小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
2018年下半年以来，山东屡现大型企业债务违约甚至破产，东营也频频中招儿，当地龙头企业大海集团、山东金茂、胜通集团等目前都在破产重整中，近日万达也被下调评级。
下调评级
12月13日，中诚信国际公告称，将万达集团股份有限公司（以下简称“万达股份”）主体评级展望由“稳定”调整为“负面” 。
中诚信国际公告
由于万达股份生产经营、再融资及偿债能力的变化，中诚信国际将其评级展望由稳定调整为负面，维持其 AA+的主体信用等级；维持“18 万达 MTN001”和“18 万达 MTN002” AA+的债项信用等级。
今年7月，标普全球评级已将万达股份的评级展望调整至负面，并确认其长期主体信用评级“B+”。
《小债看市》统计，万达股份存续债券还有8只，总余额为56.86亿元。以行权口径统计，一年内行权的有6只，余额为46.06亿元。
由于外部融资环境变化，再融资难度及债券回售压力上升，万达股份面临较大偿债压力和流动性压力。
据官网介绍，万达股份创建于1988年，现已发展为具有涵盖轮胎、机电、化工、地产开发、资本运营五大产业的大型企业集团。
万达股份先后荣获全国五一劳动奖状、国家重点高新技术企业、中国企业500强、中国制造业企业500强、中国大型工业企业500强、中国大企业集团竞争力500强等荣誉称号。
2019年以来，受到化工行业景气度下滑，大部分产品价格出现不同程度下跌，万达股份前三季度净利润和经营活动净现金流均下滑。
截至2019年9月末，万达股份实现营业收入311.81亿元，同比下滑2.38%；实现归母净利润19.03亿元，同比下滑15.16%；经营活动净现金流18.97亿元。
目前，万达股份总资产446.74亿元，总负债204.88亿元，资产负债率45.86%。
《小债看市》分析万达股份债务结构发现，其主要以流动负债为主，其中短期借款51.27亿元，应付票据60.06亿元；在非流动负债方面，万达股份长期借款15.45亿元，应付债券56.66亿元，综合来看万达股份面临较大短期偿债压力。
截至2019年9月末，万达股份账上货币资金还有86.55亿元；截至2019年9月末，未使用银行授信82.33亿元，万达股份流动性压力也较大。
今年1月，山东省东营市政府公布了一份企业名单，鼓励当地银行为名单上的企业继续提供金融服务并保留信用额度，为企业提供支持。万达股份的母公司万达控股便位列名单之上。
值得注意的是，万达股份身处“担保圈”存在一定代偿风险，被担保人中胜通集团已于2019年3月15日向山东省东营市中级人民法院提出重整申请并得到受理。（还有哪些山东民企深陷“担保圈”风险，后台回复“西王”、“胜通”、“如意”、“万通”、“玉皇”、“大海”、“金茂”、“中融新大”查看原文）
《小债看市》统计，截至2019年上半年，万达股份最新对外担保总余额为13.95亿元，其中对“胜通系”担保金额高达9.03亿元，分别是胜通集团0.49亿元，胜通钢帘线7.04亿元，胜通化工1.99亿元。
对“胜通系”担保明细
据媒体报道，山东省东营市垦利区地方金融监督管理局出具的《关于万达控股集团对外担保债务偿付的说明》称，“结合万达控股集团对外担保情况，经协商决定，万达控股集团及其子公司对山东胜通集团及其子公司担保债务20%以内的部分承担清偿责任，剩余部分由政府协商解决”。
这一纸文件已经为万达免除了数亿元需代偿的债务。
2018年以来，受区域风险和对外担保风险影响，万达股份再融资能力受限，2019年仅发行一只10.7亿元债券，其持续以自有资金偿还到期债务，因此所面临短期偿债压力加大。
值得注意的是，万达股份受限资产规模较大，面临一定的流动性风险。
截至2019年6月末，万达股份受限资产金额共计67.97亿元，占总资产比例为15.13%，主要为货币资金、机械设备、土地、房产。
资产受限情况
另外，万达股份控股股东万达控股借款金额较大，占用公司营运资金，使得本就流动性吃紧的万达股份，资金情况更加捉襟见肘。
截至2019年6月末，万达股份的其他应收款为18.3亿元，长期应收款23.87亿元，主要为母公司万达控股的借款。
山东东营地处黄河入海口的三角洲地带，是中国第二大石油工业基地胜利油田的崛起地。
1988年，万达股份的前身垦利县胜坨安装公司，在东营市垦利区胜坨镇成立。最初，公司主要从事建筑安装和劳务输出工作，靠着农民特有的踏实肯干，逐渐在乡镇企业中脱颖而出。
1999年，尚吉永开始担任万达总经理；2005年，年仅37岁的尚吉永出任中国万达集团董事局主席，当时的万达发展势头良好，拥有27家子公司，轮胎销售收入突破6亿元。
《2018胡润全球富豪榜》显示，当年东营市有6人上榜，其中尚吉永拥有180亿财富称霸“东营首富”；2019年胡润百富榜其排名第266位。
但是，自2017年以来，山东屡现大型企业债务违约、甚至破产；自2018年下半年以来，东营也频频中招儿，当地龙头企业大海集团、山东金茂、胜通集团等目前都在破产重整中。
究其原因，这其中不仅有经济下行、金融去杠杆、企业自身的原因，山东民企间的“担保圈”问题也是不可忽视的重要因素。
东营化工行业担保圈链条建立在同行业、同地区的基础上，通过日常经营活动形成，涉及范围广，涉及企业数目多。
据统计，东营地区样本发债企业共14家，除华泰集团外，其他13家之间均存在直接互保或共同向同一集团内企业担保的关系。
目前，万达的资金链紧张问题备受关注，当地政府也从多方支持和援助，希望这些在改革开放中成长起来的民营企业能尽快走出低谷。
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