资管裕道人 作者：裕道人
来源：资管裕道人（ID：lwwjy1991）
一直在密切关注安信信托，在第1篇为投资人呐喊，第2篇系统分析安信年报和一季度报告之后，本文是安信信托年报系列的第3篇，来的有点迟。
综合之前安信所发布的系列报告，这一次讲讲这些信息汇总起来所透露出的信号。总结起来就是今天的标题：5分安慰，95分则是深深的忧虑。只是个人的一点判断，也仅代表一家之言。
看到这里，很多投资人或许会表示疑惑或者不理解。为何会有安慰的部分在里面，这个会在接下来细讲。而忧虑的部分，相信众多投资人自己已经能够明显地感受到了，无需过多展开。
需要强调的是，安信系列报告透露的信息中，确实有少许安慰的部分在里面。但这不是对于安信这家公司而言，更是从投资者的角度来看待的。比起安慰，忧虑更是笔者所关心的话题。
上篇：哪些算是安慰？
一.安信的上市公司壳，暂时得以保住
安信已经三年亏损，累计高达百亿元；被ST之后，退市几乎是板上钉钉的事情。
由于安信信托2020年营收高于1亿元，不符合退市新规指标中连续三个会计年度营业收入低于1亿元的要求。因此避免了退市的命运，算是一点点安慰吧。
也就是说，安信这块上市公司的牌子还在；至于说价值几何，那么要看最后达成交易才能进行推算。注册制下，上市公司壳价值本身已经大大缩水，但是目前注册制主要还是限制在科创板。而科创板支持的是硬科技，金融科技都不鼓励在科创板上市，房地产和非银金融更是想都不用想。
最近登录资本市场的银行不少，大的小的，城商农商；银行作为中国金融业的绝对主力，自然是要通过各种方式补充资本金，增强抵御风险的能力。但是非银金融机构则不然，信托就是其中之一。直到现在，登录A股市场的信托公司也就安信、陕国投。
连信托一哥中信信托，反复折腾多年也没有上市（可能也不在乎）。而最近有冲击上市目标的，是来自西部的重庆信托。所以对于信托公司而言，能上市本身就是一块招牌和实力的象征（对安信就是坑人的实力）。
而且作为上市信托公司，未来在启动重组和增发过程中会否更加有利？不知道，但是牌子还在，事情就有可能。
二.承诺保底函变无效
从公告上来看，截止到12月31号，安信信托存量保底承诺合计高达752.76亿元。如果放在《资管新规》和《九民纪要》之前的话，这些金额被视为是安信债务的一部分。可按照现在安信的财务状况，清偿率低的可以忽略不计。
按照安信自己的说法，根据《九民纪要》依法认定保底承诺无效，不构成违规对外担保。报告期内，公司已累计解除保底承诺163.96亿元，同时也将继续推动相关风险的处置工作。
最新的来自《国际金融报》的文章也说了，安信信托重组最大的障碍之一莫过于高达600多亿的保底承诺。这个问题不得到妥善解决，可能安信的重组会一直僵持下去。
需要注意到，目前安信已经解除部分保底承诺，但是依旧是不够的。所以说在重组工作组的指导下，继续解除保底承诺就成了重要工作之一。如果承诺保底金额持续减少，对于推动推动重组和投资者保护而言是好事。
重组方也不是活菩萨和傻子，面对几百亿的兜底，任谁也没那个实力。况且信托不是银行，大葱省的案例是孤例，不具有代表性。
三.资产减值速度降低
无论如何，笔者不希望安信走到这一步。
下篇：五大忧虑
忧虑一：留给安信信托的时间，真的不多了
虽然说资产大幅减值的趋势是没有了，但是高达92%的资产负债率，刚性的利息支出和员工薪酬支出，如果协调资源不足或者没有外力介入的话。不到2021年底，安信信托自动就走向破产阶段的。
这是一个非常危险的信号，所以也是为什么连写三篇安信信托的原因。一直在为投资人呼吁，加快推进重组进度；就算是后面确定安信的赔付责任，但是安信基本空了。套用《红楼梦》里的那句话：
如今外面的牌子虽未甚倒，内囊却也尽上来了。
一边是净资产不断减少，一边是重组被卡，笔者将其称之为安信信托的生死时速。谁能胜出？
忧虑二：实控人情况不明
去年六月份，安信信托实控人高天国因违法发放贷款罪被上海警方逮捕，后来因为身体原因被保外就医。后经多方证实，高天国是胰腺癌晚期。自《等深线》报道过关于他本人的一些情况之后，后续就再也没有更多的消息。
从年报披露的信息显示，目前国之杰依然是安信信托的控股股东，国之杰整个一个架构没有变化，其持有的安信信托股权处于一个轮候冻结的状态，本人还是中国籍。
比起这些虚的东西，更为关注的还是安信信托与国之杰旗下逸合系之间的一个纠纷。在前段时间的《安信信托主动接锅盖》的那篇文章当中，从公告上来看，安信已经在和原有实控人做切割。否则不会到对簿公堂的地步，而年报中有一段话也非常值得细品。
截至报告期末，公司存在部分已生效尚未履行的判决书或调解书，具体情况请见公司在上海 证券交易所网站发布的相关诉讼进展公告；固有业务负债逾期金额为人民币 66.28 亿元。截至 2020 年 12 月公司控股股东未履行的法院判决 37.23 亿；逾期债务 62.45 亿。
目前安信信托起诉国之杰旗下“逸合系”还没有明确的消息，实控人高天国情况不明，撑不撑得过今年？
疑虑三：财务总监庄海燕的辞职
在4.30的公告当中，关于《董事、财务总监辞职的公告》引发诸多投资人的关注和愤怒。
很多投资人认为财务总监庄海燕就这样一走了之，是一件非常严重的事情。需要对其进行离职审计，并且恳请立案调查庄海燕的协同犯罪，不能让她跑了。
实际上从公开信息来看，庄海燕于2019年5月24日担任安信信托财务总监，此前她的工作经历为：上海立信长江会计师事务所有限公司注册会计师、上海菲林格尔木业股份有限公 司财务总监、上海地素商贸有限公司财务总监、上海爱建集团股份有限公司财务管理 总部总经理。
对于在此之前发生的一切，庄不是参与人而是知情人。但这样说并不是为她开脱，2016-2019年安信信托的多个项目出现暴雷甚至违规挪用，除了罪魁祸首国之杰以外，以前总裁杨晓波为首的高管是具体执行者，这其中包括高的女儿在内。而安信财务总监之后，审批经手过多少项目？
庄海燕真正的问题是什么？是她在2019年和2020年报当中，对于安信信托财务情况的遮遮掩掩和避而不谈！
仅这两个会计年度，安信信托亏损就高达100亿元之巨，而且内容基本上都是信用减值损失、金融资产等等让外界看不懂的科目。这不仅是对安信信托权益人的伤害，而且引发了投资人的极大愤怒！而这些年报，庄是都签了字的。
信息披露如此不透明，相关科目如此含糊不清，是不知情么？非也，是不知自己的职责所在。个人职业生涯受影响是小事情，漠视投资人的利益是大事！
安信的管理层、董事会自然感谢她，可是投资人呢？难怪有投资人投诉立案调查她的协同犯罪，以安信对投资人敷衍，对法律的亵渎和践踏，有这样的行为非常能够理解。
疑虑四：风险化解和处置路漫漫
具体的项目是一个都没有，不仅让业界感到失望，更是让投资人感到愤怒。虽然存续项目从250减少了201个，但是管理规模仍然高达1500多亿，况且都是安信信托主动管理类，完全都是一笔糊涂账。
去年的7月以来，有零星关于安信风险项目的处置报道。印象比较深的有广州大壮、安赢62号大湾区，罗湖项目这些算是有了着落的，还有诸如碧园、钾肥等项目，基本是没什么消息。
但是安信这边呢？不知道这个时候还在掩盖什么？
根据《财新》的报道，重组工作组早在2019年就介入到安信信托当中去了。在其指导下，安信在风险化解上有那么一点成绩，但是远远不够的。高达1500亿的风险资产，600多亿的兜底函，不到7个亿的净资产，如何？
相似的情况，不止安信一家。这也许能部分解释为什么银保监会出台鼓励AMC化解信托风险资产的文件了，靠信托公司自己太慢太慢。
疑虑五：重组几何
2021年仍是安信信托推进重组阶段，加快风险化解约束的关键一年。在相关部门指导下，安信信托预计能够获得足够资源于2020年12月31号后的12个月内持续经营。
随着公司风险资产逐步化解，内部合规制度不断完善，如果未来重组工作能够取得实质性进展，安信信托各项经营管理工作和业务开展亦有望逐步回归常态，被按下暂停键的业务资质亦将相继重启。
其实就很明确了，关于重组的虚虚实实，风险化解的遮遮掩掩。投资者早已不再相信，但是安信信托有重启业务的想法和诉求，这是千真万确的事情，笔者多方渠道证实，确实如此。
但是，但是，但是！如果不妥善处理投资者的兑付问题，如果不对相关责任人予以追究，如果不把这沉重如大山一般的历史包袱平稳卸掉，重启就绝不会被法律、监管和投资者所允许和答应！
法律不会答应，监管不会答应，投资人更不会答应！
来自《国际金融报 》的报道，已经把安信信托重组的关键清楚了。如果几百亿兜底函没解决，那事情就是僵持在那里；但是某些风险资产的处置就像炎炎夏日拿在手上的冰棍，时间长了，就只剩一根木棍。
但无论如何，安信信托的事情不能再拖了！
亦不离不弃，不忘初心，
一路相随，不破楼兰终不还！
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