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作者：黄老邪
来源：镭射财经（ID：leishecaijing）
近日，“叮当快药”所属公司“叮当健康科技集团有限公司”（下称叮当快药），正式向港交所递交上市申请，冲击IPO，中金公司、招银国际为联席保荐人。
公开资料显示，叮当快药成立于2014年，“叮当快药”APP于2015年上线。其利用综合的线上及线下运营，向用户提供全套即时医疗产品及服务，如快药、在线诊疗及慢性病与健康管理。
根据招股书，叮当快药营收增速呈现下滑趋势，且亏损态势明显，三年多来累计亏损20.64亿元。
其中，2018年至2021年一季度，叮当快药营收5.85亿元、12.76亿元、22.29亿元、7.8亿元，净亏损1.03亿元、2.74亿元、9.2亿元、7.67亿元。
2019年至2021年一季度，叮当快药营收增速分别为118.2%、74.7%、55.9%，呈现逐年下滑趋势。
履约费用及营销费用居高不下，叮当快药毛利率逐渐走低。2018年至2021年一季度，叮当快药毛利率41.1%、36.8%、34.4%、30.4%。仅2020年，叮当快药用于物流、仓储、配送等的履约开支，与用于推广、广告的营销开支，营收占比分别为12.7%、19.8%。
更严峻的问题是，叮当快药的送药生意缺乏天然护城河，一方面，用户买药频次较买菜低，对价格优惠力度更为敏感，另一方面用户用药周期较长，且用完即走的需求强烈。受此影响，叮当快药难以稳固自身流量优势，不得不持续从外部采购流量资源，还面临着来自巨头的多重夹击。
叮当快药在招股书中透露，拥有超过2200名骑手，以及遍布14个城市的302家线下智慧药房网络。而这一数据相较于美团、饿了么的骑手规模、药店数量，还是京东健康和阿里健康的用户流量及品类供应，都不占有优势。
按照美团公布的数据，截至2020年末，累计共有950万名外卖骑手，通过美团平台创收。饿了么官网显示，骑手人数达到300万；相关人士向媒体透露，饿了么平台的月活跃骑手为85万。
此外，叮当快药2020年营收22.29亿元，同期京东健康销售医药和健康产品收入168亿元。阿里健康医药自营收入132亿元，以此计算叮当快药收入仅为后两者的13%和16%。
在骑手人数、营业收入等均不及行业巨头，叮当快药有赖于借助资本市场输血。其在招股书中表示，拟将募集资金用于拓展智慧药房网络、提升用户增长及参与度、优化技术系统及运营平台、建立医生及药剂师的专业架构、投资及收购医疗产业价值链、补充营运资本及一般公司用途等。
而在上市前，叮当快药已因为多名机构股东集体退出，注册资本缩水，部分高管人员退出等引发社会猜想。招股书显示，叮当快药已完成七轮融资，融资总额超34.32亿元，投资机构包括TPG、泰康人寿、海尔医疗、招银国际、国药中金、软银中国、同道资本等。
企查查显示，5月20日，泰康人寿等退出叮当快药股东行列。同时，其注册资本从9947.68万变更为5294.12万元。泰康人寿对此表示，减资退出是为了让叮当快药调整股权架构，以符合上市要求。
随后，叮当快药完成新一轮融资，并冲刺港交所。此举未能掩盖亏损严重的现实，并让外界认识到叮当快药一言难尽的另一面。在IPO赛道上，叮当快药有赖于补足医疗服务产业链短板，稳固并扩大自身在用户、骑手、药店等方面的基本盘，优化自身各项成本开支并扩张市场份额，打造互联网医疗商业模式的商业闭环。
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