浙江大学融资租赁研究中心 作者：解婷馨
突如其来的新冠肺炎疫情打乱了2020年经济发展的步伐，我国投资、消费、工业、服务业等指标出现了不同程度的回落。虽然国内疫情防控成效不断显现，复工复产进度加快，正常生产生活秩序也在不断恢复，预估疫情的影响二季度会逐渐减弱，特别是前期压抑的一些经济活动会逐步释放。但是国外疫情的肆虐加剧，给全球经济的复苏蒙上了一层阴影。
城投业务作为融资租赁公司资产构成的重要组成部分，近年来却屡次暴出违约信息。本文就经济下行叠加疫情影响下的该部分业务，谈一些思考。
一、疫情对我国经济的总体影响
财政收入方面
根据财政部披露的信息，2020年1-2月累计，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%。全国财政收入同比下降的主要原因，一是巩固减税降费成效，增值税翘尾减收效果持续释放。二是上年末延至今年初缴纳入库的税收收入同比减少。三是疫情对财政收入的影响在2月份明显显现，进口环节税收、车辆购置税等2月份当月申报税种降幅明显扩大，住宿餐饮、居民服务、交通运输等行业税收收入分别下降55.1%、41.6%、37.3%，房地产业、建筑业、批发零售业、制造业等行业税收收入也大幅下降。
疫情专项支出情况
截至3月21日，中央财政已累计安排有关防控资金257.5亿元，支持地方做好患者救治、医护人员补贴发放，以及建立疫情防控短缺物资储备、开展药品和疫苗研发等工作。与疫情防控直接相关的卫生健康支出2716亿元，同比增长22.7%。在去年四季度已提前下达转移支付的基础上，今年以来预拨均衡性转移支付700亿元（累计16032亿元）、县级基本财力保障机制奖补资金406亿元，增强地方财政经费保障能力，支持地方做好疫情防控和基层“三保”工作。
政策刺激
（1）专项债提速扩容
2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府专项债务限额2900亿元，加上2019年11月末提前下达的专项债务1万亿元，至此专项债1.29万亿元的提前额度已全部下达。1-2月，全国发行专项债券9498亿元，平均期限14.5年，平均利率3.46%。相较于去年及往期，2020年的专项债呈现出发行时间点前置，期限拉长，利率下降以及投向基建领域的占比扩大的显著特点。
（2）土地审批权
3月1日，根据国发〔2020〕4号《国务院关于授权和委托用地审批权的决定》文件精神，一是将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准。这意味着将15.5亿亩永久基本农田之外的农用地转为建设用地的审批权下放到各省及直辖市，直接增加了各省市潜在的可供开发的建设用地量，尤其是各省会城市。二是试点将永久基本农田转为建设用地和国务院批准土地征收审批事项委托部分省、自治区、直辖市人民政府批准。首批试点省份为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆，试点期限1年。这意味着在试点区域内授权范围再度扩大到了15.5亿亩永久基本农田，且试点区域正是对于我国经济贡献最大的三大核心城市群（长三角、珠三角、京津冀）以及西部增长引擎成渝都市圈。
二、城投业务发展的机遇
根据证券市场周刊披露，自9月份国常会明确提前下达的专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目之后，2020年新发行的专项债重点投向交通、生态环保、民生服务、市政和产业园区等基础设施建设领域。1-2月份，投向基建的专项债占比达到65%，较2019年同期的8%大幅提升57个百分点，未出现募集资金投向土地储备、棚户区改造的情况。其中，投向交通、市政、生态环保项目的占比较高，分别为23%、12%、9%。另外，土地审批权的下放及委托试点，给各省及直辖市更大的操作空间，无疑会更快地促进带动当地经济的发展。这就给从事地方基础设施建设和土地开发整理的城投公司带来新的发展机遇。
通过专项债发行大力发展基础设施建设，通过推进国企改革、土地改革，进一步优化配置，充分发挥市场在资源配置中的基础作用。在此过程中，各类城投公司参与其中，一方面公开明确了地方政府整合当地资源的方向和思路，另一方面也体现了各城投公司未来的发展定位。因此对于明确隐性债务置换的城投平台公司，在新一轮的基建发展过程中会获取新的资源，进而优化其资产结构、改善现金流、提升平台地位和政府补助，这对于相应的城投公司的融资是明显利好的。
三、城投业务存在的风险
在打破刚性兑付和政府去“平台化”、平台去“政府化”的背景下，城投业务存在的信用风险也不容忽视。
除了关注政府层面——政府信用、经济实力及综合财力、当地显性隐性债务压力、区域金融资源等，城投平台公司层面——主体地位、自身经营及财务状况外，还需关注各城投平台公司转型发展的基础及能力。在现在的政策导向下，存续下来的城投平台公司未来是一个市场化的发展，但是对于区域内存在数十个城投平台公司的区域而言，政府整合各平台资源化解债务的方案是市场不可提前预知的，因此需要关注政府推动城投平台公司转型的思路和方向。
四、总结
为提振经济，对冲疫情影响，国家出台多项政策给予刺激，涉及公共卫生服务、应急物资保障领域；脱贫攻坚、交通能源、重大水利、农业农村、生态环保、市政设施、社会民生、城镇老旧小区改造等补短板领域建设；5G网络、数据中心等新型基础设施建设......其中2020年地方政府专项债是成为拉动投资稳增长的重要手段之一。融资租赁公司可利用财政部中国地方政府债券信息公开平台和即将启用的地方政府新增专项债券项目信息披露模板，抓住基建托底稳经济的机会，积极寻找承接对应专项债项目的城投平台公司，分析其区域经济、平台综合情况、项目计划及发展状况、还款来源等，做好业务洽谈和交流的准备，转危为机，发现业务发展契机。
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