政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
（一）
沈阳G用，大连X海湾，以及之前的豫国控和青投，陆续开始躺地上。
昨晚没写文章追热点，但是我在交流群里问里一嘴：
明年会好吗？
如果沈阳G用、大连X海湾等等，包括上级财政乃至地方政府，如果认为明年是希望之年，腾飞之年，不管是为了乌纱帽也好，为了维护信用也好，都绝对不会壮士断腕，有舍有取，漠视一堆金融机构成为下行周期里阵痛的代价。
如果预判明年不会好，那么今年就需要有魄力来立即阻断风险。现在阻断，还能给明年熬灾留点口粮。如果明年再阻断，希望的种子都没有了。
很简单的道理。
所以今年9月份17神华01违约发生的时候，我发了篇文章叫城投信仰崩塌大事件！（点击可看）。
当时，基本上所有的研究机构和自媒体，和我的观点都是相反的。我在交流群里发起了投票，蹲在田间地头上撸城投的非标老司机们却认为违约的概率是五五分。
大家认为兑付的逻辑在过去这些年，都是行之有效且反复印证的，都没有任何问题。地方政府是要脸的，没有人敢成为违约首单；地方政府可统筹的资金和资源是超乎想象的，兑付几个亿没有任何问题；十几万亿的市场，过去从来没有发生过违约，信仰，信仰，信仰！
时代变了。
如果你还是坐在办公室里扒拉评级报告，对市场的变化是无感的。假如你身处一线，每一丝风的变化，每一块土壤的味道都能亲身感知到时，你就会明白，一切都不一样了。
9月份那篇文章，大家如果感兴趣可以回翻，里面提了两个基础逻辑。
其一，巧妇难为无米之炊。
在资金被榨干的背景下，又受到疫情影响，为了留下希望的种子，只能壮士断腕了。
没有钱，不管是非标还是标，统统都还不起。那些被非标坑过，又去投奔标品怀抱的人，让我很费解。这不是一句“过去从来没有违约过，信仰”就可以糊弄过去的。
其二，人和还在吗？
面对当前的窘境，不管是地方政府内部，还是金融机构内部，大家的观点出现了不一致，产生了不同的判断和预期，又反过来造成了决策的纠结和不统一。除非政策端放出重大利好，否则大家都会选择退而求其次：
不求有功但求无过，和地雷保持距离，躲远点。
当然，这不是泼冷水。而是说：
当过去的业务逻辑走不通时，就要形成新的业务逻辑。
一旦面临市场不确定性，就去上收风控标准，专心垒大户的鸵鸟心态，要不得。都是AAA了，还要高成本非标的钱，逻辑通顺吗？谁说省级平台和国企就不会违约？青投和豫国控的例子就摆着呢，沈公用还是正儿八经的省会城市城投呢！
所有的判断，都不能脱离区域经济和城投经营的基本面。每个城市的兴衰都像人的生命一样，持续人口涌入的城市，不断扩张，就像青年人。就算背着房贷和消费贷，杠杆很高，又如何呢？一样有着光明的未来。
人口不断流出的收缩型城市，就像老年人。就算没有杠杆，就算层级高且经验足，但是，你敢撸吗？而且，城市的兴衰比人要复杂的多，政策的变迁、领导的任免、产业的布局、资金的流向、人口的结构等等，都会造成影响。既然城市的兴衰是个动态的过程，那么风控和认知也应该是个动态的过程。
躺着挣钱，太傲慢了呀。
所有同业人员都在面临一个影响未来的选择：
下行周期里：
是做增量，赌未来？
还是做存量，割别人韭菜？
还是啥也不干，有口饭吃，慢慢发霉？
有本事的自然要做增量，不管啥年景，有本事的人都饿不着，更何况，国运上升，当然是不能中途下车。可是：
作为没本事的那批人，该怎么办？
这话题太大，不展开。放到政信业务领域，当主体信仰不足值的时候，我个人的建议是更看资产，通过与产业和运营的结合，去盘活存量资产。还是那句俗套的老话：
过去的金融行业太粗放了，赚钱太容易了，还有很大的帕累托改进空间。
（二）
交流群里随机组织线下聚会活动。昨晚是北京场，虽然分属不同的细分板块，银行、金租、信托、保险资管、券商、另类投资、产业等等，但大家都有一个相同点，都是撸城投的资深惯犯。
在过去，我基本上不参加6人以上的聚会，参加北京场聚会的这处那总们也是如此。全程匿名交流，可以放飞自我，聊点各自的真实想法。我订了一只烤全羊，兄弟们从晚上7点一股劲撸到了将近凌晨才意犹未尽的散场。
学到了什么呢？光顾着吹牛了，今天酒一醒，忘光了，问我也不说。
只记得模糊的敬酒词。
提第一杯时：
感谢大家参加线下活动。前些年行情好的时候，我在这里办了张储值卡。这都过去三年多了，还没花完。总金额并不大，却没花完。充分说明，这三家，业务不好干啊。比如我身边的B处和M总，平时约都约不出来的主儿。看看今天，都提前到了。
全场大笑。
提第二杯时：
咱们几个都是在交流群或朋友圈里很活跃的。
朋友圈里活跃，但是群聊不活跃，还能够在上班时间随便发朋友圈的，那都是领导，发鸡汤文章给下属看的。
朋友圈从来不发东西，但是微信群聊很活跃的，那都是踩了雷的领导，要释放一下无处安放的焦虑。
现在还能够被约出来吃饭的，那都是做业务非常稳健的领导，因为不稳定的都在国外了。
所以今晚可以畅所欲言。
全场大笑。
提第三杯时：
（提杯之前，大家已经把市场上耳熟能详的网红城投们及其八卦轶事逐家深扒了一遍，分别吹嘘了自己的光辉战绩）
啥也不说了，致敬那些被大家共同撸过的网红。三大铁了！
全场大笑。
聊天的内容，过耳就忘。有一个核心议题，就是：
要转型了。
机构在高层级城投面前是没有议价能力的。
任何一个模式，任何一个区域，先进场的，一定是吃到肉的。聚会中甚至有在一般预算收入不足5亿的县里撸了20亿还最后全身而退的。后进场的，运气好的还有汤喝，运气不好的就只能买单了，接盘侠的即视感。
先进场的干一单，百二百三甚至百五的收益，后进场的买单，百一也干，千五也干，甚至节操低的报到千二千三。金融机构的尊严呢？
债权融资在下行周期里的风险在放大。
同一个项目，不出风险也就赚2%，如果出了风险，就是亏100%。要足足干50单业务才能挽回来。所谓的处置能力多数是在吹牛。债权融资在下行周期里，风险就会从市场往金融机构身上转移。如果是做“类通道的”，在金主面前是没有争论对错的能力的，要么自掏腰包扛雷，要么就自绝于所有的金主。
过去躺着赚钱的，赚的每一个铜板，都是有代价的。
原来是农村包围城市，要在要城市反哺农村。
既要信仰，又要市场，就得收缩战线，战略转向到京津冀、长三角、粤港澳等地，和有钱的政府一起，骗他们的钱，薅他们的资产，以股权投资形式服务产业发展。如果信仰分化，核心城市群就是信仰最坚固的地方。如果向市场要稳定高收益，只有股权投资才能理所应当的参与进高新产业和公用产业里去。
股市的初衷是服务于高新科创企业直接融资和国资企业上市保增值的，哪句话说过，要让赌徒赚到钱呢？
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原标题： 换个姿势，城投更香！
