债券民工 作者：债券民工在路上
来源：债券民工（ID：bondworker）
城投公司的转型问题再一次成为了债券市场关注的焦点。首先需要说明的是，从城投公司的定位和业务来看，城投公司的转型是必要的。随着城市化程度的进一步提高，城投公司的基础业务委托代建和土地整理未来会逐渐萎缩，公用事业业务存在一定的可持续性，但很难支撑城投公司的成本（尤其是债务成本）。因此，城投公司的转型势在必行。
但是，这并不意味着城投公司的转型可以一蹴而就。从城投公司的业务、财务、人员、公司治理等各个方面来看，城投公司的转型必须要慎重。通过梳理部分城投公司的业务情况，可以看出目前城投公司的转型主要是向市场化工程施工业务、商业房地产业务、文旅业务、城市综合运营商和贸易业务等方向。前几项业务与城投公司基础业务关联度较高，但是贸易业务与城投公司关联度较小，容易引发资金风险。目前来看，城投公司业务转型新业务有几大问题需要解决：
1、需要配置专业的业务人员。从城投公司的人员配备来看，主要是人力、财务、工程和综合人员，缺乏专业行业的业务人员，对于需要转型的新行业，如果没有专人人员配置，业务开展将面临很大的问题。
2、需要科学的公司决策机制。城投公司转型新业务，需要对新业务的投资、生产、销售、管理等进行决策，这就需要一个科学的决策机制，对于新业务的投资和风险有明确的了解，能够有效把控新业务的风险。
3、需要合理的薪酬体系。城投公司转型新业务，需要专业的业务人员，则势必要配备合理的薪酬体系。对于部分新兴行业，薪酬要求可能比较高。而城投公司现有的薪酬体系则很难支撑这种支出，需要完善公司的薪酬体系。
4、需要新的融资体系。目前城投公司的债券融资和贷款融资等，主要是建立在以城投信仰基础之上的。如果完成了业务的市场化转型，现有的融资渠道可能需要重新搭建，确认新的融资体系。更为关键的是，如果城投公司转型，城投公司的融资问题到底如何解决呢？现在其实没有标准答案。从实践来看，城投公司转型的融资主要是需要解决两个问题：
第一，城投公司的存量债务如何兑付。贷款、信托和融资租赁没有找到公开的数据，但是城投债的数据是公开的。目前城投债的存量超过10万亿，这些债务都是刚性的，如果加上规模庞大的间接融资，这个数字最少会翻翻。如果进行城投公司转型，那这些存量规模巨大的存量债务应该如何解决呢？需要以什么作为偿债来源呢？这是城投公司转型需要首先考虑的问题。
第二，城投公司的新增债务如何增加。目前金融机构（包括间接融资和直接融资）对于城投公司提供资金支持时，更多的考虑的城投公司在当地的定位、地位、城投业务和政府支持，这些要素直接决定了城投公司的融资规模和融资成本。如果城投公司进行市场化转型之后，那金融机构提供资金支持的底层逻辑完全变了，需要重新构建投资评价体系，城投公司的融资难度可能会增加。而且这个问题，估计金融机构也没有答案，因为这是一个全新的课题。
从根本上来讲，个人认为城投公司的转型肯定是不可以一蹴而就。从城投公司的业务、财务、人员、公司治理等各个方面来看，城投公司的转型必须要慎重。而且，由于区域、定位、综合实力等因素差异巨大，城投公司的转型也需要因地制宜，按计划、分步骤、控制节奏进行。尤其是面对城投公司的债务问题，更是需要慎重。如果节奏没有把握好，贸然进行转型，很可能会因为业务转型造成损失，给城投公司的发展带来较大风险，这样反而失去了城投公司转型的意义。
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原标题： 城投公司转型务必要慎重
