天风证券：如何看待地产债的韧性？

作者：DM整理

来源：雷猴的小号（ID：gh_6f903a861cab）

疫情发生以来，地方政府出于发展经济和缓解财政收支压力的目的，有较强的动力放松房地产。疫情之初，出台了大量缓解房企短期资金压力的政策；随着疫情发展，部分地方又做出了放松需求端调控的尝试。

但国内疫情后期，在房价上涨压力之下，各地又按照“房住不炒”的政策，陆续出台了最严格的调控措施。展望未来，目前部分城市的进一步收紧，以控房价为主，预计不会大规模蔓延。

中央层面，坚持贯彻落实“房住不炒”的政策。行政端多次取消了各地放松需求调控的政策。金融方面，央行在降低利率的过程中对于调降房贷利率非常谨慎，对资金违规流入房地产市场严格监管，房企的重要融资渠道如非标、海外债、信用债和 ABS 监管仍然相对严格，未来预计还将持续。

未见需求端的明显放松，房地产销售却恢复较快，说明房地产市场的需求仍然较强。

而需求的韧性是房地产销售韧性的来源，而房地产销售的韧性是房地产债韧性的来源。

房地产债的韧性体现为两个方面，一方面，房地 产行业的违约率仍较低，目前违约的房企有华业资本、中弘控股、银亿股份、国购投资、颐和地产和泰禾集团共 6 家，除泰禾集团规模较大之外， 其他几家规模均较小。另外，房地产融资渠道广泛，具有较强的韧性。

总的来看，在市场需求不弱、韧性较强的情况下，适度提高风险偏好、博取超额收益是风险可控的地产债投资策略。年销售额千亿以上的房企中， 可以关注融信、中南建设等；而对于一些年销售规模尚未到千亿的“小而美”的房企，其中 1 年期收益在 4.5%以上的房企，如宝龙、合景泰富、中骏等，具有较高的参与价值。

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原标题： 天风证券：如何看待地产债的韧性？