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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
万讯自控因子公司股权收购事项面临未决诉讼，涉案金额1.72亿元，且连续两年亏损，募投项目进展晚于预期。
01评级展望负面
6月5日，中证鹏元公告称，确定万讯自控（300112.SZ）主体信用评级为AA-，评级展望由稳定变更为负面；“万讯转债”债券信用评级为AA-。
评级报告
公告显示，万讯自控工业端业务基本盘稳健、客户结构分散，支撑营收总体稳定。
但万讯自控因子公司股权收购事项面临未决诉讼，涉案金额1.72亿元，且连续两年亏损，募投项目进展晚于预期。
“万讯转债”募投项目之一“智能仪器仪表研发及产业化项目”建设进展晚于预期，该项目规划产能规模较大而行业竞争激烈，可能面临投产后效益不达预期的风险。
《小债看市》统计，目前万讯自控仅存续“万讯转债”，存续规模2.26亿元，将于2027年4月8日到期。
“万讯转债”详情
02财务分析
据官网介绍，万讯自控1994年创立，2010年在深交所上市。
万讯自控是一家专注于自动化产业，函盖自动化仪表、物联网智慧服务、MEMS传感器、机器人3D视觉的国家高新技术企业、“专精特新”企业。
从股权结构看，万讯自控的控股股东及实际控制人是傅宇晨，持股比例为17.01%。
值得注意的是，傅宇晨所持股份的21.84%处于质押状态。
股权结构图
万讯自控主要从事工业自动化仪表和民用仪表产品的生产和销售，其中工业自动化仪表贡献大部分收入，是公司最主要的收入及毛利润来源。
近年来，受房地产市场下行影响，万讯自控民用端产品需求承压，且行业市场竞争常态化，毛利润减少，叠加期间费用提升，公司净利润持续亏损。
2024年和2025年，万讯自控分别亏损6661.83万和6891.2万元。
归母净利润
截至2026年一季末，万讯自控总资产有16.15亿元，总负债5.8亿元，净资产10.35亿元，资产负债率为35.92%。
《小债看市》分析债务结构发现，万讯自控主要由流动负债为主，占总债务的58%。
截至相同报告期，万讯自控流动负债有3.37亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有0.57亿元。
相较于短债规模，万讯自控的流动性较好，其账上货币资金有1.05亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
在备用资金方面，截至2026年3月末，万讯自控未使用银行授信有1.98亿元，公司财务弹性尚可。
银行授信
此外，万讯自控还有非流动负债2.43亿元，主要为应付债券，公司长期有息负债合计有2.31亿元。
整体来看，万讯自控刚性债务总规模有2.88亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为50%。
融资渠道方面，作为上市公司，万讯自控可依托定向增发、债券发行等多元化资本市场工具灵活筹措资金，具有一定的融资弹性。
不过，从现金流看，近年来万讯自控的筹资性现金流呈现净流出状态，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，受燃气公司等民用端客户回款放缓影响，2025年末万讯自控的应
收账款规模增加，累计计提坏账比例攀升至16.14%，对利润造成一定侵蚀。
另外，万讯自控存货有2.15亿元，主要以原材料和库存商品为主，2025年累计计提的存货跌价准备比例上升至14.92%，公司民用产品可能面临较大的跌价风险。
总得来看，由于民用市场需求疲软及价格竞争，万讯自控业绩持续亏损；筹资性现金流净流出，面临一定再融资压力；应收账款和存货增加，资产质量一般。
03 1.72亿诉讼
2021年4月，万讯自控2550万元收购广州精信仪表电器有限公司51%股权，剩余49%股权由广州腾跃企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持有。
当时，双方签署的收购协议约定：若广州精信业绩承诺期内的年平均扣非净利润超承诺值80%，万讯自控需在2024年上半年启动收购剩余49%股权。
五年后，业绩承诺履约期已过，但万讯自控并未收购广州精信剩下的股份，纠纷也由此爆发。
广州腾跃以万讯自控未按协议约定履行收购剩余49%股权合同义务为由提起诉讼，诉请法院判令被告继续履行收购义务，并赔付违约金等相关款项，涉案金额合计1.72亿元。
截至2026年5月，该案件尚未开庭审理，万讯自控募集资金专项账户中部分资金因司法程序暂被冻结。
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