见微知著·万亿花荣之战（下）

（一）

万亿级花荣集团延迟公告并股票停牌后，中J公司随即在研究报告中，明示子公司可能债务重组。ZCX又给花荣集团的评级做了展望负面处理，整个市场都恐慌了。

绝大多数人，包括我自己，都觉得，花荣集团的债务重组已经无可避免。

但是，这个债务重组，大概率上是在子公司层面重组，那些非核心牌照又展业激进的子公司，可能要凉了。母公司层面，并不会受太大影响。

之所以做这样的判断，原因恰恰在洛先生身上。

万亿级花荣帝国，被洛先生给搞成了一言堂，业内戏称花荣集团为36局。如果员工身份证开头为36，则与洛先生是同乡，前途无量。

央企金融机构里，除了36局外，还有一家被戏称为41局。随着8号台风的演进，这家恐怕也难喽。

花荣集团被洛先生搞出千亿级窟窿，监管是失职的。洛先生的级别只是正局级，庸俗的说，是不够资格拉着花荣集团入棺的。

洛先生身死道消，事情没有继续往上追溯，到此为止了。

也许很多人忽略了这一点，但在我眼中，这一点的含金量极高，意味着：

洛先生是洛先生，

花荣集团是花荣集团。

既然在领导眼中，两者的命运没有绑定在一起，那么，绑定了集团信用的债券，安全性是颇高的。

这只是我粗浅的直观看法，但是，既然市场出现了剧烈的波动，小仓位去参与一下（最早2只产品的收益已经很不错了，安全垫很厚，亏了也对整只产品没有太大影响），就当见证历史吧。

于是，我们挑了将于4月中下旬到期，也是花荣集团最早到期的两期集团补足的ABS产品，进行了小规模建仓。

就如大家预测的一样，这两期ABS如期兑付了，我看了一下台账，我们的年化收益在150%以上，绝对收益也很可观。

以上只是小插曲，仓位不大，收益也是锦上添花罢了。但更大的市场机会，即将到来。

随着花荣集团在4.30号公布，将继续延期推出年报，整个市场的情绪都崩了，集团的AAA主体评级债券，迅速由年化5%，飙升到了年化30%左右。

（二）

随着市场情绪的恐慌，花荣集团主动召集主要的国有债权人开会。

当时，我们在花荣集团上的仓位很小，并不在邀请之列。但是，开会这个动作，在圈内并不属于秘密。

虽然没有参加这次沟通会，但这次沟通会，传达出了非常重要的信息：

为什么只有主要的国有债权人参加？

说明花荣集团不希望自己的债券被在二级市场上大幅折价抛售，只要稳控住了这些国有债权人，也就稳控住了基本盘。

找国有债权人，自然是宣传大局观，大家都在体制内，共克时艰，互相给面子，云云。

但是，面临可能的损失时，某些强势的国有债权人，真的有可能谁的面子都不给，一言不合就开干。

在市场上混，哪家大机构还没点背景呢？讲道理就讲道理，摆证据就摆证据，谁也不要以势压人。

比如亘太地产1500亿的战投危机，民营战投都转股了，葱省某国企的230亿就是坚决不转股，能怎么滴？

最后，我们看到结局，只有这家葱省国资，不但幸免于难，还在战投期间，获得了50多亿的分红！

眼光毒辣！战斗力爆表！

所以，我不需要知道，花荣集团开会的内容是什么，只需要密切观察，会后第二天，市场上，花荣集团的债券，在二级市场上，有没有减少成交量？

如果成交量显著下滑，就说明，昨天开会的那些国有债权人，都不抛债了。

这些国有债权人，都是人精，背景普遍都比花荣集团要强势，凭啥听花荣集团的？

他们如果不抛债了，说明，花荣集团在沟通会上，给他们吃了定心丸！甚至，有更高级别的领导，直接给他们打了招呼！窗口指导！

第二天一早，我一手端着咖啡，一手啃着玉米棒子，眼睛一眨不眨的盯着成交变化。

缩量了！

到了午饭时间，我揉着通红的眼睛，激动的和钢刀妹说：

下午建仓！大笔建仓！拆成小笔去收！把允许范围内的额度，都先打满50%！

钢刀妹却有些忧心忡忡：

三公子，我的感觉并不好。

4.30号，花荣刚刚说了继续延期公布年报。在4.30号公告里，并没有具体说，要拖到什么时候才能出年报。

这说明了什么？

说明，明明市场已经恐慌了，如果花荣集团要稳定市场，最应该做的动作，就是给市场一个明确的时间点，比如，是1个月后出年报，还是2个月后出年报。

现在，连具体的时间节点都给不出来，恰恰说明，花荣集团自己，都搞不清楚，究竟什么时候才能出来年报。

连发行人自己都还没搞清楚自己的情况，你现在就大规模建仓，是不是太冒进了？

（三）

钢刀妹说的非常有道理，相信在这个时刻，每一个科班出身的基金经理或者投资经理，都是一样的看法。

但我恰恰不这么认为。

我的大笔建仓，其实留了两个后手，可进可退：

其一，既然花荣集团给不出明确的年报公告时间点，就说明，花荣集团在短期内，对出年报没有把握。

这个空白的恐慌期，估计不会低于1个季度，也就是在3个月内，大概率不会出年报。

这三个月的恐慌期内，市场的观点继续分化，波动会加大，非常适合做高频交易。

长达三个月的窗口期，给我们的久期压力也不大，腾挪空间比较足。

其二，最近几周，花荣集团的债券，成交量始终维持在较高水平。

说明很多没有去开会的中小债权人，以及民营的公募基金，一直在出券。

市场的成交价格始终维持在20%~30%的箱体内，说明在这个区间，买盘机构非常多，资金也很足。

即便市场出现劣变的信号，我们只要保持足够的信息敏锐度和洞察力，提前1-2天往外出券，也出得掉，不用担心烂到手里。

给钢刀妹分析完，她勉强认同这个逻辑，但要求我，建仓期间尽量不要出差，必须和她一起时时盯盘，分担一下压力。

建仓开始后，市场上又流传出一则消息，宇宙行给花荣集团的流动性支持，限定在了8月底。

也就是说，宇宙行相当于给花荣集团下了最后通牒：

要么8月底出方案，要么8月底完犊子。

时间就这么慢慢过去，我们始终在花荣集团身上保持着良好的流动性，密切关注每天的市场成交，如果啥时候形势不妙，随时提裤子闪人。

一直到7.1号，花荣集团的新掌门人履新了。

新掌门人很年轻，履历又非常丰满，先后在另外3家同类金融央企担任过领导岗位。

新掌门是带着新任务来的，要开创属于花荣集团的新时代了。

如果花荣集团的未来很悲观，这么年轻的新掌门，不至于主动跳火坑的。

我理解，这就是来镀金的，方式就是扶危济困，挽狂澜于大厦将倾。

把单券集中度允许范围内的仓位，全部打满！抓紧！

密集盯盘几个月后，钢刀妹也越来越笃信我在花荣集团上的判断。

我们在年化20%~30%的价格区间内，完成了全部建仓！

（四）

8月上旬到了，外媒陆续开始放风，花荣集团要引进战略投资者，进行债务重组了。

其中，集团层面的所有债券本息，都将得到全额兑付！

考虑到宇宙行的流动性是支持到8月底，这家信息一惯颇为准确的外媒又信誓旦旦的援引内部人士说要引进战投，再观察到二级债券成交价格与日俱降，我觉得，花荣集团的二级债券，要进入收官战了。

如果花荣集团水落石出，确定性足够强之后，谁会出手来二级市场抢夺花荣集团的债券呢？他或者他们的投资收益率要求，又卡在什么水平？

从蛛丝马迹中找到他们，摸清他们的收益率要求，卡着他们的脖子和心理底线，把持仓全部出给他们！

钢刀妹有些着急：

这才8月中旬，真的就开始出吗？

照现在的趋势，年报和战投方案，应该在8月底就出了，到时候，确定性不就更强了吗？说不定能卖给更好的价钱！

这次，我坚持己见，没有过多解释，必须卖，而且要抓紧。

高收益债市场的买家很有限，而花荣集团的存量二级债券规模很大。如果等8月底，一切水落石出后，之前抄底的那些巨量的存量债券，一下子都涌进市场，反而会拉低交易价格。

毕竟，到时候，鸡肋收益区间里，合适的买家是很有限的。

从结果看，市场上最高的几笔成交里，就有我们的卖单。基本上，买在了最低点，卖在了最高点。

我看了下年化收益率，均值在100%以上。非常成功。

8.30号，花荣集团终于公布了2020年度报告和战略投资者事宜。

一切尘埃落定。

从4.30号二次延迟年报，到8.30号出具年报，间隔了整整四个月。大规模建仓做高频交易时，精准预测，间隔不会低于3个月。

买在了最低点，卖到了最高点，期间保持了良好的流动性。