投资如何选择？

这两天有则消息刷屏，某知名研究大佬J总，今年4月转职投资岗后，管理的产品年均回报-26.53%。

圈内不乏冷嘲热讽，认为放着写研报躺赚的好日子不过，非要辞职去券商当基金经理。

研究搞的好，投资未必好。

真的如此吗？

J总是我很佩服的人，研究功底非常扎实。

外行看热闹，内行看门道。

让我们来看看，J总的择时功力。

J总管理的产品是在2021年4月12号成立的，当天上证指数3412点，基本是：

今年最低点！

既然把握住了在市场最低点建仓，怎么还搞出了年均回报-26.53%呢？

个人觉得:

J总坚持了投资的长期主义。

现在市场的风气并不好，每周都刷净值，过于比拼短期收益能力。

比拼短期收益能力，隐含的就是暴富思想，一买就涨才是牛批。

造成的直接后果，就是基金经理的投资会变得很短视，甚至牺牲了长期稳健的收益机会。

羊毛羊身上，短期牛批，长期歇批，把时间周期拉长，整体收益也就那么回事。过于关注这些，钱没赚到多少，名词学到不少。以致于被戏谑：

你们是怎么对自己不懂的投资，做到解说得头头是道的呢？

投资中不仅要坚持长期主义，短期内也具有反智主义特征。

我是做非标出身，但再之前，是标准的科班出身研究狗，被市场给糟蹋的油腻了，也更接地气了。

当我们做高收益债投资后，设计的产品，就是：

底仓坚持长期主义。

收益增强部分做高频交易。

通过这种方式，兼顾了长期低回撤和短期高收益的诉求。

短期内的反智主义怎么理解？

以高收益债为例。

短期内，这是个零和博弈的市场。

市场趋同是赚不到钱的。

大家观点都一致，赚谁的钱呢？

而与市场主流判断背道而驰，阶段性的进行盲点套利，才是超额源泉。

拿最近火热的地产债举个例子。

在地产债的短期博弈中:

投资经理经常会面临几个选择：

买优还是买庸？

买短还是买长？

买低还是买高？

追热点还是搞价投？

选择不同，获取的收益不同，风险敞口也不同。

比如第一个问题：买优还是买庸？

买庸。

价格一样的情况下，不买好的，反而买差的。

有病嘛？

有，但病不在己。

资质优的房企，存量债券规模大，票面收益低，持有该房企存量债券的以大机构为主，他们的风险容忍度很低，导致抛压始终很大。

资质庸的房企，存量债券规模略小，票面收益高，持有该房企存量债券的以中小机构为主，他们比较能容忍风险，抛压有，但不大。

当市场出现政策利好的时候：

资质庸的房企债券，因为上方抛压小，价格能迅速反弹到上一个密集成交区间。

资质优的房企债券，每一个利好，都是大机构逃生的机会，成交量虽大，价格却软趴趴的。

这就是反智主义的一个具体表现。

投资是由“世界观+分析逻辑框架+交易方法论”共同组成的，尤其是“交易方法论”部分：

没有捷径可以走。

只能靠吃亏来积累。

只能靠反思来总结。

所以，我们的高收益债产品里，既有2年期100万起的稳健型，也有5年期200万起的稳进型，还有8年期500万起的进取型，和随时申赎的2000万起的定制型。

在和投资人的实际沟通中，金融从业人员（80%以上的投资人都是金融从业人员）是很好沟通的。盈亏同源的道理，都理解。

但另外的20%，就非常难沟通了。他们往往：

既想要进取型的高收益，又要想稳进型的灵活配比，还要想稳健型的短期限和定制型的随时申赎机制。

风险不要，便宜都占。

每当产品经理拿着投资人端的诉求问我咋办时，我都建议回复：

既要又要还要且要的，别伺候了。

忽然想起了非标大佬，大X总给我讲过的段子。

大X总，当年从美帝知名藤校回国，到信托公司入职，意气风发，要闯出一番天地，干成一番事业。

身具资深计量素养，大X总设计了一款量化评估模型，只要把地方政府的财政数据和城投公司的财务数据输入进模型，就能跑出展业建议。

大X总觉得自己掌握了世界的真理，激动的不得了，跑去找到风控总监，兴奋的介绍着自己的模型。

为了显得更实用一点，大X总把上海市静安区的数据给输入进了模型，尴尬的结果出现了，模型测评显示：

静安区不能准入，打分不及格。