商品销售业务非常特别的县级发行人债券首发

作者：债券民工

来源：债券民工

主营业务为商品销售业务、粮食销售业务和租赁业务等的发行人于2025年11月25日发行了总额为2亿元的非公开发行乡村振兴公司债券（高成长产业债），债券期限3+2年，票面利率2.37%。本只债券是在2025年6月20日进行申报，在2025年10月31日取得无异议函，金额为4.1亿元，审核时间约为4个月。本只债券具备如下特点：

一、区域概况

根据企业预警通的统计数据，发行人所在的县2024年GDP为675亿元，一般公共预算收入62亿元，地方政府债务余额223亿元，企业预警通口径城投有息债务金额1892亿元，共有城投平台28家。

二、发行人概况

发行人成立于2023年5月8日，注册资本20亿元，主体评级AA，控股股东为区县级国有企业（无公开主体信用等级为，无存量债券），实际控制人为县级财政局。发行人是县级财政局的三级公司，在报告期内未发生重大资产划入和重大资产重组事项。

三、发行人主营业务情况

发行人是区域内重要的农业产业化运营主体，一直贯彻实现乡村振兴的指导思想，为区域农业发展及乡村产业振兴作出了重要的贡献。发行人主要业务收入来源于商品销售业务、粮食销售业务和租赁业务等。本文对发行人的主要业务开展情况进行分析：

      1、从商品销售业务来看，分为门店超市板块、政府采购板块和自营品牌白茶、竹饮板块，其中①门店超市板块主要是自营7家超市，开展农产品等商品零售业务以及大客户销售和食堂果蔬、肉类等配送业务；②政府采购板块，主要是家具、日用品和文化办公用品；③自营品牌白茶、竹饮板块，主要是自有品牌研发、生产加工和销售，销售方式有线上天猫旗舰店等和线下网点销售等。发行人报告期内商品销售业务的毛利率分别为15.16%、47.86%和35.67%。发行人商品销售业务非常特别，具有很明显的区域特点，而且毛利率非常高。

      2、从粮油销售业务来看，主要是包括储备粮油销售和商品粮油销售业务。发行人承担了全县订单粮、保护价粮和储备粮的收购、储存、轮换和销售工作，主要收储和销售的粮食品种为晚籼谷、晚粳谷、小麦、晚籼米和菜籽油等。

四、发行人主要财务数据

截至2024年末，发行人资产总额30亿元，负债总额为7亿元，所有者权益合计23亿元。2024年发行人实现营业收入1.5亿元，其他收益0.11亿元，利润总额0.40亿元，净利润0.29亿元。

截至2025年6月末，发行人资产总额为35亿元，负债总额为12亿元，所有者权益合计23亿元。2025年1-6月，发行人实现营业收入0.87亿元，其他收益320万元，利润总额786万元，净利润851万元。

发行人的财务报表有几个事项需要关注：

首先是发行人的资产负债率较低，最近一年及一期的负债率均未超过35%。

其次是发行人非经营性其他应收款的金额较大，占总资产的比例为7.74%。

再次是发行人报告期内有一定的政府补助，没有明确具体的补助明细，主要是相关地方政府部门给予发行人营运补贴以增强发行人盈利能力及偿债能力。

五、本期债券的募集资金用途

本期债券的发行金额为2亿元，拟全部用于农产品产业园项目、粮食和物资储备库新建项目。其中农产品产业园项目的建设内容主要是冷库区、加工区，屠宰加工区，收入主要是来源于冷库出租收入、加工、屠宰厂房出租收入、停车收入和充电桩收入；粮食和物资储备库项目的建设内容主要是平方库、成品粮油库、烘干中心、物资储备中心、大米加工车间，同时配建药品库、一站式服务中心、综合楼、食堂、门卫及其他附属工程，收入来源于粮库及附属用房出租并提供粮食烘干和大米加工等服务获取收益。

六、本期债券增信情况

发行人主体信用等级为AA，本期债券由省外主体信用等级为AAA的担保公司提供增信。

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原标题： 商品销售业务非常特别的县级发行人债券首发