政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是实习生小赵。作为一名出色的政信小司机，一名成功的自媒体写手，最近经常被亲爱的读者朋友们问起，政信产品还安全吗？
扎根业务一线久了，从来都是用事实说话，不会拍脑袋胡说。撸一撸吧，以大家最顾虑的贵州为例。
贵州是跨越式发展的典范，究竟有哪些“爆雷”呢？
如上图所示，
1）贵州只有黔东南州（榕江、凯里经开）、黔南州（三都、独山）和铜仁市（松桃）有爆雷，确实没有几笔。而这仨州的经济和财政情况，在贵州省的9地州内属于下游水平；
2）除黔东南州级平台KHZC违约那次，其他都是一般财政预算低于10亿的区县级平台，这些区域本身就不属于大部分金融机构的准入范围，再融资比较困难，项目收益性也偏弱；
3）发债主体的还款意愿很强烈。黔东南州级平台KHZC逾期那次，实际上，是KHZC没有及时上报州ZF，被媒体曝光后，州ZF知悉并协调，在清算期内就偿还了，并不算违约；凯里经开这笔逾期，前8笔信托贷款都及时偿还了，第9笔逾期，很大原因，是在第9笔里面，有2个亿是银行出资。各位读者懂的，城投偿债的套路从来是：银行出资尽量展期，施工款延期支付，散募非标力保刚兑。对了，凯里经开项目的股东暨担保人，正是KHZC，而榕江县国资公司的股东，也是KHZC。
4）政信产品包括资金端和资产端。资金端看金融牌照、注册资本和股东背景，资产端看风控合规和ZFGX。金融牌照越值钱，注册资本越丰厚，股东背景越强大，风控合规越到位，ZFGX越扎实，政信产品的安全性越高。当然，如果处于流动性宽松阶段，如果融资人相同，那么自然选收益给的高的。但是，如何保证产品到期时，流动性还处于宽松阶段呢？
进一步分析，
国家级贫困县，自己保民生保运转已经困难，资金和资源的统筹能力偏弱，城投还款出现问题，可以理解。但是，黔东南的KHZC为什么问题频出？州级平台可统筹的资源更多，不应该出问题的。嘿嘿，老司机听说，KHZC往某县里累计投入百亿级资金打造某产业示范区，回款不畅，影响了流动性。
所以呀，从贵州“爆雷”的情况看，多数是国家级贫困县的城投，而唯一的州级城投KHZC，也具有特殊性，完全没必要被耸人听闻的文章左右了判断。
贵州的隐形债务偏重，这是毋庸置疑的。共识所在，因为从事公益性基建的城投与政府绑定很深，城投在城镇化发展过程中还有不可或缺的历史作用待继续发挥，所以城投只可能逾期，不可能不还。那么。贵州能否应对偿债的流动性压力呢？
首先，省zf对省级债务负总责，省级地方债专项债的空间很足，足以兜底；其次，看看wind上贵州AA主体城投的发债成本，7%以下了。本人了解到，某AA—主体的发债成本，各机构的报价已经往7%以下去了。既然结构性精准信贷（da fang shui）是大势所趋，水如果不往非标上走，总得有去处，那就往标债上挤喽。非标、标债、PPP、产业基金等，对政府来说只是资金流入的渠道不同，这个水管堵了，还有别的水管开着就行。
其实，逾期的国贫县，真的就没钱还吗？市里在挤县里，实在还不上，就该市里出面了。黔东南州就真的没钱还吗？省里在挤州里，实在还不上，也该省里出面了。本级借钱一时爽，还钱找上级单位，让上级单位情何以堪？当然是谁家的孩子谁抱走了。何况本级花了这么多钱，投资了这么多项目，如果被挤着去盘活存量资产，既提高了投资效益，又缓解了上级压力，何乐不为呢？
所以上级zf面对下级zf的求助时，肯定是先挤下级zf，而当下级zf挤不动时，就会立即出手，以确保不会造成不良舆论。这也是为什么，2018年下半年以来，一些城投产品到期，没法及时还款，但在临近10个清算日（超过了即算正式违约）的大限时，又都会变戏法一样拿出钱来还款。大家有没有想过，在短短不足10个清算日内，这变戏法出来的钱，都是哪来的？爹给的！
逻辑是这样没错，但被“爆雷”，总感觉有些担心。没错，“爆雷”会让人担心，但“爆雷”未必是坏事，甚至在一定程度上符合上级单位的某些意图，毕竟这么多年，某些城投盲目举借债务进行低效投资，里面难免有寻租存在。只有重拳，借助“爆雷”的外力，才好揭开黑箱，助力基建再出发。贵州出去了那么多高级领导，领导们有大智慧呐。
贵州地区截止目前的爆雷，都发生在2018年下半年以后。那么2018年下半年以后，这些“爆雷”区域发生了什么故事呢？
2018年9月，黔东南州委书记黄秋斌落马；2018年6月，三都县委书记梁嘉庚落马；2019年3月，独山县委书记潘志立落马；2019年4月，铜仁市政府秘书长、松桃前县长吴洋富落马。
对了，还有读者问我，你还做贵州区域的政信项目吗？
我的回答是：“做的，并且一如既往看好贵州。只是对简单粗暴的类信贷乏味了，转型中。也许哪天，在贵阳、在六盘水、在遵义的zf办公楼里，在买标债中，在真股权的产业基金中，咱们会聚在一起喝大酒哦。”
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