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作者：观点新媒体
来源：观点（ID:guandianweixin）
在纪沫看来，中国新经济之所以能实现从追赶到领先的质变，核心在于三大红利的长期积累与集中释放，经历了从量变到质变的过程。
编者按：在经济转型与行业升级语境下，企业的发展方向愈发清晰——唯有向上，方能突破重围、触摸新机。但向上的道路并不总是铺满玫瑰，有时也荆棘丛生，考验的是企业的战略定力、创新勇气与持续生长的生命力。
在这一背景下，观点新媒体继续策划并推出“向上而生”年度报道，寻找一批在变革中砥砺前行、推动中国经济与各行各业高质量发展的企业，共同迎接新的一年。
同时，我们将对话具有全球视野和丰富学识的经济学者与行业领袖，倾听他们对趋势的洞察、对成长的思考，探寻2026年“向上而生”的动力。
观点网 2025年，中国经济呈现向优向好发展势头，高质量发展成色更足。
2026年，身处在全球经济大变革当中，国家正处“十五五”开局之年，动能切换的关键节点，星展香港首席中国/香港经济学家纪沫相信，中国将由量变积累后的质变爆发，新经济主导转型，最痛苦时期已过，十五五将迎来曙光。
中美经济
“这种二元经济就像盲人摸象，有的人说美国经济好，有的人说美国经济不好；有的人说中国经济强，有的人说中国经济弱。”纪沫指出，不同经济体出现的二元经济，核心差异却不同。
她以美国为例，过去三四年，人们都在争论美国经济会硬着陆、软着陆，但最后美国经济不仅没着陆，反而增长得很好。但普通人为什么感受不到？她认为是因为美国的二元经济是收入层级割裂--因为科技浪潮、AI发展和股市繁荣，富人和中上收入群体的人更富了，他们的财富不断积累；另一边，中下收入群体甚至低收入人群，只能靠救济券生活，随着政府关门，公共部门的失业者越来越多，扣除通胀后的实际购买力一直在下降。
与美国形成鲜明对比的是，中国经济并非收入层级的分化，而是新旧经济的迭代升级。
“中国的二元经济，核心是新经济与旧经济的并存与交替。”纪沫解释，所谓旧经济，最核心的就是地产以及跟地产相关的建筑行业、上下游产业，甚至包括受影响的部分消费经济；而新经济，正是以科技为代表的全新增长引擎。
她进一步补充全球经济结构的深层变化：“美国原来的经济结构里消费占了70%多，金融行业大概20%，地产只有7%到8%，但地产和金融的连锁效应对美国经济影响巨大。不过现在美国经济真正的贡献来自科技，2025年这一轮AI基础设施建设投资对美国GDP的贡献已经超过50%，相信到2026年这个数字还会更高。”
至于中国，投资结构亦已发生了根本转变，原来地产在整个投资中占20%左右，现在已经降到8%至9%，但制造业投资占比已经上升到30%以上，而且都是跟科技紧密结合的高端制造业。
“中国的地产调整一定是人类经济史上最成功的。纪沫称，从经济史来看，只要是地产调整基本上都是硬着陆。”为什么中国没有出现？她认为主要因为新经济这个新引擎带动的科技领域增长非常强。
这亦正正是纪沫对中国经济持乐观看法的原因，一方面来自地产调整的成功，另一方面来自新经济的强劲增长。
这种乐观的核心依据，是中国在核心科技领域的突破性进展。“很多人总是盯着中美科技差距，说中国在AI、芯片很多地方比美国落后，但事实上，看科技不能只看这些热点领域，最重要的是看核心科技，也就是关键技术（Critical Technology）。”
纪沫指，现在全世界被定义的核心关键技术大概有74项，到2024年12月份的数据，中国有66项是世界领先，美国现在只有8。项
回想在20年前，中国在关键技术只有3项领先，美国有60多项，这足以说明中国科技的真正硬核实力，在最关键的技术上已经遍地开花。
纪沫进一步强调，这种大范围的科技领先，正是美国感到焦虑的根本原因，“66项对比8项，为什么美国要千方百计进行技术限制？因为他们清楚，中国在很多具体子行业里，有的具有垄断地位，有的中等水平，就算还在追赶的领域，美国也挤不进来。再加上中国有全产业链优势，科技能力全方位覆盖，产业链完整，背后反映的其实是制造业的强大实力。”
新旧经济
在纪沫看来，中国新经济之所以能实现从追赶到领先的质变，核心在于三大红利的长期积累与集中释放，经历了从量变到质变的过程。
“第一个最核心的原因，中国有能源红利（Energy Dividend）。”纪沫直言，所有高科技产业的发展都离不开能源，能源红利包含两个关键：一个是能源生产（Energy production），一个是能源储存（Energy reservation），中国现在储能上是世界第一，这种稳定且充足的能源供应，是支撑科技进步的基础，现在这个红利已经开始显现了。“
“第二个是人才红利（Talent Dividend）。”她解释：“中国过去40年增长靠的是人口红利，但现在科技为什么这么强？因为我们有了人才红利。人才红利来自两方面，一方面是科学家，一方面是工程师。”
纪沫续指，这些科学家和工程师很多没有接受西方的教育，一样能做出像Deepseek这样的成果，核心原因是从1977年、1978年恢复高考开始，到现在四十几年，两代人已经完全成长起来了。现在三十岁、四十岁、五十岁到六十岁的这一批人才，是中国长期积累的结果，就是从量变到了质变，不管是工程师还是科学家，都能支撑科技的持续突破。
最后一个，纪沫认为最重要的是制造业红利，“中国现在制造业占全球份额超过30%，拥有全产业链优势。给我东西就能造，再给科技投入，就能把它造得更好，不断从低端升级到高端、超高端。全世界没有一个国家能像中国一样，想造什么就能造得出来。”
她指，为什么美国、英国等现在科技转化上弱了？因为他们把制造业都转移到海外了，所以特朗普要喊着让制造业回来。
“只有科技，只有人才，没有制造业，是不行的。”纪沫续指，美国的科技为什么很难实现遍地开花的发展？因为在本土造不出来，需要依赖海外生产，没有办法不断更替和更新，而中国的制造业基础刚好弥补了这个短板，成为科技全面突破的关键支撑。
对于中国经济的转型进程，纪沫判断：“中国最痛苦的时候已经过去了，地产这么深度的调整，没有把经济引入硬着陆，这在人类经济史上是前所未有的，因为有新经济的托底和拉动。”
她预计，地产调整大概在2027年中的时候就有可能结束，最痛苦的阶段基本上过去了，而新经济在未来一年半的时间里会有更大的变化。
进一步分析，现在新经济的红利受益面其实还比较小，主要集中在真正的工程师、高端科研人员身上，这是因为新经济刚刚开始，还处在前端受益阶段，等慢慢渗透到所有行业，给各个行业带来变化的时候，“虽然可能会成为双刃剑，导致部分人失业，但总体来看，带来的高效性能够提高人的幸福指数。”
对于2026年中国经济的走势，纪沫给出了乐观预期：“普遍预期增速是4.5%，但我认为有上行空间。”
一方面，2025年货币政策没有做太多调整，2026年是“十五五”开局之年，预期货币政策和财政政策都会有更大动作，开局之年的重大项目投资也会拉动增长；另一方面，2026年政策协同合力会比原来更强；再加上科技领域的进展会加速释放，三大因素都会推动经济超预期增长。
政策取向方面，纪沫就指出，地产调整过程中经济没有出现硬着陆，还能正常运行，核心是有新经济的托底和拉动，所以不太有必要进行大规模的放水式政策，因为这会增加杠杆。
“我们经历了去产能、去杠杆、去库存，这些都是当初过度扩张的结果，现在要避免再走老路，就不能做太多无谓的扩张。如果要增加杠杆，也应该放在有意义的地方，不要投向旧经济领域，而是要投向新经济，为科技进步和产业升级提供支持。”
谈及香港的发展前景，纪沫强调不可替代的优势：“香港有两个核心优势，第一是大陆法系制度的优势，这是国际金融中心的最核心基础；第二是作为中国的窗口，得到了中央政府坚定不移的支持。这两点足以保证香港在未来一定还是国际金融中心的地位。”
她进一步分析香港面临的新机遇：“现在美国想自己重建制造业，它的战略是回撤西半球，而不是向外扩张。这种动态变化带来的结果，就是很多资本有可能会从美国流出，来到亚洲市场。而香港凭借相对安全的环境和制度优势，有望吸引大部分资本流入，进一步巩固国际金融中心的地位。”
纪沫在专访最后总结道，中国已发展到从量变到质变的过程，在未来五到十年，快则五年，慢则十年，随着科技更新速度的加快，中国高端制造业的投资占比一定会向50%水平靠拢，而种质变不仅会重塑中国经济的面貌，更会改变全球经济的格局。
以下为观点新媒体对星展香港首席中国/香港经济学家纪沫的专访实录：
观点新媒体：您对整个2025年经济发展的看法如何？
纪沫：全球经济处在一个大变革中，始作俑者应该是特朗普，从他在第一任期到拜登，再到特朗普重新上任，我们看到的现象就是全球各国经济都出现了一种分裂，每个国家都大概呈现出“二元经济”的现象。
这种二元经济是什么？就像盲人摸象，有的人会说美国经济好，有的人会说不好；有人说中国经济好，也有人说中国经济不好……因为每一个经济体现在都有所谓的二元经济存在。
举个例子：比如说对于美国来讲，过去三四年当中，大家一直都在讲美国经济会硬着陆/软着陆，但最后美国经济没有着陆这件事，反而是增长的很好。
问题就是每个人的感受不同，比如我刚刚在美国休假回来，切实感受就是消费太高、通胀太高，但是我们从数字上看到美国通胀预期在下降。
为什么会是这样？这里面的分别在哪里？美国的二元经济呈现，就是富人跟中上收入群体，因为科技浪潮、因为AI、因为股市变得更富了，中下收入包括低收入人群则更穷了。而且随着政府的关门，公共部门这些人不断失业等等，他们的生活水平其实是在下降。
中国的二元经济是什么？即有新的经济也有旧的经济。所谓的旧经济，最核心的就是地产、跟地产相关的建筑行业以及上下游产业等；新经济则是以科技为代表的产业。
我们对中国经济比较乐观，乐观的地方在于地产调整，一定是人类经济史上最成功的一次地产调整，原因就是地产调整没有把中国经济引入所谓的硬着陆。
从经济史的角度，只要是地产调整基本上都是硬着陆，但是中国没有出现；另一方面，我们经济的新引擎，即新经济带动的科技，现在增长很强。
观点新媒体：目前新经济增长强劲，是否足以弥补房地产覆盖的部分？
纪沫：以美国为例，原来的经济结构中，消费占比大概70%，金融行业大概20%，地产只有7%-8%。现在美国经济真正的贡献来自于哪里？其实是科技。
本轮AI等技术设施的建设投资，给美国GDP的贡献超过50%，到了2026年，我认为这个数字还要更高。
中国最重要的三大投资就是地产、基建、制造业，那么，有多少可以被现在的AI或者科技投资取代？
地产原来在整个投资当中占20%左右，现在是8%到9%，但制造业对于整个投资的占比已经上升到30%以上，而且都是高端制造业，而高端制造业就是和科技一起的。
所以大家说到科技的时候，不是科技本身，而是为了科技发展进行的基础设施投入。地产对整个固定资产投资的贡献已经只剩下8%到9%，制造业投资超过30%了，而且还有上升空间，那么到底谁在托起GDP呢？
高端制造业是层层递进的关系，既可以是自下而上也可以是自上而下。我们原来有很多制造业本身就很强，慢慢的升级成为高端制造，都是需要投资的。这些投资现在已经超过30%，远远高于地产，所以现在真正托举经济的是制造业。但这并不表明，地产行业不重要， 地产从上下中游连接300多个子行业，同时在居民财富中占比超过60%，地产企稳为中国经济设定了下限，而高端制造业投资为中国经济设定了上限。
观点新媒体：您对中国科技发展的看法是什么？
纪沫：很多人看中美科技的差距，觉得中国在AI、芯片等领域还落后。但事实上，判断科技实力关键要看核心技术（Critical Technology）。
根据2024年12月的数据，全球定义的约74项关键技术中，中国在66项领先，美国只有8项领先。20年前，中国只有3项领先，美国有50多项，这说明了中国科技硬实力已在最关键领域遍地开花。
美国领先的8项主要是AI、量子计算、小卫星发射、疫苗等领域，而中国的领先范围更广、更基础。
例如高端材料制造（Advanced Material Manufacturing），中国在许多细分领域处于垄断地位；还有环保等战略领域，中国投入最大、领先明显；而且中国已具备满足航天等高阶需求的芯片能力。
科技竞争是体系化竞争，66项对8项的领先，正是美国压力的来源。
中国的优势还在于每个子行业都有完整梯队，并且建立在全球最完整的全产业链制造能力之上。制造业是科技创新的基础，全产业链是中国科技全方位领先的坚实底座。
我们的制造业真的很强，背后真正最核心的因素是什么？我认为有三个很重要的原因，第一个核心的原因，是因为中国有能源红利（Energy Dividend）。
所谓能源红利，一方面是Energy production生产能源，另一方面是Energy reservation储存能源。中国现在在储能方面世界第一，能源红利已经开始显现，能够支撑科技的进步。
第二个是人才红利。中国过去40年的增长是人口红利，但是为什么现在科技会这么强？因为我们有人才红利，一方面是科学家，另一方面是工程师。
因为1977年1978年恢复高考，到现在大概有两代人，人才已经完全成长起来了。中国现在是巨大的人才累积结果，就是从量变到了质变。中国不缺聪明的人，而且通过过去40年积累，不缺高端人才，不管是工程师还是科学家。
最后一个最重要的原因，中国科技可以走到今天这个地步，66项VS美国8项，是因为制造业红利。能源红利、人才红利、制造业红利，就是中国现在制造业占全球30%以上的原因。全产业链，给我东西就能造，再加上科技投入，不断从低端到高端、超高端，做得越来越好。全世界没有一个国家可以像中国一样，想造什么都造得出来。
英国、美国等国家现在弱在什么地方？就弱在把制造业都转移到海外，所以特朗普想要制造业回归美国本土。
只有科技，只有人才，没有制造业，就是美国科技没有进步的原因。在本土造不出来，需要依赖海外制造，没有办法不断进行更替跟更新，所以没有办法做到遍地开花的科技发展。
观点新媒体：在您看来，中国最痛苦的阶段是否已经过去？新经济发展将如何惠及更广泛的人群？
纪沫：我觉得最痛苦的时候已经过去了，大概2027年中时，地产调整有可能结束。然后新经济方面，未来一年半时间会有更大的变化。
至于新经济红利有多少人受益的问题，现在受益面其实还不大，主要还是真正的工程师、高端科研人员等受益。。现在才刚刚开始，要让新科技行业慢慢惠及所有行业，再到给所有行业带来变化的时候，各行各业才将会受益。
观点新媒体：您预期未来会否再出台更多政策？货币政策又是如何走向？
纪沫：在地产调整过程中，我们没有出现所谓的硬着陆，因为有新经济的托底跟拉动。所以不太有必要进行大规模、放水式的刺激，因为会增加杠杆。
“大水漫灌”的结果就是最后要去产能、去杠杆、去库存，所以为了避免这种结果，现在可以稍微克制一点。
观点新媒体：香港的经济您有何看法？
纪沫：首先，香港有大陆法系的制度优势，这也是最核心的优势；第二，作为中国的窗口，中央政府对香港是坚定不移的支持，所以我觉得香港未来一定还会保持国际金融中心的地位。
由于美国想有自己的制造业，现在回撤西半球，回撤的动态变化结果就是很多资本可能会从美国流出，然后来到亚洲，有可能就是香港承接大部分。
观点新媒体：您对中国经济的预判是怎样？
纪沫：很多都是4.5%的保守预期，但是我认为2026年中国经济有上行空间。
超出的几个方面是什么？一是因为2025年货币政策没有做的太多，2026年是“十五五”开局之年，预期货币政策、财政年会做的更多；第二，2026年政策的合力、协力可能会比原来强；最后，肯定会有科技的进步。
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