12家产投公司首次申报债券被终止

作者：债券民工

来源：债券民工

根据交易所的公司债券项目信息系统披露的信息来看，近期已经有12家产投公司首次申报债券被终止（具体数据详见下表）。从公司名称和营业范围来看，这些被终止的首发债券发行人大多属于产业投资集团、产业发展集团等方向，应该是属于产投公司类型。

需要说明的是，在交易所3号指引更新之后，对于首发债券的审核会更加的细致化、体系化，所以之前实现债券首发新增的案例并不能简单的参考复制。每个新增债券规模的发行人均有其特殊性，可以参考借鉴，但是不能完全模仿。从债券实践来看，产投公司首次申报的债券以私募债和PPN为主。虽然无法看到发行人的具体财务信息和业务信息，但是可以从公司名称、经营范围等信息大致判断公司的概况。2025年以来，申报信用债券产品的产投公司数量明显增多，但是终止的数量也很多，也是需要注意的。从公开披露的信息来看，目前已经有多只首发的产投债券被终止。所以对于产投公司来说，首次申报信用债券还是要非常谨慎的。产投公司未必可以新增债券规模

从监管思路来看，鼓励城投公司进行产业转型是一个重点方向。地方政府通过组建产投类公司，一方面可以有效带动区域内产业发展，改善区域产业结构，引入新兴产业，提升区域经济发展质量；另一方面，产投类公司更符合最新的屙金融监管政策，尤其是在融资方面，可以不考虑隐债名单和融资平台名单、区域债务率、335财务指标测算、双“30”财务指标测算等多重限制，实现市场化融资，拓展新的融资渠道和融资方式。针对全国各地正在组建产业投资集团的热潮，债券民工需要认真的说一句，打造产投类公司一定要慎重，真的是未必可以新增债券规模，盲目设立打造产投类公司很可能会给公司带来无法逾期的损失。

首先，产投类公司需要确定符合公司自身状况和区域发展状况的产业方向。可以确认的是，地方政府及其下属机构的优质资源基本都已经划入城投公司，现存的优质资源并不多，所以实际上留给产投类公司的发展方向就更少了。如果实在城投公司合并范围内利用已有资源打造产投类公司，则在申报债券时会面临较大的不确定性。

其次，产投类公司需要专业的市场化人员以及相匹配的薪酬体系，这对于产投类公司是需要完善匹配的，但是城投公司或者地方政府很难为其匹配相应的市场化专业人员。没有市场化专业人员的产投实际上是不具备持续发展潜力的，即使可以实现新增融资规模，未来发展也很难有前景。

再次，产投类公司在实际运营上很难与地方政府信用脱钩，这也就意味着未来产投类公司可能需要承担部分城投公司的职责，尤其是部分市政公用项目或者与地方政府之间的资金拆借。这种职能是与设立产投类公司的初衷是相违背的，但是在实践中估计是很难完全避免的。

最后，目前并没有产投类公司的统一标准。“335”只是监管机构审核债券的参考性指标，在新增债券规模时需要综合考量地区经济发展情况、债务情况等多个要素。因此即使是严格按照“335”标准打造的产投类公司，很有可能依然是不符合新增债券的要求。

城投公司的产业转型是一个逐步推进的过程，绝对不会是一蹴而就的，因为城投公司的业务结构会逐渐变化，意味着城投属性在逐渐降低。所以对于城投公司产业转型的评价和分析也是一个渐变的过程，需要根据城投公司实践、监管规则指引等进行全面的分析，并没有统一的标准。

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