政策风向有变

作者：任庄主

来源：涛动宏观（ID：jinrongjianghu123123）

2021年1月31日（周日），中共中央、国务院发布《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称行动方案）。从内容上看，这应该算是政策风向有变的最好证明，也难怪央行急于收紧货币政策、对市场进行流动性压力测试，印证了之前所揣测的“打扫干净屋子再请客”的政策思路，即目前先着重解决自身问题、避免急于开放和改革给国内市场造成巨大冲击。

行动方案明确了用5年左右的时间，力求通过51条关键举措，基本建成一个统一开放、竞争有序、制度完备和治理完善的高标准市场体系。这里的讨论主要涉及经济金融领域，其它方面简单罗列（因为确实不专业、看不太懂）。重点内容如下：

一、重点1：注册制步伐有所放缓、监管不到位的金融改革举措不能贸然推出

行动方案从稳步推进股票发行注册制改革、建立常态化退市机制、培育资本市场机构投资者和降低实体经济融资成本等四个方面明确了后续资本市场改革的思路，从具体表述上看，注册制可能暂无法全面推行了，现在态度比较谨慎。

（一）科创板要突出“硬科技”特色，意味着诸如京东数科、蚂蚁科技等从事金融业务的金融科技公司将很难在科创板上市（不排除其它板）。

（二）行动方案明确提出“评估完善注册制试点安排……深化以信息披露为核心股票发行注册制改革”，基本上能够说明如火如荼的注册制改革步伐将会放缓，上市环境有所收紧。

（三）建立投资者适当性制度（如投机性较强的可转债后续可能会需要明确投资者适当性制度）、鼓励现金分红、加强资本市场监管、建立常态化退市机制（政策导向上相当于鼓励退市）。

（四）行动方案特别提出“监管不到位的金融改革举措不能贸然推出”，这一表述的政策导向已经很明确，意味着后面的金融改革举措应首先强调监管性，方向偏紧、风向上偏控风险。

二、重点2：鼓励银行、理财子公司与证券基金类经营机构、创投基金等多开展合作

（一）在培育资本市场机构投资者方面特别突出强调“理财子公司和保险资管机构”，显示出将银行自有资金、理财资金、保险资金引入资本市场的政策导向。特别是，行动方案明确提出“稳步推进理财子公司和保险资产管理公司设立……鼓励银行及银行理财子公司与证券基金经营机构、创业投资基金、政府产业投资基金合作”，意味着银行、银行理财子公司后续需要多和证监会体系下的证券基金机构、创投基金、政府产业投资基金开展诸如资本市场以及投贷联动、债转股等各方面合作。

（二）明确提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，开展长周期考核，这是老提法。

（三）研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创投基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。可能意味着债转股步伐又要加快。

三、重点3：没有提降息、但有提降准和再贷款（再贴现）

将“降低实体经济融资成本”放在资本市场改革这一部分，引导督促金融机构合理定价，同时还提出要发挥好“定向降准、再贷款、再贴现”等货币政策工具的运用，没有提及降息。这意味着后续去杠杆、降风险过程中存在加息的可能性，同时降准通道还未结束，后面视情况还会有定向降准。

此外这部分内容还提出要加大信易贷模式推广力度、拓展贷款抵质押物范围。

四、重点4：金融业开放方面显著有利于外资金融机构和民营金融机构

（一）支持社会资本进入银行、券商、资管、债权市场等金融服务业。

（二）允许在境内设立外资控股的合资银行、券商及外资独资或合资的资管机，这相较于以前是非常大的变化，意味着外资在境内设立理财子公司和其它资管机构将会没有障碍。

（三）支持符合条件的民营金融机构和境内外资金融机构获得非金融企业A类主承资质，意味着民营金融机构和外资金融机构均可以开展债券承销业务，这对他们来说是很好的政策窗口，后面A类主承资质会向他们倾斜。

（四）明确要统筹规划银行间与交易所债券市场的整体性制度框架，研究制定交易所债券市场境外机构债券发行管理办法。

五、重点5：维护市场安全和稳定、积极防范市场异常波动和外部冲击风险

金融管理部门的年度工作会议均提及防范市场风险。具体如下：

（一）完善宏观经济管理部门与市场监管部门的工作联动和信息共享，后续金融管理部门将会进一步加强与市场监管部门等方面的合作（如近期针对反垄断等事例便是主要体现）。

（二）特别提出加强对大宗商品、资本、技术、数据等重点市场交易的监测预测预警，研究制定重大市场风险冲击应对预案。

（三）明确提出健全金融风险预防、预警、处置、冲刺制度体系，即所谓的要加强事前监管，这对金融机构来说不是好事，传统创新业务模式会比较难，监管部门盯的比较紧，政策风向明显会延续紧势。

六、其它13个方面内容汇总梳理

以下内容和经济金融领域的相关性不大，限于专业性不够，这里仅是罗列。

（一）全面完善产权保护制度，如完善平等保护产权的法律法规体系（推进实施刑法修正案（十一）和全面清理对不同所有制经济产权区别对待的法规）、健全产权执法司法保护制度、强化知识产权保护、健全农村集体产权制度（全面推开农村集体产权制度改革试点）等。

（二）全面实施市场准入负面清单制度，如全面落实“全国一张清单”管理模式（严禁各地区各部门自行发布具有市场准入性质的负面清单）、开展放宽市场准入试点、推进企业注销便利化（对资产数额不大、经营地域不广的企业实施破产简易程序以及开展个人破产制度试点）。

（三）全面完善公平竞争制度，如增强公平竞争审查制度刚性约束、加强和改进反垄断与反不正当竞争执法、破除区域分割与地方保护（不得要求企业必须在某地登记注册，不得为企业跨区域迁移设置障碍）。

（四）加快要素市场化改革。

1、推进经营性土地要素市场化配置，如深化土地管理制度改革（城乡建设用地指标使用应更多由省级政府负责）、完善建设用地市场体系、开展土地指标跨区域交易试点。

2、推动劳动力要素有序流动，如推动户籍准入年限同城化累计互认、提升人力资源服务质量。

3、发展知识、技术和数据要素市场，如创新促进科技成果转化机制、健全职务科技成果产权制度、加快培育发展数据要素市场、设立知识产权和科技成果产权交易机构。

（五）改善提升市场环境和质量，如完善质量管理政策措施、优化企业标准“领跑者”制度、进一步发挥品牌的引领作用、推动商品市场创新发展等。

（六）强化消费者权益保护，如加强消费维权制度建设、简化消费争议处理程序等。

（七）强化市场基础设施建设，如推动市场基础设施互联互通、实施智能市场发展示范工程、引导平台企业健康发展、培育发展能源商品交易平台等。

（八）除金融业的市场开放方面，如有序扩大社会服务、完善外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度、完善引导境外消费回流政策、推动规则等制度型开放（深化竞争规则领域开放合作和推动消费品国内化接轨）等。

（九）推进综合协同监管，如全面推行“双随机、一公开”监管、健全对新业态的包容审慎监管制度。

（十）加强重点领域监管，如加强重点商品市场价格监管、强化要素市场交易监管。

（十一）健全依法诚信的自律机制和监管机制，如完善市场主体信用承诺制度、大力推进信用分级分类监管。

（十二）健全社会监督机制，如发挥行业协会商会作用、发挥市场专业化服务组织的监督作用、发挥公众和舆论监督作用。

（十三）加强对监管机构的监管。

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原标题： 政策风向有变