券持有人的资金账户中。
值得注意的是，这并非“16盛润债”付息首次展期。
今年4月，盛润控股称与全体持有人协商一致，“16盛润债”应付利息4772.5875万元，延期至2020年10月12日前支付。
据公开资料，“16盛润债”发行于2016年4月，当前余额6.36亿元，期限为5年期（3+2），票息7.5%，到期日为2021年4月12日，附第三年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。
消息人士对《小债看市》表示，去年“16盛润债”还曾出现撤销回售情况，场外兑付以及付息一再展期，种种迹象都透露出盛润控股资金链的紧张程度。
《小债看市》统计，目前盛润控股存续债券5只，均为2016年发行的公司债和私募债，存续总规模29.36亿元，其存续债券将分别于2021年4月、9月和11月陆续到期，短期集中兑付压力较大。
存续债券到期分布
早在今年8月，中诚信国际就将盛润控股主体及“16盛润债”评级下调至AA-，并列入可能降级观察名单。
据官网介绍，盛润控股成立于2001年，注册资本8.5亿元，目前其产业多元涉足医疗与养老、水电热供应、高速公路运营、能源化工、纺织制造、旅游度假、科技服务、金融投资、房地产及其他产业。
从股权结构上看，自然人李喜朋和舒蒲娟夫妇分别持有盛润控股51%和49%的股权，为公司实际控制人。
股权结构图
近年来，由于处置长期股权投资产生收益不具有可持续性以及经营性业务利润下降，盛润控股的盈利能力不断下滑。
2019年，盛润控股转让丰利石化全部股权后，其资产和收入规模大幅下降。当年实现营业收入68.03亿元，同比下滑30.29%；实现归母净利润1.58亿元，同比下滑48.28%。
实现净利润情况
今年以来，疫情的冲击更加重了盛润控股债务还款压力。
截至最新报告期，盛润控股总资产为308.48亿元，总负债210.56亿元，净资产97.91亿元，资产负债率为68.26%。
《小债看市》分析债务结构发现，盛润控股主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为60%。
截至今年6月末，盛润控股流动负债有127.37亿元，主要为短期借款和应付票据及应付账款，其一年内到期的短期负债有43.6亿元。
然而，相较于短债规模，盛润控股流动性十分紧张，其账上货币资金只有9.2亿元，现金短债比为0.21，除去受限资金可用资金仅剩1.23亿元，短期偿债风险较高。
《小债看市》注意到，近年来盛润控股的现金流持续下降，但短期负债规模却曲折上升，现金与短债间的资金缺口越来越大，短期偿债风险激增。
在备用资金方面，盛润控股的银行授信额度早已使用完毕，其财务弹性欠佳。
除此之外，盛润控股还有非流动负债83.2亿元，主要为长期借款41.2亿和应付债券23.13亿元，其整体有息负债规模有118.98亿元，带息负债比为57%。
盈利能力下降、现金流吃紧之下，盛润控股偿债资金主要依赖于外部融资，然而2018年以来其筹资性现金流为持续净流出状态，说明外部融资环境已恶化。
从融资渠道上看，除了借款和发债融资，盛润控股还有10次租赁融资、6次应收账款融资以及9次股权质押融资。
值得注意的是，2018年10月盛润控股子公司郑州颐和医院，因未按期向中民投租赁支付租金后被起诉，融资租赁合同纠纷令颐和医院3亿元债务提前到期，后经和解颐和医院一次性清偿全部债务。
从过往债务履约情况看，盛润控股已有部分银行贷款出现展期。
根据《企业信用报告》，盛润控股关注类借款合计9.5亿元，全部为九江银行中长期借款，借款已展期至2021年9月12日；盛润控股及子公司郑东热电关注类借款6.25亿元，其中1.55亿元已展期。
另外，在对外担保方面，盛润控股还面临一定代偿风险。
截至2019年末，盛润控股对外担保金额为17.72亿元，其中对关联方平临高速和平顶山叶舞高速分别担保9.67亿元和2.06亿元，对外担保金额较大，或有负债风险。
在负债压顶、资金链紧张压力下，近年来盛润控股通过不断处置资产降低负债、回笼资金。
2019年初，盛润控股转让中原信托12.54%股权，交易价格为12.19亿元，占其2018年末净资产的11.31%；不久其又将占营收六成的丰利石化出售，转让后盛润控股资产和收入规模大打折扣。
总得来看，近年来盛润控股盈利能力持续下滑、流动性吃紧，但负债却不断攀升，其短期偿债风险较大，再加上银行贷款展期等负面，盛润控股已经陷入流动性危机。
2001年，盛润控股的前身盛润创投成立，一年后其斥资2.2亿元入股中原信托，成为后者股东阵容中唯一的民营资本，引发市场广泛关注。
随后，盛润控股将投资触角伸向电力、高速公路等基础建设领域，先后拿下平临高速、太澳高速等数条高速的经营权，同时在新密、信阳等地还建有电厂。
值得注意的是， 盛润控股最大手笔是在郑东新区尚在筹建前期，已将郑开大道两旁的部分土地开发权拿到手中，并联合有关方面将郑东新区的水务、热力、电力、污水处理等领域的经营权揽至怀中。
除此之外，盛润控股还将资金投向关系民生或符合国家产业政策的新领域。
2007年，盛润控股旗下的颐和医院正式动工开建，加上地产板块以及在中原信托、中原银行、郑州银行金融板块当中的布局，一个涵盖医疗与养老、水电热供应、高速公路运营、能源化工、纺织制造、旅游度假、科技服务、金融投资、房地产等板块的“盛润帝国”已初现雏形。
这一时期，盛润控股的业绩飞速增长，迎来了发展的高光时刻。
2016年，盛润控股通过旗下濮阳濮润热电1.6亿元对丰利石化增资，后者成为其业务板块中重要一员。
收购丰利石化后，盛润控股的业绩出现了立竿见影的效果。2017年其营业总收入大增82.18%达到69.22亿元，其中丰利石化贡献了六成多的营收。
同时，在拓展大健康、石化等新领域中，盛润控股也在实现高速、电力等原有部分产业板块的淡出，据悉其未来主营业务将聚焦房地产、医养健康和能源板块。
盛润控股幕后掌舵人李喜朋，为人极其低调，市场上公开报道很少。
据百度百科显示，李喜朋历任河南省煤矿供应公司、河南省煤炭厅供应处科员、河南省豫盛石化公司经理等职务。
近年来，随着盛润控股商业版图的不断扩大，李喜朋家族财富水涨船高。
2013年，在当年的胡润富豪榜和福布斯中国富豪榜的榜单中，李喜朋夫妇的名字首次位列其中。
在2019福布斯中国400富豪榜中，李喜朋家族以76.4亿元人民币财富排名第366位，进入“河南十大富豪排行榜”。
如今，在经历融资租赁合同纠纷、丰利石化出表、“16盛润债”付息再展期等事件后，盛润控股发展遇到不小挫折，不断处置资产虽短期能缓解资金链问题，但其核心竞争力也在逐渐消失殆尽。
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