债务压顶,股价闪崩,景瑞控股的暴雷一点也不意外!

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2022-06-04 21:08 1970 0 0
景瑞继续保持下跌趋势,截止今日收盘,景瑞控股下跌18.06%,成交量1545万,成交金额978万。

作者:裕道人

近一段时间,港股市场似乎上演这一天崩一家房企的节奏,这家地产公司就是景瑞控股。继正荣地产、天誉置业、佳源国际等房企之后,又一家股价闪崩的房地产企业。

5月30日,景瑞下跌-47.83%,成交量为3138万,成交金额184.万,区间振幅高达80.43%。正是如此夸张的波动,引发了市场的广泛关注。

5月31日,景瑞继续保持下跌趋势,截止今日收盘,景瑞控股下跌18.06%,成交量1545万,成交金额978万。

针对股价的巨大波动和市场的质疑,景瑞控股向媒体回应表示,公司内部正在了解情况中,目前公司运营一切正常。

市场开始对景瑞控股股价大跌的原因进行分析,应该说此次下跌和之前经历同样情况的房企类似,即债务压力带来的违约风险。

景瑞控股连续两日的下跌,其实早在几个月前就埋下了伏笔。

一、暴跌事出有因

从2018到2020年,景瑞控股交给市场的数据基本乏善可陈。年报显示,2018年至2020年期间,景瑞控股实现的营业收入为112.76亿元、132.95亿元、127.83亿元,同比变动-28.06%、17.91%、-3.86%;利润方面,2018年至2020年,景瑞控股的扣非归母净利润为7.62亿元、6.22亿元、3.57亿元,同比变动54.87%、-18.39%、-42.56%。

2021年,公司实现合约销售额约为270.11亿元,同比增长5.9%,销售达成率为90.04%,期内实现归母净利润1.275亿元,同比下滑86.69%。在投资者会上,联系主席兼CEO 闫浩提出了有信心完成310亿的销售规模的目标。

如今来看,310亿元的销售目标并没有实现。

到了2022年,随着一系列内外部变化,景瑞控股的债务压力开始显现。3月12日,景瑞控股有一笔1.9亿美元票据到期、利率为12.75%的债券。景瑞控股正在与一位中国财务顾问就潜在报价进行初步谈判,具体条款尚未确定。有关报道显示,因尚未偿还本金额1467万美元,构成局部违约。

来自Wind的数据显示,景瑞控股目前尚有5只未到期美元债券,其中有3只美元债将于2022年到期,3月的1.9亿美元已经违约、还有两笔7月25日到期的2.6亿美元12%债券和9月26日到期的1.5亿美元12%债券。

在严峻的市场环境和债务压力之下,景瑞控股的下跌毫无意外。

二、景瑞债务知多少

5月26日,景瑞控股发布公告称公司有一笔总额为13.5亿元人民币的公司债“21景瑞01”,将于5月31日付息,票息7.2%。此外,还有一笔余额2.6亿美元债将于今年7月25日到期,票面利率12%。

从上述数据可以发现,无论是人民币债券还是美元债券,景瑞控股都是支付的高利率,一旦经济下滑或者销售不及预期,债务端的压力就陡然出现。

截至2021年6月30日,景瑞控股报告的短期债务为142亿元人民币(22亿美元),而短期债务为85亿元人民币(13亿美元)。景瑞控股是一家高度依赖离岸债券市场作为其主要融资渠道,报告期内(2021年6月30日)该部分占公司总债务的37%。

一方面是对于离岸债券市场的高度依赖,一方面是高企的流动性负债。公开数据显示,截至2021年末,景瑞控股流动负债为387.62亿元,其中一年内到期的短期债务有106.78亿元,占全部借款比重的49.5%,而景瑞控股账上的现金及等价物仅为109.91亿元。

仅靠目前目前账上的流动资金,要覆盖待偿还的债务或存在相当的困难。

三、屋漏偏逢连夜雨

除此之外,随着景瑞控股业务规模的减弱、再融资风险增加。

1月25日,穆迪将景瑞控股的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”,并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“景瑞控股的CFR下调至‘B3’,反映了该公司业务减弱和再融资风险增加,因为其融资渠道减少,未来12-18个月到期的债务规模庞大”。

从融资渠道上来看,除了海外发债和银行借款等传统融资渠道以外,景瑞控股主要还通过股权、股权质押、非标等方式进行融资。曾和爱建信托、浙金信托、山东信托、杭工商等等多家信托有过深度的合作。

虽说如此,景瑞控股的财务基本面还不算太糟糕。2021年上半年,景瑞控股资产负债率(剔除预收款)为67%,净负债率为74%,现金短债比为1.7。努力完成三道红线全面达标。对于景瑞而言,最大的风险是再融资的风险,尤其是在当前信贷环境紧张的情况下,超12%的利率,显然不可持续。

当然,上述并不能准确完整描述景瑞控股所面临的风险。

根据财报,公司于2021年12月31日涉及为借款抵押的资产金额为人民币173亿元,抵押物为土地使用权、在建物业、投资物业、物业、附属公司股份、银行存款等,如果公司流动性出问题,这部分资产随时可能被冻结。值得一提的是,1月23日,景瑞控股旗下子公司景瑞地产遭股权冻结5000万元。

1.75亿美元的局部违约,带来的是连锁反应。14.39亿的贷款需要立即偿还,包括长期款项2.7亿,且其中人民币8.13亿乃由集团的银行存款悉数担保。

自2016开启转型之路以来,景瑞朝着多元化发展。但是目前来看,转型下的景瑞控股并未走向阳光明媚的康庄大道。

业绩乏力、负债承压、口碑下行等问题成为悬在景瑞控股头顶。

面对不断违约的债务,信托非标能抗住么?

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 债务压顶,股价闪崩,景瑞控股的暴雷一点也不意外!

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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