恒大软着陆了吗

作者：神镇的猫总

来源：好猫财经（ID：haomaocaijing）

比如之前的足球、粮油，还有现在的汽车，发布会规格通常很高，时间却很短，基本只透露一两个信息点。

又比如前天的新闻：

恒大有息负债从去年最高8700亿元下降至5700亿元，净负债率下降至100%以下，顺利实现一道“红线”变绿。

一个又一个信息点，由于时间间隔，很容易让人忘记将各个信息点串联起来。

恒大这一波舆情肇始于谣言风波，至于供应商大会、促销卖房、造车进度，都只是一系列附属信息。

应该紧紧抓住恒大现金流，来判断恒大是否软着陆。

恒大透露，去年高峰时期，有息负债高达8700亿元。实际上，恒大2020年中有息负债为7999亿元，2020年末有息负债为7165.3亿元。

也就是说，在今年半年时间里，恒大将有息负债降低了将近1500亿元。

要知道，恒大一年的经营活动现金流入也就6000多亿元；2020年底，恒大非受限现金为1587.5亿元。

不得不说，只是一个异常艰巨的任务。

距离经审计的中期报告发布还有一段时间，目前只能去猜测恒大的在手货币资金。

截至2020年底，恒大的股东权益为3504.3亿元，货币资金为1807.4亿元。今年半年，恒大的股东权益变化不大，无非是战略投资者的少数股东权益，转为归属于母公司股东权益。

因此，要想实现净负债率100%以下，恒大的货币资金应该在2200亿元左右。

如果还按照2020年底恒大短期有息负债，占整体负债的46%来推测（偿债高峰期实际已过），恒大的现金短债比尚没有达标（小于1），但已经很接近了。

按照恒大的计划，6月30日前实现净负债率100%以下，12月31日之前实现现金短债比小于1。

理论上看，这不是一个困难的事情。

当下的地产商，谁都不敢忽视政策监管压力，连万科只踩了一条红线，也在不到半年时间内，实现全部转绿。

恒大想要实现“三道红线”转绿，最直接、最广泛资金来源，还是在于销售回款。

今年1-6月，恒大实现销售3567.9亿元，回款率高达90%。按照权益销售额来算，恒大应该算是重回销售额第一的位置。

这部分销售额，自5月27日至6月30日这35天里，实现了938.3亿元销售，回款率更是达到惊人的93.2%。

恒大的执行力可见一斑。

同时期，恒大更是克制拿地，基本消失在拿地排行榜单中，这是恒大寻求软着陆的一个良好的态度。

恒大拥有行业最庞大的土地储备，将这些资产顺利出售，是降低负债的最快办法。

按照计划，恒大2021年的销售目标为7500亿元，以90%的回款率测算，恒大全年回款将高达6750亿元。

以孙宏斌的销债比（销售额/有息负债）理论来看，6750亿元销售回款，足以覆盖5700亿元的有息负债。

可以预见，恒大想要彻底实现软着陆，一个是继续加大销售、停止拿地，顺利完成全年目标。

另一个是恢复、增强资本市场信心，其中就包括再融资、分拆子公司上市、造车成功等。

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