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大时代系列六:特殊机会资产的赚钱逻辑

文/凌栋 2018-11-28 10:03 来源:后稷投资 #行业

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大概是因为没赚到什么钱吧,我们整天考虑民营企业在从事特殊机会资产行业时怎么赚钱,不过实在是能力有限的原因,想来想去也没想到几个能赚钱的逻辑,所以决定还是把想到的公布出来,抛砖引玉,说不定引出哪位大佬,由于看我们太笨了,看不顺眼,好意指导一二的,先在这里谢过。

一、信息不对称

我们理解特殊机会资产赚钱的核心因素是信息不对称,但是这个信息不对称的概念范围很大。可以是传统意义上的,一方掌握这个信息,而另一方不掌握,从而形成一方在交易中的优势。比如不良资产的尽调资料一方有,另一方没有,在价值判断上就会有较大偏差。比如利用线下拍卖等交易途径时,一方看到公告,另一方没有看到,再比如一方了解保证人的财产线索,另一方不了解。还有如工业用地退二进三,企业改制,政府规划变更之类,都不是所有主体都能了解详情的,掌握信息的一方肯定在交易中具有较大的优势。

信息不对称也可以是指一方拥有知识和经验,而另一方不具备。比如资料是一样的,一方知道罚息的算法,另一方没注意,一方知道动产的估值,而另一方不知道等等,不一而足,由此也会形成交易中一定的优势。

二、勤快

    没有什么太多好解释的,但是大多数中国民营企业赚钱的逻辑都根植于此,特殊机会资产领域也一样。别人一个月去一次法院,你一周去两次,别人一天工作六个小时,你工作十二个小时,日积月累自然会有很大的不同。

三、产业整合

针对现有的特殊机会资产,通过产业资源的嫁接整合和运营,创造出更高的价值,然后再将资产以更高价格实现变现。这个就比较有意思了,需要有产业端的能力或者产业端的合作伙伴,还需要有资金和整合能力。拿我们参与过的几个案例来说明一下,方便大家。

浙江嘉兴某开发商,开发了一幢单身公寓(150套左右),已造至现房阶段,仍然没有销售出去,因急需用钱,按市场价的六折出让给我司某合作伙伴。一开始,大家觉得这个生意实在是太简单了,拿来直接卖好了,大不了优惠一点,反正我们进价也便宜。但是该盘在某县级市内,楼市也不是最热销的时候,事实上我们拿进后也没有自然销售。直到我们装修部分样板房,引进途家旗下的“斯维登”酒店式公寓对装修房源进行运营管理,引进真正负责的房产销售代理公司,引进按揭银行提供按揭贷款,进行了这一系列的产业整合,房屋销售才开始步入正轨,并持续放量,项目利润也实现了我们的预期。这只是房地产行业的资源整合,算是产业整合中比较简单的了。

实体企业,尤其是生产性行业,产业整合更为复杂。早几年曾经接触过安徽马鞍山的某不良资产,抵押物是一个光伏切片及贴片生产厂房,由于行业不景气,没有完全建成就已经废弃,对于当地投资者来说,由于用于光伏生产的车间设计特殊,很难用于其它行业生产,所以很难处理。而我们的合作伙伴,当时有光伏的全产业链(二氧化硅炼制到入网发电)的资源,就组织生产团队接手了该项目,而且在接受过程中惊喜的发现除了厂房,里面还有一套0.5兆瓦的生产线。该工厂重新投产后,每年仅贡献给当地的税收就达上亿元,后以上市公司并购重组的路径实现了退出。类似的还有我们在广西接触过一个不良资产,抵押物是一个生产焦糖色(酱油生产的重要成分)的厂房和相关设备,当地工业地产的流动性一般,设备对于非本行业企业来说,更是不值钱,而我们的合作伙伴正好与某调味品行业(就是生产酱油)的上市公司有合作关系,有意对接该笔资产。通过这种产业整合的方式重组该不良资产,才是我们理解的政府、债务人、投资人各方共赢的真正意义上的重组。 

讲到这里,我们要再声明一下,和AMC一样有牌照,或者像橡树、孤星一样具有持续大体量的募集能力这种对于普通民营企业来说很难实现的优势不说,我们能想到的特殊机会资产领域的赚钱方法不管形式如何变化,万变不离其宗,逻辑就是以上三种。而我们意图说明的是,只有符合上述逻辑的项目,我们觉得才有推进的可能,不能不知道自己的能力半径在哪里,什么项目都看,觉得自己什么都能做。另外,再次恳请大佬指点,有好的新逻辑,我们不会独吞的,会再分享出来,谢谢大家。


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