加息预期下的小票没有机会

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2022-01-11 14:07 2246 0 0
以中证1000指数为代表的小票走势,与基准利率呈现非常明显的负相关关系。

作者:阿邦

来源:债市邦(ID:bond_bang)

以中证1000指数为代表的小票走势,与基准利率呈现非常明显的负相关关系。

有趣的是,这个基准利率,是美国国债收益率,而非中国国债收益率。

从下图可以看到,中证1000指数的重要拐点,均与美债的底部顶部密切相关。

为什么说是美债而不是中国国债收益率决定了国内小票的走势呢?

2018年中美利率走势分化给了我们一个绝佳的观察样本。

期间美国处于加息周期,10年期国债收益率从年初的2.46%上行接近80个bp到3.22%。

同期的中国债券市场则是从2017年的强监管中慢慢恢复,与美债呈现错位走势,10年期国债收益率从年初的3.98%下行接近80个bp到年底的3.2%。

中证1000的走势最终跟随的是美国国债,指数从年初的7200点下跌到年底的4500点,跌跌不休的态势直到美联储在年底政策转“鸽”才停止。

2020年3月到2020年底这段时间的小票走势,又是一个很好的例子。

国内疫情防控走在世界前列,因此疫情期间特殊的货币政策也最早回归常态。

从2020年4月底开始,国债收益率就步入了上升轨道,到8月底的时候已经上行了60个bp。

在此期间,中证1000指数却还在持续走牛,从5500点抬升到7300点。因为美债的收益率还在探底。

最终中证1000的牛市行情最终在美债收益率确认底部的8月结束,步入震荡市。

有意思的是,代表大票的上证50指数,却和小票相反,走出了和美债高度正相关的走势。

这大票小票截然相反走势背后的逻辑,可能是美债收益率上行说明实体经济需求旺盛,实体经济回暖对大票分子净利润所带来的正面效用,要大于利率上行所带来的估值负面效用;而依托于高增长预期和高估值的小票则是相反,估值的的负面效用要远大于净利润的改善。

2017年和2020年这两轮上证50大票牛市,都是在美联储加息的背景下出现的。

12月底,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)公布了12月议息会议决议。本次会议整体较为鹰派,美联储点阵图预期2022年或将加息3次。

美债利率确定性上行的2022年,感觉小票很难有机会了,也难怪最近机构调仓如此凶猛了……

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 20220106-加息预期下的小票没有机会

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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