可预期与超预期交织下的风险管理

2022年上半年，俄乌冲突，地缘政治危机加剧，美联储加息，全球疫情反复，可谓是黑天鹅事件与灰犀牛事件交织出现。在此综合因素的影响之下，全球经济市场陷入了整体震荡的局势。由此，可预期与超预期交织下的风险控制管理就显得尤为重要。

国内方面，今年自开年以来，整个市场出现了比较大的跌幅，分析背后的风险因素有一部分是可预期的，也有一部分是超预期的。上海仙人掌私募基金合伙人、投资总监、基金经理姚跃提出，去年12月份预期今年市场面临的矛盾有：美联储加息缩表对全球流动性会出现边际收紧，同时他们预期对国内市场的A股来说，宽松的货币政策会对冲国际上偏紧的流动性。因此在仓位上，去年年底把仓位从几乎满仓调整到7-8成左右，这是根据预期到的风险，采取了相应的措施。

对于超出预期的风险因素有两个：一个是以俄乌冲突为代表的地缘政治风险，能够预期到战争发生是比较难的，同时俄乌战争从2月份爆发开始到现在，演变的形式依然比较复杂，能够预期战争往哪些方向发展也是比较难的。第二个就是国内疫情反复，在全球疫情烈度较过往有所减轻的背景下，国内抗疫政策的取向与其他国家存在区别，因此疫情发展以及疫情政策走向同样比较复杂。

美联储加息缩表、俄乌战争、国内疫情反复等风险因素依次出现并交织在一起后，市场会以比较剧烈的方式反应，这个时候姚跃认为，他们会把风险控制会放在重要位置。

去年年底预期到美联储加息流动性收缩问题，属于可预期但没有发生事件，把仓位降低到7-8成去应对。后来俄乌战争爆发，衍生出来的能源供给、全球通胀压力等问题，2月份继续降低仓位到50%左右，今年以来仓位最低到40%（上述仓位情况均已最激进的产品为例）。

姚跃指出，仙人掌私募基金还调整持仓结构，对受加息通胀影响大的资产进行降仓，受疫情供应链影响的制造业进行了降仓，新增了偏价值具有高分红类、上游能源类股票的持仓，期间也阶段使用了股指对冲保护。