政信三公子 
中证鹏元资信评估股份有限公司成立于1993年，是中国最早成立的评级机构之一，先后经中国人民银行、中国证监会、国家发改委及香港证监会认可，在境内外从事信用评级业务，并具备保险业市场评级业务资格。2019年7月，公司获得银行间债券市场A类信用评级业务资质，实现境内市场全牌照经营。 目前，中证鹏元的业务范围涉及企业主体信用评级、公司债券评级、企业债券评级、金融机构债券评级、非金融企业债务融资工具评级、结构化产品评级、集合资金信托计划评级、境外主体债券评级及公司治理评级等。 迄今为止，中证鹏元累计已完成40,000余家(次)主体信用评级，为全国逾4,000家企业开展债券信用评级和公司治理评级。经中证鹏元评级的债券和结构化产品融资总额近2万亿元。 中证鹏元具备严谨、科学的组织结构和内部控制及业务制度，有效实现了评级业务“全流程”合规管理。 中证鹏元拥有成熟、稳定、充足的专业人才队伍，技术人员占比超过50%，且95%以上具备硕士研究生以上学历。 2016年12月，中证鹏元引入大股东中证信用增进股份有限公司，实现战略升级。展望未来，中证鹏元将坚持国际化、市场化、专业化、规范化的发展道路，坚持“独立、客观、公正”的执业原则，强化投资者服务，规范管控流程，完善评级方法和技术，提升评级质量，更好地服务我国金融市场和实体经济的健康发展。微信公众号：cspengyuan。
作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
（一）
从6月中旬开始，陆续有独山政信的投资人，咨询我转标的事情。
不转标，非标集中到期，城投再融资收紧，还本遥遥无期，等的煎熬。
转标，展期2-3年，公司债券，公司信用。非标所有的土地抵押、应收账款质押和政府函件等诸多权利都放弃了。
10月份开始，陆续有媒体公开披露独山的非标转标方案，言辞激烈的diss来diss去。
diss固然口头上很爽，但是并不解决问题。对于私下咨询我的读者，我的意见从6月到现在，都非常统一：
非标已经就这样了。但是省里在力保债券刚兑。考虑到省里对债券的兜底能力是有上限的，所以越早转标，安全系数越高。越晚转标，安全系数越低。等哪天，转标的规模庞大到超过了省里刚兑的能力，那么这个“标”也没什么意义了。
至于非标的那些土地抵押和应收账款，在政府不配合的情况下，是很难处置的。就算赢了官司，也执行不了。
政府函件更不要提了，早就全国统一作废了。这玩意不但没有什么法律支持，拿着还烫手。因为平台公司可以说，出函是不合规的，金融机构不审慎，有合规问题。倒打一耙。
这大半年来，我身边那些踩雷了公园省政信的兄弟们，有的已经转标成功，有的正在转标的路上。
公园省的标品已经超越了某单标品本身，而是整个公园省在标品市场上的信誉具现化。所以不管是市里的标品还是县里的标品，不管有强担保还是没有强担保，不管是公募债还是私募债，只要是标品，兑付的时候，省里就脱不开身。这实际上，区县和地市的城投，在通过私募债，把自己的兑付压力，转移给了省里。
而省里，对标品的兑付兜底能力是有上限的。现在默许区县和地市这么干，是因为脱贫攻坚的特殊时点。所以，比如独山，有转标的机会就抓紧转。万一有一天，省里认为转标的规模过大，自己压力很大，从而把转标的端口给关死了。
到时候，地市和区县，于情于理，有限的资金都会用来确保标品刚兑。至于那些还没有转标的非标，嘿嘿嘿。
手里还攥着非标的，除非有把握能优先兑付，否则，该转标就早转。
一味站在法律的角度上，形式催收，去催一个没有多少还款能力的弱主体来还钱，不是傻，就是蠢。不是蠢，就是坏。
形式催收可以尽职免责，但不解决任何问题。转了标，省里隐形兜底，每年还有高息拿，不香嘛？
以上即关于独山转标的看法。其他地区各有特殊地情，是否转标，都需单议。
（二）
经常有在AAA平台工作的读者问我：
不差钱，该怎么转型？
就我有限的认识，AAA主体的转型经过了四个阶段。
第一个阶段是做有兜底的政府产业基金。
也就是聚焦主业，融来低成本的资金，转贷给下面地市区县的项目。
第二阶段是搞文旅康养地产。
不管是交投、建投、国投、水投、铁投、土投、农投还是能投等等，总想盘活自己基于主业而获得的土地资源，搞搞文旅康养地产。
这里面有个障碍，即主业项目的贷款特别容易，但房地产是不容易贷款的。除非拿主业项目做壳，把项目包大点，套点钱出来搞房地产开发。
小搞点改善下生活，行。搞大了，被金融机构看出端倪，总是有些信仰不足值。
第三个阶段是搞无兜底的真股权政府产业基金。
前些年很多，对区域内产业引导的意义很大。但是今年就寥寥无几。必须得自有资金出资，没钱了。
金融机构都精明的狠，谈主体融资，基准下浮随你喊。谈股权投资，拜拜了您呐。
第四个阶段就是并购基金+地产。
找到那些财务出问题的产业类上市公司，让上市公司借钱给AAA，AAA拿借的钱去入股上市公司。通过这种方式，上市公司有了国资股东背景，财务问题得到改善。AAA没实际出钱，还白得了一家上市公司。
紧接着，AAA和上市公司一道，去下面地市去搞产业园区。招商引资嘛，凭啥去你哪里？拿土地来换！
一举三得。上市公司有了产业园可以增扩产能，地方政府有了税收，AAA囤了地。
市区的地，合作开发或者转道手挣差价。工业用地，切割转卖使用权，或者盖上厂房慢慢收租金。
综上来看，成功的转型，就是啥也不出，单靠主体信用，就可以骗吃骗喝。从聚焦主业，向资源整合转变。
（三）
全球疫情出现第三波高潮。10月30号，美国单日新增疫情数99321人，比中国有史以来统计的所有疫情感染人数还要多（91000人）。
11月初，美国大选落定。但不管谁胜选，都得对外转移矛盾。身为个体，多囤点物资总没错。先把最坏的情况考虑到，底线思维。
最近监管交叉核查房地产和政府平台的债权融资数据，央企用于出表的权益类工具也开始受到限制。
开始交叉，说明问题已经严重到监管不得不统一决策了。既然房地产和政府平台的债权融资已经处于暴风眼，那么个体小胳膊小腿的，早点转型，躲远点，别掺合最好。
风险是有水位的。大家过去做业务，是在紧贴风险的水位线之上找机会，这样既有高收益，还能低风险。可是行业下行周期，风险的水位线是在上涨的。那些过去安全的项目，如果行业持续下行，风险水位线很快就没到腰甚至没过头顶了。现在做不做债权类业务，完全基于对未来的看法：未来会好吗？
如果判断不好，就别赌了。股权也挺好，至少没人举牌子。就是太考验机构的节操了，但也是卖方顾问向买方顾问转变的好时机。
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原标题： 穷城投生存，富城投生活
