不良资产指南 
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作者：指南君
来源：不良资产指南
4月30日，山东省金融资产管理股份有限公司（简称“山东金资”）披露公司债券年度报告。报告显示，尽管营业收入14.26亿元同比下滑33.6%，但公司通过投资收益增长、费用管控与资产质量改善，将净利润锁定在14.51亿元，仅小幅下降14.5%。更值得关注的是，期末现金及现金等价物余额达56.54亿元，同比增长49.5%，流动性储备创历史新高。
地方AMC第一，逼近五大中游
先看地方AMC阵营。根据2024年已披露财报的32家地方AMC数据，净利润排名前五分别为：上海国有资产经营有限公司22.96亿元、山东省金融资产管理股份有限公司16.97亿元、浙江省浙商资产管理股份有限公司15.24亿元、陕西金融资产管理股份有限公司15.23亿元、江苏资产管理有限公司11.49亿元。
单看数字，上海国资经营以22.96亿元居首。但业内普遍认为，该公司本质是国有资产投资平台，2024年营业收入仅1.68亿元，净利润几乎全部来自持有其他权益工具投资取得的股利收入和金融资产处置收益，不良资产主业占比较低。在以不良资产经营为核心主业的地方AMC中，山东金资实际排名行业第一。
2025年多数中小地方AMC仍在承压，山东金资的领先优势依然明显，实现净利润14.51亿元。目前2025年其他地方AMC年报尚未完全披露，但参照2024年数据，第二名（以不良为主业）的浙商资产净利润15.24亿元，与山东金资差距约1.7亿元；第三名陕西金资15.23亿元，差距约1.7亿元。
再看五大AMC。已披露2025年全年数据的机构中：中信金融资产归母净利润110.86亿元，同比增长17.8%；中国信达35.62亿元，同比增长17.32%；长城资产18.19亿元；银河资产2.56亿元。东方资产上半年净利润骤降70%，全年数据待披露。
山东金资以14.51亿元净利润，超过银河资产，与长城资产的差距缩小至3.68亿元。在地方AMC中稳居第一，在五大AMC中已逼近中游位置。
利润结构差异更值得关注。 五大AMC的利润主要来自不良资产处置、债务重组、投资投行等市场化业务。而山东金资2025年投资收益25.85亿元，同比增长13.1%，占营业收入比重高达181%。这笔投资收益几乎全部来自恒丰银行股权的权益法核算，即按持股比例确认的恒丰银行净利润份额。
这意味着，山东金资的利润底盘不再是传统“收包-处置-赚差价”模式。它已进化为“不良资产经营+银行控股”的复合型金融平台，这种模式在地方AMC中独树一帜，它既有地方AMC的政策属性和属地优势，又具备全国性股份制银行的平台能级，这是山东金资区别于所有同行的最大护城河。
收购恒丰银行1438亿超级不良资产包
2019年，恒丰银行因两任董事长违法违纪陷入危机，2018年末不良率高达28.44%，不良贷款余额超1600亿元。同年12月，山东金资以799.57亿元对价受让恒丰银行1438.9亿元不良资产包，并参与其定增，成为第二大股东。这是国内不良资产批量转让史上最大单之一。
此后五年，山东金资在山东省内密集收包：分批收购兴业银行滨州、济南、青岛三地资产包；接手恒丰银行济南、青岛两个大包；竞购平安银行、中信银行及多家地方农商行资产包。2025年7月，再次与恒丰银行签订不良资产转让协议，批量受让54.65亿元不良资产。
这些收包动作不仅帮助山东省银行业不良率降至1.08%（优于全国1.50%的平均水平），也让山东金资积累了深厚的资产盘活能力。2025年公允价值变动扭亏为盈，信用减值大幅收窄，证明当年的“烫手山芋”正在转化为稳定收益。
开创地方AMC控股全国性股份制银行先例
山东金资成立于2014年12月，注册资本496.60亿元，控股股东为山东省鲁信投资控股集团（持股88.22%），实际控制人为山东省人民政府。主营业务包括不良资产收购处置、综合金融服务、资产管理、市场化债转股。
2024年2月，国家金融监督管理总局批复同意山东金资受让中央汇金所持恒丰银行13.49%股权。交易完成后，山东金资合计持有恒丰银行46.61%股份，正式成为其第一大股东，并实现并表。这开创了地方AMC控股全国性股份制银行的先例。
2026年4月，公司完成董事长更替。赵子坤不再担任董事长，岳增光当选新任董事长。管理层平稳交接后，公司提出“一核三业五化”战略，聚焦不良资产主业，深化“不良+投行、不良+产业、不良+协同”模式。
2025年，山东金资合并恒丰银行后管理资产超1.6万亿元，成为地方AMC中首个万亿级平台；自身总资产1140.50亿元，同比增长2.38%；净利润14.51亿元，位列地方AMC第一。
投资收益达25.85亿元，同比增长13.1%，恒丰红利持续释放。期末现金储备56.54亿元，同比增长49.5%，创流动性新高。管理费用压降至1.92亿元，同比降幅49%，费用瘦身效果显著。
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