财视中国 
铛煮山川，粟藏世界，有明月清风知此音。呵呵笑，笑酿成白酒，散尽黄金。
作者：财视中国
来源：财视（ID:caishiv）
东南亚正被定位为全球供应链与资本配置中的关键节点。
2025年以来，全球贸易格局再次进入震荡周期：美国关税政策反复，制造业回流趋势强化，美元走弱预期升温，而亚洲资本市场则在宏观不确定性与结构性增长机遇之间寻找新的平衡点。在这一过程中，东南亚正被重新定位，成为全球供应链与资本配置中的关键节点。
在此背景下，主持人Qblue Balanced亚太主管Alexandra McGuigan，同COFACE亚太首席经济学家Bernard Aw，新加坡交易所集团证券交易高级副总裁Bliss Chang从宏观视角分析了东南亚主要国家产业政策调整趋势及供应链重构对区域贸易和资本流动的影响。
01东南亚崛起：全球生产网络中的关键角色
Qblue Balanced亚太主管Alexandra McGuigan从宏观视角审视东南亚经济。过去一年间，在地缘政治、关税政策与产业链回流（reshoring）的多重冲击下，全球供应链格局正在重构。东南亚在这一变局中既面临压力，也迎来机遇，逐渐崛起为全球生产网络中的关键替代节点。在此背景下，该地区金融市场随之进入结构性调整阶段——亚洲股市虽在波动中展现出一定韧性，但仍难以摆脱美联储货币政策与中国经济增长路径的双重牵引。
“如何在地缘政治变动中维持收益，已成为当前宏观策略的核心议题。”McGuigan指出，全球贸易与资本流向正在进入重构周期，东南亚将在全球供应链与金融市场中扮演更重要的角色。投资者需将宏观对冲策略与结构性增长趋势结合，从而在动荡中找到新的稳定收益来源。
02亚洲增长关键：结构性大趋势
COFACE亚太首席经济学家Bernard Aw表示，当前美国关税政策虽尚未完全尘埃落定，但其长期影响已开始重塑亚太供应链格局。在本轮关税冲突中，美国实际实施的关税税率低于宣告水平，因此对供应链的直接冲击有限。然而，若高关税趋势持续，将不可避免地加速供应链区域化与企业采购策略的多元化。
聚焦东南亚地区，当下东南亚各国已深度嵌入全球价值链（GVC），尤其在汽车、纺织与电子行业中扮演核心环节。但随着地缘政治风险的上升，那些高度依赖中国中间产品、且对美国市场出口依存度高的经济体将面临更大风险。为评估各国韧性，Aw提出三大关键指标：对美出口依赖度、中国输入占比、以及贸易伙伴多样性。
相比较而言，新加坡、泰国等国产业层次较高、贸易网络更广，具备更强的适应力；而越南与柬埔寨则因对美出口依赖度高、生产结构集中，脆弱性明显。他特别以越南为案例进行分析。当下越南正成为中国产品的“转口平台”，2025年前8个月，越南对美出口占总出口比重28%，自中国进口量占总进口比重40%，这使得其在贸易摩擦中处于脆弱位置。但另一方面，越南构建的自贸协定网络对越南出口韧性形成重要支撑。截至2025年，越南已签署并参与了约20项自贸协定，其中16项已正式生效。
长期来看，Aw强调，未来亚洲增长的关键不在于短期关税噪音，而在于结构性的“亚洲大趋势”——基础设施缺口、人口结构变化与中产阶级扩张，这些因素将推动内需增长，促进区域内贸易。短期内，各国政府仍需实施支持或补贴措施以增强供应链韧性。
03去美元化：新加坡的“价值重估”
新加坡交易所集团证券交易高级副总裁Bliss Chang表示，关税政策变动与美元贬值趋势促使投资者重新配置资产，出现三大明显趋势：去美元化、避险资产配置、以及新加坡股市的价值重估。市场对美国例外论（US exceptionalism）的质疑和美元走弱的趋势推动了资金流向黄金与亚洲资产。黄金价格年内连续上涨，成为对冲通胀与宏观不确定性的重要工具。而新加坡作为亚洲区域金融与贸易枢纽，受益显著。以新加坡本币计价的债券与股票获得市场热烈追捧，新加坡元计价债券ETF今年资金净流入超过5亿美元，投资者寻求远离美元资产的意愿增强。更令人瞩目的是，新加坡海峡时报指数(STI)五年累计回报率达111%，跑赢包括标普500在内的多个主要指数，显示出本地市场的韧性获得资本认可。
作为亚洲重要的风险管理中心，SGX的衍生品平台在波动市中作用凸显。Chang举例称，在台湾市场因清明节休市期间，特朗普突然宣布加征关税，导致区域市场动荡。而新交所的台指期货合约持续交易，成为全球投资者关键的流动性出口。她强调，新交所22小时连续交易、多资产覆盖的设计，正是为应对此类市场断裂风险而生。
展望未来，Chang特别强调投资者需关注人工智能、云计算等长期结构性趋势。目前，新加坡吉宝公司(Keppel)与新电信(Singtel)分别与Dell、NVIDIA合作布局AI基础设施，年内获机构资金大举买入。
资本正“超越关税噪音”，投向下一代增长赛道。
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