倒立吃榴莲与非标违约处置

政信三公子 政信三公子
2020-12-30 17:11 779 0 0
之前向大家介绍过,我和东总就S家债券兑付的走向打了赌,东总提出,如果元旦前不出事,就在黄浦江边倒立吃榴莲。

作者:政信三公子

来源:政信三公子(ID:whatever201812)

大家好,我是三公子。

(一)

之前向大家介绍过,我和东总就S家债券兑付的走向打了赌,东总提出,如果元旦前不出事,就在黄浦江边倒立吃榴莲。

结果如图。东总倒立了,身材真好,嘿!不愧是全国飞的金融精英。

对S家的事情,我一直有跟进,了解到的越多,越不想评论。毕竟双方之间有没有利益关系,何必沾因果呢。

(二)

昨晚没更新,喝多了。帮朋友协调了一笔超级网红地区的还款。前前后后,各种手段,有市场化的,也有非市场化的,忙活了一年多,最后终于有个还不错的结局,且对各方都没有亏欠。

消耗的精力难以言说,因为各种幺蛾子而得罪和欠下的人情也不少。

这件事让我吸取了经验教训,除了不要随意帮忙外,最深的体会,就是:

当你在顺势做一件事情的时候,合规就行,轻轻松松。当你在逆势做一件事情的时候,是在和局部的整个市场做对抗,是在和局部的整个体系做对抗。明明是屁大点事,但就是要翻越山水千万重。

最最无奈的是:

每一个环节,每一道关卡,人家挡一下,但是人家一丁点儿错都没有。

所有的人都在做着基于自身立场的最正确的事情,但是最终的结果就是办不成。

高射炮打蚊子的事情,不但打了,而且打了好几发,甚至哑了好几发,感觉快把身体掏空了。

不忘初心。

昨晚没喝多少,

但已烂醉如泥。

(三)

华晨终止质押上市公司股权。

必然的结果。

不能恶意逃废债。但是,“非恶意”的出清,也是法制化和市场化处置的主要方向。

不知道最终的清偿率是多少。

目前存量债券价格打三折左右。个人预判,最终清偿率应该还凑合,只不过,需要多长时间能完成清偿,是个玄学。拖得久的话,机会成本是一方面,另一方面,心理上天天的煎熬,需要强大的心脏吧。

(四)

中CX被停业了,之前被停的是东FJC。再之前,还有DG。只不过,先出事的先整改,现在反而可以看后来者笑话。

对于这种情况,大家是否感觉尴尬呢?

评级明明就是个遮羞布,拿着仅仅一两百万的评级费,能担什么责?又担得起什么责?

现在把遮羞布打一顿,再引起一波评级下调,不就是加剧了市场化出清吗?

远东租赁新发了只40亿的公司债,承销商申万宏源提供了2亿元的信用保护。

也就是说:

到期后,远东如果还不起,那么申万宏源就代为偿还。

这不就是中国版的CDS嘛?

以后也别揪着承销商打了,对于有争议的发行人,让承销商都出信用违约互换工具。出了事,就自己兜。

刚兑卖债,爽不爽?

至于评级,也不用发行人付费了。人家债券都愿意刚兑了,当然是找券商要钱啦。

真正的买方市场就要到来了。

以上纯属意淫。

(五)

最近有好几位读者和我说,他们买的一些财力很弱区域平台公司的政信产品,已经半年到1年没支付过利息了,甚至有1年以上不付利息的。

就算没钱,也不可能一点没有的,再穷的部门,几万几十万总是可以腾挪出来的。

本金延期可以理解。可是,如果一毛钱的利息都不付,口头说的再好,再加上地方zf换届的背景,我觉得:

这就是不准备还了,偿还意愿为零。

如果对这些逾期的政信产品进行估值的话,只要绑定了地方zf确权的应收账款,那么估值要考虑的,并非本金的偿付能力。而是利息的支付意愿。

按照目前1年期以上垃圾债的定价标准,少数网红区域的垃圾债大概是7-7.5折。

众所周知,非标的安全性是小于标品的。所以少数网红区域的非标,应该打到7折以下才合理。

再根据利息的支付情况来评估支付意愿和支付能力,比如:

1个月内未付利息,全价。

1-3个月内未付利息,8折。

3-6个月内没付利息,6折。

6-12个月内没付利息,4折。

12个月以上未支付利息,1折-2折。

我理解,如果一年以上没付利息,那他就基本就不准备付了。一毛钱都不付,明显是零诚意。

举个栗子,某只逾期1年的政信产品,利息一直按时支付,但是本金偿还没有时间表或没有绑定切实的还款来源,那么这只产品份额的转让,可以定为7折。

7折的意思,就是本金没亏,但是3年的利息没有了。

再举个栗子,某只逾期1年,且1年内未支付任何利息的政信产品,那么估值就应该是:

7折*20%=1.4折。

考虑到违约前还有利息收入,相当于本金打了4折左右。

说实话,对于相信长期刚兑的非标投资人来说,就算是打99折退出,心里也不舒服。

这种心理不仅非标投资人有,标品投资人也是这样的。

横跨标和非标的某省投,就是之前违约那家,如果现在能给债权人打3折,估计这些债权人都能笑醒。

某家AAA评级的省级城投,有的存量债券在二级市场上已经5~6折了。

仅举这两个例子。

非标市场流动性差有两个原因,一个是折价少,一个是意愿低。如果明年,债券市场出现有限烈度的大暴雷的话,某些标惨到4-5折了,那么非标就会惨到2-3折。

非标投资人的离场意愿也会显著提高。非标流转的二级市场也会出现。

当然,如果城投信仰坚定,愿意债转股,认可融资人的光明未来,那么融资人及其所在地区,也绝对不会辜负你。

买定离手,愿赌服输。

投资有风险,投资需谨慎。

赶往饭局的路上,出租车里语音唠几句随想,见笑。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 倒立吃榴莲与非标违约处置

政信三公子

铛煮山川,粟藏世界,有明月清风知此音。呵呵笑,笑酿成白酒,散尽黄金。

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