哪些城投要凉凉？爆名单了！

作者：政信三公子

来源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

这两天事情多，长话短说。

曹山石发了twitter，提示未来几个月最大的风险是信用风险。

属实否？

众所周知，目前信用债市场存在一二级倒挂。

一级市场受制于ZF管制，发行利率越低越好。二级市场充分市场化，高折价层出不穷。

凡是通过行政手段管制住的发行利率，都会在二级上通过市场化交易而暴露无遗。

理论上，一级市场的发行利率越低，越说明市场高度认可该发行人的信用。

实际上，嘿嘿嘿，结构化发行就是啪啪啪的打脸。

用数据来说话吧。

有些发行人，已经被市场抛弃了。

有些发行人，正在被市场抛弃的路上。

有些发行人，又肥又稳又香。

有些发行人，越来越像网红。

问题来了：

高折价就意味着信用风险吗？

我不这么认为。

高折价仅仅意味着在二级市场上实现了风险的市场定价，年化收益率低于30%的，都属于合理范畴。

美国的高收益债市场高达2万亿美元的规模，国内这才每天成交几个亿人民币的水平，毛毛雨而已。

那些年化收益率动辄50%以上乃至100%以上的，就有高风险嘛？

也未必。

既然叫信用债，“信用”才是最主要的。

如果区县级信用不够，那么地级市信用来加持。如果地市级信用不够，那么省市级信用来加持。如果省市级信用不够，那么还有ZY企业来托管等等。

内债不算债，在于三点：

其一，内债不存在信用风险。

理论上，垂直管理，内债可以获得无限信用加持。

其二，内债可以不存在流动性风险。

比如日本，长期利率降为0%，再辅以天量宽松，无限信用的发行人既不存在利息成本，也不缺乏融资渠道。

其三，内债也可以不存在本金偿付风险。

在长期利率降为0%的时候，已经不存在流动性风险了，金融机构又缺乏强信用资产，此时，展期也就顺水流成。

至于本金兑付，同样拿日本举例，日本大藏省（财政部）是70%以上成份股的股东。

债转股即可。如果这种财政为主的债转股有些欠妥，还可以市场化法制化国际化债转股。

这种做法，江浙鲁豫等地的城投发行人已经在实施，即收购上市公司，再分步骤把资产置入上市公司来盘活存量资产。

既然说的这么轻巧，以上三项举措为什么没有实施？

因为上述举措相当于收取了通胀税，而通胀会加大贫富差距，不利于社会公平正义，不利于实体经济发展。

综上，信用债最大的问题不是兑付问题，而是次生危害，即通胀问题。

如果美国大放水，我们也跟着大放水，国内信用债的风险很容易就被解决了。这也是不断有外资机构联系我，希望能参与境内高收益债市场的原因。

老外明白得狠：

中国之所以维持货币政策独立自主，恰恰在于，管理层没有选择最容易走的那条路，而是选择了最不好走的那条路。

那条路最不好走的路，却最有利于：

实体经济和穷人。

前人栽树，后人乘凉。

前人刨根，后人吃翔。

美帝在自掘坟墓，我们在播种希望。            

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原标题： 哪些城投要凉凉？爆名单了！