睿博恩重生笔记 
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作者：李坤泽
来源：睿博恩重生笔记
从1969年青岛无线电二厂34名员工组装收音机起步，到2026年海信系两家核心上市公司合计营收近1500亿元、总市值超650亿元，再到旗下已拥有5家上市公司、1家准上市主体、多个B端新兴赛道——海信走过了57年。57年里，这家企业完成了从地方国企到无实际控制人的混改样本，从电视厂到“C端家电+B端科技”的双轮驱动转型，从国内竞争到全球化布局的跃迁。
1 千亿版图：海信系的两张上市公司“王牌”
2025年3月31日，海信集团旗下两大上市公司同步公布年报。海信家电（000921.SZ/00921.HK）全年实现营业收入879.28亿元，归母净利润31.87亿元；海信视像（600060.SH）实现营收576.79亿元，归母净利润24.54亿元，同比增长9.24%，经营现金流净额达45.83亿元，同比增长27.43%。两翼合计1456亿元的营收规模，稳居中国家电行业第一梯队。2026年一季度，两家公司继续稳健开局：海信家电营收214.29亿元，归母净利润10.35亿元；海信视像营收114.44亿元，归母净利润5.91亿元。
在传统家电格局中，海尔智家、格力电器、美的集团长期占据第一梯队，而海信系以“显示+白电+科技”的业务矩阵稳扎稳打，居于第二梯队前列。但真正让市场对海信系重新定价的，不只是这两张千亿规模的利润表，而是其背后正在发生的结构性变化：混改后无实际控制人的治理架构、向B端科技领域加速扩张的战略转型，以及在商业航天、智慧能源、汽车热管理等新赛道上的悄然卡位。
2 周厚健与贾少谦：接力背后的“制度信任”
要理解海信系的今天，绕不开两位企业家的代际交替。周厚健时代（1992—2024年） 是海信的筑基期。从青岛无线电二厂的技术员到执掌千亿集团，周厚健为海信注入了“技术立企、稳健经营”的核心理念。在他治下，海信提前布局光通信与芯片领域，为海信视像未来的技术领先埋下伏笔。2024年初夏，64岁的周厚健正式退休，一手培养的贾少谦接任海信集团董事长。2025年4月，海信集团高层再次调整——前百度总裁张亚勤等8人退出管理层，引入具有资本运作背景的新董事，外界普遍解读为海信为B端业务资本运作铺路。
2026年5月14日人民大会堂的晚宴上，周厚健没有出现，贾少谦坐进那张圆桌。这不是一次普通的座位安排，而是海信从“地方国企”到“无实控人”混改、从“C端龙头”到“B端玩家”双轮驱动的价值新坐标。
3 一场改变海信基因的混改实验
海信系的2020年混改，是中国家电行业国有企业改革的标志性事件之一，其核心意义在于通过二级子公司“海信集团控股”的混改，将所有权与经营权分离，从根本上改变了海信的治理基因。
混改后，海信集团控股公司成为两家上市公司的持股平台。截至最新公开信息，青岛市国资委合计间接持股约26.79%，自然人及员工持股平台合计持股约31.98%。没有任何单一股东持股比例或控制表决权超过30%，海信已成为一家无实际控制人的上市公司。混改带来的制度红利体现为三个层面：
第一，管理层与核心员工通过持股平台成为公司股东，利益高度绑定。 混改完成后，公司同步启动了多轮员工持股计划与股权激励方案，数百名核心骨干直接或间接持有公司股份。这种“岗位激励股东”的制度设计，将“技术立企”的理念细化为经营层面的长期主义——管理层与核心员工不是“打工者”，而是利益共同体。一位海信内部人士将这套机制概括为“把干部从职业经理人变成合伙人”。
第二，引入具有产业协同效应的战略投资者。 混改进账的巨额现金为海信的B端业务扩张提供了弹药，同时也引入了产业与资本界的战略资源，提升了公司在产业链整合中的话语权。
第三，为B端业务提供了与C端匹配的制度支撑。 B端科技业务的周期比C端更长、前期投入更大、短期回报更不可预测。无实控人治理架构降低了短期盈利考核对长期战略投入的掣肘，使海信能够像布局激光显示那样，以十年为周期培育第二增长曲线。2025年9月启动的员工持股计划与限制性股票激励，就是这套制度逻辑的自然延伸。
4 海信系的完整产业版图（5+1+X）
很多人以为海信只有海信视像和海信家电两家上市公司，实际上，海信系通过控股和孵化，已经构建了一个由5家已上市公司 + 1家准上市主体 + 多个新赛道组成的产业矩阵。已经上市的“五”家公司：
海信视像（600060.SH ）：激光电视、ULED电视、芯片、商用显示。
海信家电（ 000921.SZ / 00921.HK） ：白电、中央空调、汽车热管理。
三电控股 （6444.T ）：持股74.95%，汽车空调压缩机及热管理系统。
乾照光电 （300102.SZ ）：持股26.19%，LED外延芯片、砷化镓太阳能电池（商业航天）。
科林电气 （603050.SH） ：持股34.94%（44.51%表决权），智能电网设备、新能源及储能温控。
这五家上市公司覆盖了消费电子、半导体、新能源、汽车热管理等核心赛道，彼此之间形成了技术协同与供应链互补。
“1”：即将到来的第6个IPO。2026年3月，海信旗下纳真科技完成新一轮融资，估值约108亿元，正式启动IPO进程。该公司聚焦新材料研发，在先进涂层、复合材料等领域有技术积累，上市后将进一步拓展海信系的资本市场版图。“X”：正在生长的产业板块。海信系正加速从C端家电向B端科技赛道拓展：
智慧能源——海信网能已形成“网络能源 + 科林电气 + 达驰电气”的能源版图。2026年4月27日，完成对水发集团旗下达驰电气、达驰高压开关、驰翔山东三家公司的收购，切入变压器及输配电设备领域，补全智慧能源产品线。
智能机器人——2026年4月，海信家电、海信集团与海信视像共同出资设立杭州海信星海科技，主营智能机器人、工业机器人、服务消费机器人。目前重点布局家庭服务机器人，已发布覆盖家务管理、智能家电控制、情感陪伴等场景的产品。
汽车热管理——以三电控股为核心，海信家电正从汽车空调压缩机供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商转型，已开始为全球主流车企供应整车热管理方案。
5 海信视像：显示龙头的“芯”与“屏”
海信视像的护城河，是“显示技术+芯片+场景延伸”三层叠加构建的。
第一层：显示技术的行业引领。 在传统液晶电视市场趋于饱和的背景下，海信视像将资源聚焦于激光电视和Mini LED。2025年5月，海信发布“探索X1系列”及“星光S1系列”激光电视新品，首次实现百万级激光影院放映技术的家庭场景落地。2026年1月，海信全球首创“玲珑4芯真彩背光技术”，宣告液晶显示从“单色背光”进入“彩色背光”新纪元。
第二层：“信芯”画质芯片与上游链布局。 自2005年起，海信持续投入显示芯片自主研发，历时近二十年。2025年，海信全球首发了RGB光色同控AI画质芯片“信芯H7”。2026年3月，搭载信芯AI画质芯片H7 Pro的RGB-Mini LED电视正式亮相，以134bits行业最高控色精度将光晕消融至人眼难以感知的程度。芯片能力的背后是产业上游的深度布局——2023年1月，海信视像投入16.05亿元控股乾照光电。乾照光电在2025年同时突破了红、绿、蓝RGB发光芯片的技术瓶颈，为海信的RGB-Mini LED技术提供了核心发光芯片的自主供应。同时，乾照光电还是国内商业航天领域中砷化镓太阳能电池的核心供应商，2026年中国卫星发射量预计快速增长，乾照光电有望成为商业航天热潮中的受益者。
第三层：场景延伸——从家庭影音到车载显示、XR。 海信视像正在走一条“显示无处不在”的路——从客厅电视到专业显示器，从激光家庭影院到车载屏幕，用“芯”连接每一个需要“看”的场景。
6 海信家电：从家电制造到新能源热管理
海信家电以家用空调、中央空调、冰箱等传统白电为基本盘。2025年营收879.28亿元，其中中央空调贡献近半净利润，是公司最稳定的“现金牛”。海信日立合资公司在国内多联机市场长期处于领先地位。
最大的战略动作是2021年收购日本三电控股，使海信家电正式进入新能源汽车热管理赛道。三电是全球领先的汽车空调压缩机和汽车空调系统一级供应商。与国内热管理龙头三花智控聚焦控制部件不同，海信家电的核心优势在于系统集成——三电的压缩机技术与海信在温控、热泵领域的积累整合后，已具备提供整车热管理全栈解决方案的能力。新能源车因缺少发动机余热且需为电池主动温控，单车热管理价值量远高于燃油车，这为海信家电提供了新的增长空间。
7 B端三块拼图：智慧能源、汽车电子、智能机器人
在C端的两家上市公司之外，海信系的B端业务版图正在形成三个清晰的板块：
第一板块：智慧能源——科林电气+达驰电气，切入万亿级能源基础设施赛道。 海信网能已控股科林电气，2026年4月又完成对水发集团旗下达驰电气等三家公司的收购，切入变压器及输配电设备领域。智慧能源版图雏形初具，与国家“双碳”战略深度挂钩。
第二板块：汽车电子——以三电控股为支点，向新能源热管理全栈方案转型。 三电已开始为全球主流车企供应新能源汽车综合热管理系统，如能持续获取头部车企认证，有望从短期财务整合期蜕变为海信系的长期增长新引擎。
第三板块：智能机器人——杭州海信星海科技，布局家庭服务机器人。 2026年4月新设公司，主营智能机器人，已发布覆盖家务管理、智能家电控制、情感陪伴等场景的产品，探索“机器人+家电”的生态协同。
8 睿博恩三点思考：海信系的“慢”与“进”
海信系的转型路径，对正在思考战略方向的企业家，提供了几个值得品读的启示。
第一，战略的“慢”是一种竞争优势。 家电行业竞争残酷，利润薄、迭代快、价格战频繁。在同行纷纷跨界新能源汽车整车、手机、金融的浪潮中，海信将战略重心始终锚定在“显示技术+芯片”和“白电+热管理”两条主线上。从2005年布局画质芯片到2025年信芯H7突破，海信花了二十年；从2016年布局激光显示到如今RGB-Mini LED全球量产，又是十年。长周期的战略定力，不是靠口号，而是靠无实控人治理架构支撑的制度安排——决策不受短期资本市场压力左右。
第二，混改的本质不是“国资退出”，而是“制度创新”。 2020年混改后，海信实现了国有资产保值增值，又通过员工持股与战略投资者引入，将企业从“谁领导谁说了算”转型为“制度说了算”。对于一家年营收超1500亿的大型企业而言，这套治理体系才是它最难被复制的“隐形资产”。
第三，C端到B端的跨越，需要超出商业范畴的耐心。 海信B端业务的每一次卡位——从收购三电切入汽车热管理，到控股科林电气、收购达驰电气布局智慧能源——都不是短期财务回报导向，而是围绕“制冷、温控、热管理”的底层技术能力进行的战略延伸。这类B端业务的特点是：投入大、周期长、门槛高，但一旦跨过盈亏平衡点，其现金流稳定性和客户粘性远超消费电子。海信系的“第二增长曲线”，还需要更长的时间来兑现。
9 结语：一张国宴座位背后的价值坐标
1969年，青岛无线电二厂的34名员工挤在简陋的厂房里组装收音机。57年后，他们的继任者贾少谦坐在人民大会堂的圆桌上，与全球科技巨头的掌舵人并肩。
这张座位不是巧合。海信在过去十几年里完成了“C端+B端”的双轮驱动转型，而无实控人的混改架构为长期战略投入提供了制度保障。如今，海信系已拥有5家上市公司、1家准IPO企业、多个B端新兴赛道，从“电视厂”进化为横跨显示、白电、半导体、智慧能源、汽车热管理、智能机器人的产业集团。
57年后海信的故事，不是教科书里一家地方国企的混改上岸史，而是一场从技术跟随到芯片自研、从C端巨头到B端玩家双赛道同步行驶的漫长远征。它的新篇章，才刚刚开始。
【睿博恩观点提炼】
· 核心架构：5家上市公司（海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气）+ 1家准IPO（纳真科技）+ X个B端新兴赛道（智慧能源、智能机器人、汽车热管理）。
· 千亿版图：2025年海信视像+海信家电合计营收约1456亿元，A股总市值合计超650亿元。
· 混改成效：无实际控制人架构，国资持股约26.79%，员工持股约31.98%，管理层利益深度绑定。
· B端布局：智慧能源（科林电气+达驰电气）、汽车热管理（三电控股）、智能机器人（星海科技）。
· 技术壁垒：信芯AI画质芯片、RGB-Mini LED、激光显示、乾照光电LED芯片及商业航天。
· 睿博恩三点启示：长周期的战略定力需要制度保障；混改的本质是制度创新而非国资退出；C端到B端的跨越需要产业耐心。
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