红黄绿很没意思,不用杞人忧天。

政信三公子 政信三公子
2021-01-12 15:30 2233 0 0
言之凿凿的隐性债务,财政也不用全还。所以,把隐性债务和地区的债务风险直接挂钩,也不是特别严谨。

作者:政信三公子

来源:政信三公子(ID:whatever201812)

大家好,我是三公子。

今晚想早睡。可是,微信嘀嘀嘀响不停,各种咨询。因为,市场上有人放炮了。

某券商做的一份很粗糙的红黄绿名单传出来,相当不严谨。估计实习生干的,正式员工怎么不给审核一下呢?

主要问题三点:

其一,城投的债务规模,不等于ZF的隐性债务,更不等于城市的债务风险等级。

哪几家城投的哪几笔债务纳入了ZF隐性债务?哪些隐性债务,会在多大程度上影响城市的债务风险等级?

这些问题,相关测算,不是拍脑袋拍出来的。

财政部预算司自己有套隐债系统,各家券商连人家的因子有哪些,权重怎么设计,系数如何调整都没摸清楚,哪里来的信心,就胡编出来一份名单呢?

失了斯文,乱了市场,还不严谨,显得水平真low。

我仔细翻过几十万字的研究文献。债务是非常个性的问题,每一个省、市乃至县区都各有特点。现在的研究,连最基础的面板数据都没法整理齐全,瞎跑数据,做实证模型,能研究出些啥让人信服的东西?

其二,交易所债券,不是所有的债券,更不是所有的融资工具。

交易所里发债多寡,无法说明企业是好还是坏,只能说明:

跑去勾搭的券商比较多,而城投公司的配合度比较高。尤其是配合FF。

其三,评级仅供参考,实际方差很大。

比如,同样是AA,沿海的AA和西部的AA,地市的AA和区县的AA,交通的AA和文旅的AA,新包的AA和老牌的AA等等,差别很大。

没法提更多问题,因为这份不严谨的报告,实在太粗糙了。

关于怎么看待红黄绿,还是着重强调几点,具体的可以看最近的几篇文章:

其一,名单不是赏善罚恶令,上了就得死,不上就可活。

名单只是监管之间的一个辅助决策参考的依据。可以理解成影响某些城投再融资的因子之一,仅此而已。

其二,隐性债务是薛定谔状态。说是就是,说不是就不是,是动态的,弹性的。

根据过往的经验,财政实际偿付的应该由ZF直接或间接承担的债务,不足应付债务的20%。

也就是说,就算是言之凿凿的隐性债务,财政也不用全还。就算还,偿付比例也不高。

所以,把隐性债务和地区的债务风险直接挂钩,也不是特别严谨。

其三,债务化解思路已经很清晰,就是结构性加杠杆。

在80%~105%的区间内,如果有需要,杠杆该加就加。毕竟增加ZF投资可以缓解经济危机发生的概率。

只不过杠杆是加给省级和中央ZF,用长期低息的资金去置换地市区县的债务。

地市区县的债务总量没变,但是债务风险显著降低了。

在这样的大背景下,纠结红黄绿,究竟有多大必要?

时间(tong zhang)会治愈一切,债务问题永远可以通过发展来解决。

最后,再次重复下桥水基金的达利欧的观点。

大量举债的风险主要在于决策者是否有意愿和能力,将坏账损失分摊到多年。

取决于两个因素:

一是债务是否以决策者能够控制的货币计价:

二是决策者能否对债权人和债务人施加影响。

从上述两点看:

内债不算债。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

本文由“政信三公子”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 红黄绿很没意思,不用杞人忧天。

政信三公子

铛煮山川,粟藏世界,有明月清风知此音。呵呵笑,笑酿成白酒,散尽黄金。

223篇

文章

10万+

总阅读量

政信三公子
223篇文章 10万+次阅读
特殊资产行业交流群
热门文章
推荐专栏
更多>>
  • 资产界
  • 资产界研究中心
    资产界研究中心

    更多干货,请关注资产界研究中心

  • 蒋阳兵
    蒋阳兵

    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

  • 刘韬
    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

  • 睿思网
    睿思网

    作为中国基础设施及不动产领域信息综合服务商,睿思坚持以专业视角洞察行业发展趋势及变革,打造最具公信力和影响力的垂直服务平台,输出有态度、有锐度、有价值的优质行业资讯。

  • 大队长金融
    大队长金融

    大队长金融,读懂金融监管。微信号: captain_financial

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通